透过绿色电力解析广发电力etf159611投资价值

近年来我国出现多地发布限电通知，电力行业的投资也备受市场关注。电力行业直接关系到国计民生，是国民经济发展中不可缺的“脊梁”。作为我国能源转型的关键领域，电力行业实现结构性转型是绿色低碳发展、实现“双碳”目标的一个极其重要的途径。随着我国经济复苏，用电需求的增长，能源转型电气化进程提速，电力行业也迎来了历史性的投资机遇。由于电力行业个股数量众多选股难，风险较大，所以我一般推荐个人投资者选择电力ETF会更好的把握电力产业链的投资机会。

从目前国内现状看，电力行业表现相对强势，交易比较活跃，机构对电力股配置逐渐提升，尤其是8月份市场出现回调过程中电力指数反而强势上升。自4月27日市场反弹以来，中证全指电力指数累计涨幅超过了15%，同时近1年收益，大幅跑赢同期的沪深300、上证50、中证500等核心宽基指数。可见，通过投资电力ETF是能够获得相对丰厚的超额收益。

一、“碳中和”“碳达峰”背景下的我国电力能源结构改革的意义

1. 中国力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。早在2020年9月22日，我国提出，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。”“双碳”战略倡导绿色、环保、低碳的生活方式。加快降低碳排放步伐，有利于引导绿色技术创新，提高产业和经济的全球竞争力具有战略意义。

2.我国过去碳排放行业占比最大的是电力行业。根据数据显示，我国2019年碳排放的行业占比中，电力行业最大占比43%，其次是石油加工及炼焦占比11%。所以要想解决碳排放问题，电力行业进行能源改革成为“双碳”战略的重中之重，特别是向低碳绿色电力转型，包括新能源发电中的太阳能发电、风力发电以及水力发电、核电等绿色电力领域。

3.优化电力能源结构是我国实现“双碳”目标的重要途径。根据数据显示，2020年中国电力能源结构中占比最大的是以煤炭发电为主的火电占比高达49%，其次是水电占比17%，风电占比13%，太阳能发电占比11%等。预计到2060年碳中和状态下,我国电源结构中煤炭能源完全退出，太阳能(光能)占比47%，风能占比31%，分别占据我国电力能源结构前两位。同时，2021年3月，我国提出构建以新能源为主体的新型电力系统，为中国电力系统转型升级指明了方向，也为全球电力可持续发展提供了中国方案。

二、透过绿色电力解析当下我国电力行业的投资机会

绿色电力（Green Power）是指利用特定的发电设备，如风机、太阳能光伏电池等，将风能、太阳能等可再生的能源转化成电能。核电也可以考虑是绿色电力。绿色电力相对于常规的火力发电——即通过燃烧煤、石油、天然气等化石燃料的方式来获得电力，来自于可再生能源的电力更有利于环境保护和可持续发展。电力绿色发展是建设美丽中国的前提和保障。为支撑未来中国绿色经济体系，实现能源资源更优化配置，建设以绿色电力为特征的现代电力系统。国家相关部门出台有关电力企业节能降耗的新标准、新举措，促使电力企业加快节能降耗的步伐，实现低碳绿色发展，标志着电力行业进入了一个节能降耗的新阶段。

（1）火电：缺电频现，火电作用凸显

我国是一个“多煤少油缺气”的国家，在一次性能源消费中，煤炭占70％以上，在“碳中和”背景下，新能源作为能源转型升级的主攻方向，但优质的火电资产在可预期的未来依然会发挥其坚实作用。

1. 新能源发电不稳定性，短期暂时难以快速解决。我国电力能源转型是大势所趋，在大力推进新能源装机进程中，风力发电与太阳能发电都容易受到气候变化影响较大，发电量不足现象突出，新能源科技技术有待于持续创新升级，才能更好的服务于民。所以，对于能够全天候运行的火电而言，其作用依然存在。

2.用电需求上升，供给端波动加剧。随着我国经济复苏，工业大规模生产以及生活电气化水平的提升，用电需求量加大，同时这几年天气变化恶劣，我国全社会用电最高用电负荷持续上行，波峰波谷之间的负荷差持续拉大，用电侧波动性日益加剧。

3.电力供需环境影响，限电问题频现。根据数据显示，自从2020年末以来全国多个省份出现限电情况，主要由于过去火电受煤价高涨出力受限，同时我国新能源发电难以形成有效电力供给。所以，为保障火电发电能力，需推进电价与煤价机制改革。

4.电价改革推进，火电公司业绩明显改善。根据数据显示，华能国际和华电国际上半年综合平均电价均实现了20% 以上的提升，国投电力的火电业务平均电价同比提升幅度达到27%。电价的提升能够有效的改善火电企业的基本面以及财务状况，使得火电公司2022年以来的亏损幅度较2021 年下半年明显收窄。

5.煤炭价格调控监管政策，利好火电运营。据悉，2022年5月27日，国家明确要求相关部门要对举报投诉的违约行为等有诉必查，辖区内出现企业签订履约情况较差的将纳入地方城市信用监测及信用示范城市评价指标，也就是说签订履约情况会直接影响地方相关考核，从而进一步压实且增强了地方相关监督动力和责任意识，未来地方相关对长协煤监管严厉程度或将持续增加。当前电煤供方、需方以及监督方三方责任以及违约后果均已经得到明确，煤炭中长协监管体系完善程度也进一步增加，利好火电成本改善。

（2）水电：装机量持续上升，业绩增长确定性高

水电是我国第二大能源资源，仅次于煤炭，水是可再生清洁能源，开发水电有利于减少有害气体及碳的排放，节约煤炭等化石资源，符合当下低碳绿色电力的投资趋势。

1. “十四五”初期我国水电行业将迎来新一轮扩产周期，水电企业未来业绩增长确定性高。根据2022年6月1日，国家发展改革委、国家能源局等9部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》。规划中提出,积极推进大型水电站优化升级，发挥水电调节潜力。在中东部及西部地区，适应新能源的大规模发展，对已建、在建水电机组进行增容改造。科学推进金沙江、雅砻江、大渡河、乌江、红水河、黄河上游等主要水电基地扩机。

2. 上半年我国水电装机容量保持稳健增长。根据数据显示，2022年1-6月中国水电装机容量39999万千瓦，同比增长5.9%。其中，水电新增装机容量941万千瓦，同比增长129万千瓦。同时，水力发电平均利用1691小时，比上年同期增加195小时。

3.今年以来我国水力发电产量呈现加速增长态势。据数据显示，2022年1-5月中国水力发电量累计产量为4345.6亿千瓦时，累计增长17.5%。其中，2022年1-7月水力发电量最大的地区是四川省，为2017.5亿千瓦时，占比27.7%，总发电量在全国排在第六位。由于水电容易受到降雨量影响，近期四川出现短期的“限电”随着天气变化而改善。

（3）核电：高效稳定，低碳作用凸显。

轻原子核的融合和重原子核的分裂都能放出能量，分别称为核聚变能和核裂变能，在聚变或者裂变时释放大量热量，能量按照核能-机械能-电能进行转换，这种电力即可称为核电。

1. 核电具有高效、高稳定性的特征。在水力发电、太阳能光伏、风力发电等低碳绿色电力中，核电是运营效率最高的，不受气候变化影响，具有高稳定性。同时，从利用小时环比变动看，核电出力较为稳定，机组出力季度间的波动率相对其他清洁能源较低，人为可控性强。据数据显示，在我国有核能发电的8个沿海地区中，广东省的核能发电量最大，占比为27.7%。

2.我国核电装机保持稳健增长。截至2022年6月底，中国在运核电机组54台，总装机容量为5578万千瓦，位列全球第三；在建及核准核电机组23台，继续保持世界第一。据数据显示，2022年1-5月，全国核能累计发电1663亿度，较2021年同期上升4.5%，高于全国同期发电量增速4个百分点，占全国同期累计发电量的5.1%。2021年，中国核电发电量约占全国总发电量的5%，为减少二氧化碳、二氧化硫和氮氧化物的排放作出了积极贡献。

3.核电持续推进，清洁能源低碳作用凸显。《“十四五”现代能源体系规划》指出，到2025年，我国在运核电装机将达到7000万千瓦。未来，核能在我国清洁低碳能源体系中的作用将更加凸显。预计到2030年，我国核电在运装机容量有望达到1.1亿千瓦，核能发电量可占全国发电量的7%。

（4）新能源发电：风电与太阳能发电，未来的增量电力能源

新能源一般是指在新技术基础上加以开发利用的可再生能源，包括太阳能、生物质能、风能、地热能、波浪能、洋流能和潮汐能等。此外，还有氢能等；而已经广泛利用的煤炭、石油、天然气、水能、核裂变能等能源，称为常规能源。新能源发电也就是利用现有的技术，通过上述的新型能源，实现发电的过程。

1. 我国风电新增装机容量稳步高速增长。根据数据显示，截至2020年，全国风电装机容量达2.8 亿千瓦，新增装机容量. 7167万千瓦，同比上升178.44%，从 2010至2020年，新增装机容量年均增速为17.3%。根据国家电网能源研究院发布的《中国能源电力发展展望》，2035年前后非化石能源总规模将会超过煤炭，而风能和太阳能将在2030年以后成为最主要的非化石能源品种，将在2050年分别占能源需求总量的26%和17%。

据全球能源互联网发展合作组织的预测，未来我国发电装机以清洁能源装机为主，到2050年我国清洁能源装机占比将达92%，其中光伏发电和风电装机占比超过75%，煤电装机占比4%，到2060年清洁能源装机占比将.上升到96%，光伏发电和风电装机可达近80%，煤电装机除调峰功能外的装机容量基本退出。

2.太阳能资源丰富，光伏装机量持续增长。我国拥有丰富的太阳能资源，主要集中在西北地区，年日照时间在2200小时以上的土地面积占全国土地面积的2/3。目前我国光伏产业链位居全球领先地位，早在2016年底我国就已经是全球最大的光伏发电生产国。根数据显示，2021年中国光伏发电量3259亿千瓦时，较上年增加648亿千瓦时，同比增长24.8%，约占全国全年总发电量的4.0%。其中2021年中国光伏发电累计装机容量为30656万千瓦，同比增长21%；中国光伏新增装机容量为5493万千瓦，同比增长14%。

3.光伏发电成本降低，竞争力提升。根据IRENA的数据显示，2010-2019 年10年间，光伏度电成本从0.378USD/kWh下降到0.068USD/kWh, 降幅达82%，成为期间发电成本降低最显著的可再生能源。未来，在碳中和目标下，随着可再生能源成为能源消费的增量主体，技术进步将带动光伏发电成本进一步下降，光伏发电竞争力也会持续提升，光伏行业有望成为未来装机规模最大的可再生能源。

4.全球光伏需求持续增长，中国光伏地位提升。根据SOLAR POWEREUROPE的研究报告，对全球光伏新增需求的测算显示，中性情况下2021-2025年全球光伏需求预计分别为163、203、225、239、266GW，年均增长率为14.0%，全球光伏需求快速增长。而中国“十四五”新增光伏发电装机规模需求将远高于“十三五”，年均增长率达到16.2%，中国的新增需求在全球的占比也将逐年升高，在2025年达到38.4%。

5.电力行业的新能源发电是未来电力需求增长的增量，而绿色电力发展机遇也是最大的。根据国家政策《“十四五”可再生能源发展规划》与《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，明确规定新能源发电战略重大举措，包括，2030年太阳能和风能装机总量要达到12亿千瓦的水平，而在2021年我国太阳能和风能发电装机总量在6亿左右，未来依然具有数值翻倍的空间。

同时，2022年8月29日，中国工业和信息化部等五部门近日联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，提出通过5年至8年时间，电力装备供给结构显著改善。行动计划指出，推进火电、水电、核电、风电、太阳能、氢能、储能、输电、配电及用电等10个领域电力装备绿色低碳发展。其中，煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。

综上1/2/3/4所述，随着我国碳中和与碳达峰进程的推进，火电能源结构的优化转型，水电、核电、新能源发电（风电、太阳能）等低碳绿色电力的投资价值凸显，而通过广发电力ETF（159611）跟踪的中证全指电力指数，能够更好的把握低碳绿色电力以及火电转型的投资机会。

三、中证全指电力指数编制以及电力ETF159611投资价值解析

1. 聚焦电力公用事业行业，为投资者提供一键布局电力产业链的优质工具。

中证全指电力公用事业指数(H30199.CSI)选取中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。指数发布于2013年7月15日,基日为2004年12月31日，基点为1000点。指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。

采用如下的编制规则：

（1）中证全指指数样本股按行业分类标准筛选出属于电力公用事业行业的股票；

（2）如果行业内股票数量少于或等于50只，则全部股票构成相应全指行业指数的样本股；

（3）如果行业内股票数量多于50只，则分别按照股票的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后10%、以及累积总市值占比达到98%以后的股票。

2.指数成分股市值分布，行业龙头凸显，大小市值均衡配置风格，具攻守兼备特征。

据数据显示，截至2022年7月17日，中证全指电力指数成分股中有7家企业市值超千亿，包含长江电力、三峡能源、中国广核等，权重合计占比约40%，电力行业龙头凸显。同时，市值在500亿以上的公司权重合计占比约54%，500亿以下的合计占比约46%。可见，电力ETF属于大小盘市值均衡配置风格，既有中小盘股高成长进攻性，又有大盘价值股高护城河的防守能力的特征。

3.行业分布高度集中于新能源发电、水电发电等低碳绿色电力，以及火电发电等高碳减排电力，两大发电运营领域，同时权重偏向于火电、水电、核电、风电、太阳能等核心电力企业。

从长江行业分类数据看，中证全指电力指数成分股主要分布于新能源发电、水电发电等低碳绿色电力为主，占比约53%，其中，新能源发电占比为34.3%，水电发电占比17.17%，火电发电占比40.95%。

从中信三级行业权重分布看，主要分布于火电、水电、核电、风电、太阳能等行业，代表性较强。其中，电力及公用事业和电力设备及新能源行业占比共计约98%，细分中的火电权重最大占比38.57%，其次水电排名第二占比17.66%，核电占比8.74%、风电占比5.44%、太阳能占比5.34%。

根据我国“碳中和”、“碳达峰”目标的提出，到2030年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。单位国内生产总值能耗大幅下降；单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上；非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。作为我国碳排放占比最大的能源电力行业，改变以煤炭为主的高碳能源电力结构，转向清洁能源为主的低碳能源结构，构建以新能源为主体的新型电力系统，是大势所趋。而电力ETF汇聚众多低碳绿色电力企业以及火电等高碳减排企业，符合当下市场的投资趋势。

4.权重股兼具盈利能力和高弹性，新能源发电优势突出。

如上图所示，电力ETF前十大权重股分别为：中国核电(权重最大占比9.76%)、长江电力(权重第二占比9.5%)、三峡能源(权重第三占比8.24%)、国电电力(权重第四占比5.32%)、中国广核(权重第五占比9.5%)、国投电力、华能国际、川投能源、太阳能、节能风电等成分股，其中水电（2个）与新能源发电（5个）合计占比约41%，在前10大中占比高达约73%。同时前十大成分股加权平均ROE约为7%，Wind一致预期未来2年净利润增速高达22%左右。可见，电力ETF权重股兼具盈利能力和高弹性，新能源发电优势突出，也是其获取超额收益能力的强项。

四、与其他主要宽基对比、历史业绩表现分析及估值分析

1. 中证全指电力指数与主要宽基指数净值走势对比：近1年表现相对占优，具有逆势上升趋势。

从2021年8月—2022年8月，中证全指电力指数大幅跑赢同期的沪深300、中证500、上证50，在市场整体回调比较大的过程中，近一年中证全指电力指数依然获得15%正收益，同时在用电需求比较紧张的月份均出现不同程度的涨幅波动。可见，中证全指电力指数近1年表现相对占优，具有逆势上升趋势，能够获取比沪深300等主要宽基更高的超额收益。

2.从2013年中证全电力指数发布以来：目前依然处于相对低位，有望借绿色电力发展提升未来的收益空间。

中证全指电力指数发布于2013年7月15日，过去在2014年—2015年牛市期间大幅跑赢同期的沪深300、上证50，与中证500相差不大，同时在最近几年依然处于相对低位。而在2021年—2022年随着碳中和目标进程的推进，火电能源结构的优化转型，绿色电力的持续发展，中证全指电力指数期间的走势与沪深300、上证50出现背离，在市场回调过程中，反而表现出强势反弹的趋势，未来收益空间有望得以提升。

3.中证全指电力指数估值分析：近年来受电力企业基本面影响，估值上升较高水平，预计未来企业盈利能力有望得以改善，使得估值回到合理水平。

由于过去我国电力行业中的火力发电企业占比权重较大，业绩欠佳，对电力指数估值波动影响较大，随着近年来国家政策的扶持以及绿色电力的综合利用，能源结构的转型优化，未来火电企业盈利边际改善叠加风电、光伏参与市场化交易取得环境溢价，高增业绩有望快速消化当前估值。据数据显示，中证全指电力公用事业指数业绩增速较高，预计2022-2024年归母净利润增速分别：238. 3%、19. 0%、12. 4%。

五、中证电力指数ROE盈利分析：盈利能力较强，成长空间大

1. 指数盈利能力较强，成长空间大。根据数据显示，Wind一致预期，今年电力指数预期营业收入持续增长，2022 年预期营收增速达16%;净利润则在2021年低基数的基础.上开始修复, 2022年预期净利润增速超200%。可见，电力指数ROE盈利能力较强，成长空间大。

2.指数股息率较高。中证全指电力公用事业指数成分股的现金分红股息较高。近12 个月股息率为2.42%，低于上证50指数，高于沪深300指数及中证500指数。

六、中证全指电力指数风险提示

我认为投资中证电力指数的风险主要表现于：二级市场波动风险、国家政策与企业结构发生变化调整风险、煤价下跌不及预期风险、新能源装机不及预期风险、气候变化异常不确定风险、水电风电太阳能发电不稳定风险、供应链中断风险、能源替代过渡性风险、指数业绩变现不及预期风险、国际形势不及预期风险、电力指数估值调整风险等。可以根据自身的风险偏好，资金需求，制定相应的组合策略会比较好。

七、广发电力etf159611基本概况及同个指数基金

1. 广发电力ETF (基金代码: 159611 )是广发基金旗下的一只行业主题指数型基金ETF，也是目前电力ETF基金中规模最大、流动性最好的，基金经理人是陆志明先生。该基金于2021年12月29日成立，于2022年1月7日上市，紧密跟踪中证全指电力指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，基金管理费为0.50%、托管费0.10%，主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，具有与标的指数相似的风险收益特征。

2.截止2022年8月29日市场上跟踪中证全指电力指数的基金有5个，主要为广发基金拥有3个，1个场内，两个场外，而银华基金、华泰柏瑞基金均为场内。其中，广发电力ETF ( 159611 )是目前市值规模最大的，流通性最好的。同时，电力ETF的场外链接基金（A类：016185，C类：016186）是目前市场首支场外电力指数基金。

八、结尾

随着“双碳”进程的持续推进，绿色电力在我国能源结构中的比重将日益增大。而我国电力能源结构转型过程，依然会面临着诸多挑战与机遇。毕竟，转型过快会影响能源安全，并对国民经济的发展和人民群众的基本生活造成不必要的影响，而转型过慢又会减慢中国实现“双碳”目标的步伐。所以，构建绿电市场与碳市场的协同治理机制，打造绿色金融支撑体系，对稳步推进电力结构转型变得尤为重要。而近年来电力ETF指数基金的推出，对我国电力能源结构转型提供更好的长期资金支持以及为投资者提供优质的工具，通过电力ETF（159611）可以更好的把握绿色电力（太阳能发电+风电+水电+核电等）以及火电转型的投资机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上仅代表个人观点，不构成投资建议。

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