医疗困境反转，未来可期！8年老将实力非凡！

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近期医药医疗行业比较热门，随着国内疫情政策进一步优化，医疗行业的投资依然备受市场资金持续关注。我也寻找了几只主要投资A股市场的医疗行业主动基金进行分析，发现它们近3年的业绩都很不错，其中，赵蓓管理的工银前沿医疗股票A（001717）是表现最好的，期间涨幅高达74.3%，大幅跑赢同类与同期沪深300，从业绩上看，该基金是非常优秀的。

数据来源：Choice，时间截止2022年12月30日

而该基金在此期间为何表现如此优秀，未来还有没有继续投资的潜力？下文我将从多个维度进行分析以及测评，该基金的投资价值。

本文详细解析基金经理赵蓓与工银前沿医疗股票A(001717)，以及探索医疗基金的投资之旅。

1. 该基金经理人怎样，投资风格如何？

赵蓓，南开大学本科医药学专业，金融工程硕士，拥有14年证券从业经验，8年公募基金经理任职经验。曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理。自2010年加入工银瑞信基金，现任研究部副总经理、投资总监、医疗保健研究团队负责人。2014年11月18日至今，担任工银医疗保健行业股票型基金基金经理；2015年4月28日至今，担任工银瑞信养老产业股票型基金基金经理。

其中，她自2016年2月3日至今，担任工银瑞信前沿医疗股票型基金基金经理。任职该基金6年又333天，任职回报高达236.1%，大幅跑赢同类平均的73.83%，在同类511中排名第22位，算是非常优秀的。可见，她在管理混合型基金上取得较好成绩，她也是众多基金经理人中少数的8年老将、实力派代表。

可以看到，该基金经理管理过的基金大部分均属于偏股混合型基金，我想这也是她的能力圈的强项。管理时间又长业绩又好的是工银前沿医疗股票A（001717），其次是工银医疗保健股票（000831），均属于医疗大健康领域的投资。赵蓓管理工银前沿医疗股票A近5年年化收益率高达19.07%，最大盈利高达427.17%，在偏股类基金中是尖子生。累积任职8年又45天，目前公募基金管理规模为243.59亿(7只基金)，该基金规模为131.80亿（截止2022年9月30日），规模相对适中。可见，赵蓓比较擅长在中国大健康产业领域中的前沿医疗、医疗保健投资机会的捕抓，也为其投资获取优秀的超额业绩埋下伏笔。

她的投资理念总结为：投资风格稳健、对看好的股票会长期重仓持有，换手率显著低于行业均值，具备大规模资金的管理能力和管理经验。同时，本基金通过投资于前沿医疗领域中具有高成长性的优质上市公司，在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的收益。对于一直专注医疗行业以及医疗保健、医药等赛道成长投资的赵蓓女士来说，除了要为大家争取超额收益之外，还要兼顾市场各种不测风险引发的回撤控制，这也是该基金长期以来能够获得稳健收益的主要原因，所以在过去一年多的时间控制风险是比较重要的，毕竟医疗以及新兴产业中的前沿医疗技术、创新药等新兴成长赛道的波动比较大，要想获得超额业绩专业经理人会比普通人更胜一筹。

来源：Choice，截止2022.12.30

作为一名成长风格的基金经理人，她可能更愿意用时间去换空间来追求长期稳健的回报。尤其是重点考察公司的市场优势，在细分市场是否占据领先位置，是否具有品牌号召力或较高的行业知名度等；资源优势，包括是否拥有独特优势的物资或非物质资源，比如市场资源、专利技术等；产品优势，包括是否拥有对产品的定价能力等以及其他优势，偏向于诊疗技术、生物制药技术、 高端医疗器械 、互联网医疗、医药电商等前沿医疗行业投资机会捕抓。从她目前管理的工银前沿医疗股票A与工银医疗保健股票的持仓股风格与趋势基本是一致的，我觉得这也是她能力圈的强项。

2. 该基金的个股有哪些，权重是多少？

来源：Choice，截止2022.12.30

从东方财富Choice提供的数据看，目前可以看到工银前沿医疗股票A主要投资于爱尔眼科（权重最大占比7.36%）、华润三九（权重排名第二占比7.19%）、药明康德（权重第三占比6.71%）、同仁堂（权重第四占比6.54%）、九洲药业（权重第五占比6.4%）、迈瑞医疗、华东医药、凯莱英、泰格医药等个股，前十大持仓占比55.39%，前十大成分股市值偏向300亿左右—3000亿区间的大盘股，且均属于医美、中药创新药、CXO创新药、医药电商、医疗器械等高景气高成长细分龙头企业，符合该基金大盘股及成长行业的投资风格，也可以看出基金经理人善于大盘优质医疗医药细分赛道成长机会的挖掘。

来源：Choice，截止2022.12.30

从工银前沿医疗股票A的行业分布可以看到，这些成分股分别投资于医疗服务、中药、化学制药和医疗器械、生物制品、医药商业、银行等，其中医疗服务持有仓位最大，占比34%。随着国家《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（简称“新十条”）明确，不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检，进一步优化疫情防控“二十条”和“新十条”的落地，有望逐步推动常态医疗服务的快速复苏，如重大疾病、慢性疾病、医美医疗服务等需求有望迎来新的增长点以及投资机遇，从成分股权重比例看，偏向于医美、医疗服务、CXO创新药、中药、医疗器械等的机会捕抓。

从资产配置看，该基金长期保持较高的股票仓位配置，同时该基金还重点持有了部分现金，持有现金比例随着三季度基金规模成长而有所增加，现金占净比高达14.03%，比第一大权重股爱尔眼科多近一倍，对于现金的配置有助于基金整体回撤的控制，这也是主动基金比指数基金更具有灵活调仓的优势。

3. 该基金的基本面如何？

投资目标：本基金通过投资于前沿医疗领域中具有高成长性的优质上市公司，在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的收益。

业绩比较基准是：80%中证医药指数收益率 20%中债综合指数收益率

前沿医疗领域的界定：科学技术是医疗行业最核心的推动力，与之紧密相关的前沿医疗领域引领着整个医疗行业的变革与快速发展。以科学技术的进步和应用为切入点，本基金从新技术、新模式两个层面对前沿医疗领域进行了界定。新技术包括：诊疗技术、生物制药技术、高端医疗器械；新模式包括：互联网医疗、医药电商、医疗服务。

投资策略：在上述前沿医疗领域界定的基础上，本基金将通过定性分析和定量分析相结合的办法，选择具有长期稳定成长性，且估值水平相对合理的优质上市公司的股票进行重点投资。 1)定性分析 本基金对上市公司的竞争优势进行定性评估。上市公司在行业中的相对竞争力是决定投资价值的重要依据,主要包括以下几个方面: I. 公司的竞争优势：重点考察公司的市场优势，在细分市场是否占据领先位置，是否具有品牌号召力或较高的行业知名度等；资源优势，包括是否拥有独特优势的物资或非物质资源，比如市场资源、专利技术等；产品优势，包括是否拥有对产品的定价能力等以及其他优势；II. 公司治理评估：本基金认为具有良好公司治理机制的公司具有以下几个方面的特征: i.公司治理框架保护并便于行使股东权利，公平对待所有股东； ii. 尊重公司相关利益者的权利； iii. 公司信息披露及时、准确、完整； iv. 公司董事会勤勉、尽责，运作透明； v. 公司股东能够对董事会成员施加有效的监督，公司能够保证外部审计机构独立、客观地履行审计职责。不符合上述治理准则的公司，本基金将给予其较低的评级。 III. 公司的盈利模式：对企业盈利模式的考察重点关注企业盈利模式的属性以及成熟程度,考察核心竞争力的不可复制性、可持续性、稳定性；2)定量分析 在定量分析方面，本基金将通过对成长性指标(预期主营业务收入增长率、净利润增长率、PEG)、相对价值指标(P/E、P/B、P/CF、EV/EBITDA)以及绝对估值指标(DCF)的定量评判,筛选出具有GARP(合理价格成长)性质的股票。

风险收益特征：基金是股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。

截至2022-06-30，工银前沿医疗股票A 的基金机构持有3.97亿份，占总份额的9.91%，个人投资者持有36.09亿份，占总份额的90.09%。从目前持有人结构看，自2021年到2022年以来，个人投资者持有比例出现一定的上升趋势，也跟该基金经理人管理能力发挥的好，业绩出色吸引力较强。

截至2022-09-30，工银前沿医疗股票A，期末净资产131.80亿元，比上期减少11.00%。可以看出，该基金规模在2022年初达到一定的高峰值后有所下降，可能也跟市场波动较大，个人情绪影响有关，毕竟过去一段时间整体市场偏向于弱市行情，医疗医药调整幅度较大，目前估值已经很低，未来依然是存在较大的投资潜力。

基金业绩评分达到71.5，最高的是选证能力80，也可以看出该基金具有较高的获取超额回报能力。

来源：Choice，截止2022.12.30

根据Choice数据，业绩归因分析，我们可以看到2022年三季报收益率相对于比较基准还要高，主要来自于制造业贡献值，超额收益显著，同时在个股选择收益突出。

成立至今，工银前沿医疗股票A业绩大幅跑赢同期的业绩比较基准指数，并且在2019年到2021年期间，赵蓓女士通过前沿医疗细分行业之间轮动切换发挥进攻，其获取超额收益率非常显著，最高收益高达416.1%，有一种异军突起的王者风范，截止目前收益依然稳定在200%以上。虽然期间出现一波高位回撤，但是长期业绩依然是比较可观的。

4. 该基金与同行比较还有哪些优势？

来源：Choice，截止2022.12.30

既然要投资医疗行业主动基金，那么我们还是要选择跟同类中的医疗行业主动基金作一下对比分析，尽量做到更为客观的认识该基金的投资优势。在5只基金中工银前沿医疗股票A是晨星评级最高的五星级，同时从最近3年的收益对比来看，我发现在这5只基金中工银前沿医疗股票A业绩表现是最好的，区间收益率高达74.87%，大幅跑赢同类，可见该基金经理人的操盘能力发挥的好，进攻优势凸显。

从阶段收益对比看：工银前沿医疗股票A最近3年、5年的超额收益非常显著，均大幅跑赢同类，长期投资收益相对稳健，超额收益丰厚。

来源：Choice，截止2022.12.30

从年度回报看：工银前沿医疗股票A在2020年发起进攻优势比较强势，年度回报高达98.96%，同时在2021年依然取得11.74%业绩，可以发现，该基金在2019年、2020年、2021年连续3年取得正收益是非常不错的，同时在2017年也取得24.08%优秀回报。

来源：Choice，截止2022.12.30

从超额回报指标看：工银前沿医疗股票A（001717）的超额回报是72.74%、Alpha是20.53，索丁诺比率是0.81，是5只医疗主动基金的中超额回报最优秀的。同时索丁诺比率高到低排名：工银前沿医疗股票A＞中银创新医疗混合A＞平安医疗健康混合＞嘉实医疗保健股票＞农银医疗保健股票。

数据来源：东方财富 Choice，截取2019年11月13日至2022年12月30日区间

从行业配置看：工银前沿医疗股票A（001717）主要重仓制造业、批发零售业、金融业，其中制造业占比高达52.44%，与其他医疗主动基金的第一大重仓是一致的，由于制造业（医疗高端制造）细分题材成分股的不同其投资收益差距比较大。

从持仓十大成分股看：截止三季度数据，工银前沿医疗股票A主要主要重仓的爱尔眼科、药明康德、九洲药业、迈瑞医疗、凯莱英、泰格医药均属于热门细分医疗龙头股，持仓相对均衡，与嘉实医疗保健股票持仓关联性较大，两者的波动会有些相近。

总体上看，工银前沿医疗股票A（001717）是同类中比较优秀的基金，目前在医疗行业主动基金中的规模也是成立时间较长、业绩较好，尤其是在基金经理赵蓓管理下最近5年创造139.39%的超额收益比较显著，是同类中少有的精英。

5. 投资该基金需要注意什么？

基于我个人对医疗医药大健康产业投资的深入领悟，投资该基金需要注意医疗行业的长期逻辑，慢牛趋势与刚需是不变的，虽然最近1年来医疗行业调整不少，但是估值已经很便宜，在个人组合中做好相应的组合配置，勿盲目满仓或重仓的追涨杀跌，做好长远3-5年的规划。

从目前医疗行业的估值看，截止2022年12月30日，医疗指数的市盈率24.46，市净率5.53，均处于机会区域，同时处于历史相对低位水平。也就是说当前整个医疗行业的估值已经很便宜，投资价值潜力很大，未来有望获得较高的收益预期。但是，在行业低估时期，不一定会出现马上持续大涨或反转，需要一定的时间去慢慢沉淀。

根据三季度报告显示，该基金的投资策略是选择顺应产业发展方向的细分领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，坚持深入研究、长期持股。同时在三季度，该基金在细分领域的布局上做了一些均衡，四季度也会延续均衡的思路，依然布局在估值相对合理的中药、消费医疗、CXO、器械等方向。

随着全球疫情常态化后，医药创新成长领域的情绪有所恢复，海外市场中的biotech和CRO两大板块均出现不同程度涨幅，当前美债利率下行，美联储政策依然偏向于紧缩通道，同时2023年预期美国通胀拐点确立有望使得美联储逐步放缓甚至停止加息，全球大健康产业融资有望回暖，前沿医疗行业属于成长风格为主，赵蓓的工银前沿医疗股票A（001717）也会迎来较好的择时布局窗口，是投资医疗行业的很好选择标的，中长期看适合分批布局会比较好。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

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$工银前沿医疗股票A(OTCFUND|001717)$

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