7只公募量化基金多维度分析

近几年A股市场公募量化基金在迅速崛起，不同策略风格模型的量化基金一涌而出，有不少创造了丰厚超额收益，也有些表现相对平庸，而投资者该如何取舍，如何才能赚到量化里面的钱。

本文主要讲解什么是量化基金、公募量化基金有哪些类型、特点、投资优势和投资策略，7只公募量化基金测评以及量化基金该怎么选、有哪些指标等八个要点，跟大家分享。

一、公募量化基金介绍

量化基金一般指的是通过将基金经理的选股策略或投资方法模型数量化，借助计算机程序自动运算，从而实现选股交易和投资组合管理的一种特殊基金产品。同时量化基金主要通过量化投资来追求超额收益，与传统投资方式相比，量化投资具有客观性、纪律性、及时性、分散化、可追溯性等优势，尤其是利用计算机程序和数学模型来替代人为的主观判断，能够有效地避免一些情绪化或非理性的投资决策，在大量信息处理能力以及长期跟踪市场表现上显得更为高效，同时具有以概率取胜的优势。目前市场上常见的公募量化基金主要有：主动量化基金、指数增强基金、量化对冲基金三种类型。而本文7只公募量化基金主要属于主动量化基金和量化对冲基金，下面主要讲解两种类型。

资料来源：BETA基金研究

1. 主动量化基金追求选股超额收益，具有较强的收益预期。

主动量化基金，也叫主动管理型多头量化基金，主要通过量化模型的方式进行选股，再结合基金经理人的选股方法、择时能力等主动管理对基本面进行严格筛选，构建主动加量化相结合的投资策略，追求超越业绩比较基准的投资回报。投资组合中股票资产占基金资产的比例一般不低于80%，属于高仓位运行，毕竟从某种程度上来讲，长期投资过程中股票的收益率是最大化的，当然其风险暴露程度也会相对较高，但也是它追求高收益的优势，对于有较高风险偏好投资者是不错的选择。在量化模型上多数采用的是多因子等模型，基金经理人可操作灵活性强，能够根据市场行情表现情况，利用不同的因子模型进行量化选股，挖掘符合当下行情具有较高超额收益的潜力股，有些也会存在不同行业主题轮动，还有些属于专注某种风格量化，如成长风格、价值风格、质量风格、中小盘风格等，换手率也会比传统主动基金相对较高，对基金经理人的管理能力、投资水平有一定的要求，才能够获得较好的业绩。

数据来源：东方财富 Choice，截止2022年12月15日

比如，专注成长风格量化的西部利得量化成长混合A（000006）自2019年3月19日成立至今大幅跑赢同类主动量化基金，期间超额收益十分优秀，也跟期间能够抓住市场中高成长企业的机会有关。同时基金经理盛丰衍，计算机专业出身，拥有6年管理公募基金经验，擅长量化投资，管理该基金3年又273天，任职回报高达122.41%，是非常不错的。同时，我们可以发现6只主动量化基金，同期的业绩天差地别，不过都能跑赢同期沪深300。所以，选择主动量化基金，选对基金经理人也是比较重要的。

2. 量化对冲基金追求绝对收益，具有低回撤及抗风险能力强的优势。

量化对冲基金，也叫主动管理型对冲性量化基金，是量化与对冲的组合体，一般采用以市场中性投资策略为主的多种绝对收益策略，即需要同时构建多头和空头头寸，主要通过构建股票多头组合，同时利用股指期货剥离多头股票部分的系统性风险，追求实现稳定的绝对回报。该策略基金业绩表现一般跟股市和债市的涨跌相关性都比较低，是很好的资产配置工具，在海外比较流行，目前国内发展规模相对较小，未来也是具有一定的开拓空间，毕竟它的投资组合的风险暴露一般不会超过其多头头寸的15%至20%，组合抗风险能力较强，从历史数据看，目前国内公募量化对冲基金的回撤属于主动管理型基金中较小，长期业绩净值走势保持一种斜线向上的趋势，风险敞口较低，比较适合风险偏好较低的投资者。

数据来源：东方财富 Choice，截止2022年12月15日

比如，嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）是7只公募量化基金中唯一的量化对冲基金，业绩比较基准是一年期银行定期存款税后收益率，从2016年到2022年期间业绩走势看，嘉实绝对收益策略定期混合A的波动超级小，特别是在2018年和2021年大盘大幅调整期间，沪深300指数的回撤是比较大的，期间嘉实绝对收益策略定期混合A的抗风险能力表现十分显著，几乎不受大盘影响，避险属性较强。

二、7只公募量化基金测评

1. 公募量化基金基本概况及评级：

数据来源：东方财富 Choice，截止2022年12月14日

从晨星评级来看，在7只公募量化基金中，评级最高的是王平的招商量化精选股票A（001917）和黄瑞庆、林景艺的博时量化多策略股票A（005635）均为五星级，其次是盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）和左金保的长信量化中小盘股票（519975）均为四星级，马芳的国金量化多因子A（006195）和黎海威的景顺长城量化小盘（005457）为三星级，金猛的嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）暂无晨星评级。

从基金类型风险等级看，普通股票型基金>偏股混合型基金>平衡混合型基金，其中7只公募量化基金有5只属于普通股票型基金，分别是：招商量化精选股票A、博时量化多策略股票A、长信量化中小盘股票、国金量化多因子A、景顺长城量化小盘，1只偏股混合型基金是西部利得量化成长混合A，1只平衡混合型基金是嘉实绝对收益策略定期混合A。

2. 公募量化基金净值走势及业绩：

数据来源：东方财富 Choice，截取2019年3月19日至2022年12月14日区间

从业绩收益对比看，可以发现，盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）是近几年业绩走势表现最好的，期间累积收益率高达120.14%，其次是王平的招商量化精选股票A（001917）收益率为119.71%，左金保的长信量化中小盘股票（519975）收益率为66.63%，马芳的国金量化多因子A（006195）收益率为55.34%，黎海威的景顺长城量化小盘（005457）收益率为52.47%，还有黄瑞庆、林景艺的博时量化多策略股票A（005635）收益率为48.48%，金猛的嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）收益率为17.54%，同期沪深300是3.15%，可见它们的净值表现差距比较大，业绩分化明显，好的能涨幅100%以上，是十分优秀，而中等的涨幅50%左右，差的不到20%，但是过程中都能赢沪深300基准指数。

3. 公募量化基金阶段回报：

数据来源：东方财富 Choice，截止2022年12月14日

从近3年收益率看，我们可以看到，王平的招商量化精选股票A（001917）取得最好的成绩，回报率高达100.23%，也是成立时间比较久中近5年排名第一，其次是盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）回报率88.93%，而国金量化多因子A（006195）、景顺长城量化小盘（005457）、长信量化中小盘股票（519975）三者差别不大，回报率都在60%左右，博时量化多策略股票A（005635）稍等低点，只有43.51%，嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）是最低的，仅有12.2%。同时在挑选量化基金中，可以留意长期业绩，长期业绩表现好往往意味着该量化基金的量化模型以及投资策略稳定性好。

如果从最近1年、2年收益率看，马芳的国金量化多因子A（006195）是表现最好的，期间不仅年年都为正收益，而且在今年市场整体表现比较差的环境下，都能够获得比较高的回报率，是非常不错的。当然，这里也能够看出量化基金在不同时期基金经理人的量化策略不同，阶段回报率差距较大。

4. 公募量化基金年化收益率：

数据来源：东方财富 Choice，截止2022年12月14日

从年化收益率看，王平的招商量化精选股票A（001917）是近3年表现最好的，期间年化收益高达26.04%，非常优秀，其次是盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）年化收益率23.62%，而国金量化多因子A（006195）、景顺长城量化小盘（005457）、长信量化中小盘股票（519975）三者差别不大，年化率在17%~19%区间，博时量化多策略股票A（005635）稍等低点，只有12.8%，嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）是最低的，仅有3.91%。

同时从近1年年化收益率看，马芳的国金量化多因子A（006195）是其中表现最好的，近1年化收益率高达18.7%，其次是王平的招商量化精选股票A（001917），两者在近1年都取得正收益，其他5只量化基金均为负收益。同时盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）和左金保的长信量化中小盘股票（519975）近1年回撤比较大，两者跌幅在-17%到-18%区间波动，相对于沪深300指数的-21%还算好。同时回撤越大说明主动量化基金的风险越大，回撤修复时间越快越好，这也是检验主动量化基金运作稳定性重要指标。

5. 公募量化基金年度回报：

数据来源：东方财富 Choice，截止2022年12月14日

从不同年度回报看，盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）是2020年度回报最高，涨幅71.81%；王平的招商量化精选股票A（001917）是2019年度回报最高，涨幅48.01%；黎海威的景顺长城量化小盘（005457）是2021年度回报最高，涨幅31.98%；马芳的国金量化多因子A（006195）是最近1年度回报最高的，涨幅16.49%；同时2018年嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）是跌幅最小的。其中在2019年度只有招商量化精选股票A是跑赢沪深300指数，2020年度除了嘉实绝对收益策略定期混合A和国金量化多因子A外，其他5只均跑赢沪深300，2021年度7只全部跑赢同期沪深300。同时西部利得量化成长混合A波动最大，国金量化多因子A比较稳健，嘉实绝对收益策略定期混合A波动最小。可见，量化基金在不同的年份回报也是有区别的，7只量化基金是存在明显的轮动效应。

6. 公募量化基金规模：

数据来源：东方财富 Choice

从基金规模看，盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）是7只量化基金中规模最大的，截止2022年9月30日，其规模是13.81亿，属于适中，其次是左金保的长信量化中小盘股票（519975）规模是8.16亿，金猛的嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）规模是5.45亿，三者均大于同类平均规模，其他4只量化基金均小于同类平均，博时量化多策略股票A的规模最小只有2.09亿。由于基金规模太小容易存在被清盘的风险，但是如果基金规模过大，也会影响基金经理超额业绩发挥，所以，在挑选公募量化基金过程中，选择规模相对适中的会比较好。

7. 公募量化基金超额回报指标：

数据来源：东方财富 Choice，截取2019年3月19日至2022年12月14日区间

从超额回报指标看，盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）的超额回报是117.47%、Alpha是21.68，索丁诺比率是1.13，王平的招商量化精选股票A（001917）的超额回报是117.29%、Alpha是21.28，索丁诺比率是1.15，两只量化基金的超额回报十分优秀。同时索丁诺比率高到低排名：招商量化精选股票A＞西部利得量化成长混合A＞嘉实绝对收益策略定期混合A＞长信量化中小盘股票＞国金量化多因子A＞博时量化多策略股票A＞景顺长城量化小盘。

8. 公募量化基金资产配置及行业配置：

数据来源：东方财富 Choice，时间截止2022年12月14日

从资产配置来看，左金保的长信量化中小盘股票（519975）是持有股票占比最高的，高达93.24%，其次是王平的招商量化精选股票A（001917）持仓股票占比91.92%，盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）持仓股票占比85.73%，博时量化多策略股票A持仓股票占比84.2%，景顺长城量化小盘持仓股票占比81.99%，国金量化多因子A持仓股票占比80.75%，嘉实绝对收益策略定期混合A持仓股票占比64.94%。同时7只量化基金均对其他资产等有所配置。

数据来源：东方财富 Choice

从行业配置对比看，7只量化基金的最大权重均为制造业，其中左金保的长信量化中小盘股票（519975）是配置制造业最多的，占比高达81.93%，其次是王平的招商量化精选股票A（001917）持有制造业占比75.89%，盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）持有制造业占比71.42%。同时在第二大权重行业中，博时量化多策略股票A配置比较高的金融业，占比高达26.78%，嘉实绝对收益策略定期混合A持有金融业占比11.04%，西部利得量化成长混合A持有金融业占比5.47%。

从前10大持仓看，7只量化基金的第一大权重股占有比例整体较低，其中博时量化多策略股票A和嘉实绝对收益策略定期混合A对贵州茅台、中国平安等大盘蓝筹偏好，两者对贵州茅台持仓占比5%左右，而其他5只量化基金第一权重股占比不超过3%，整体看均为分散投资、均衡配置，不抱团个性突出。由于量化投资策略不同，选股风格也会存在比较大的分化，如，西部利得量化成长混合A主要布局成长风格，长信量化中小盘股票以中小盘股为主，招商量化精选股票A通过量化模型精选股票，嘉实绝对收益策略定期混合A采用的是做多股票和做空股指期货等多种绝对收益策略对冲风格。

9. 公募量化基金持有人结构：

数据来源：东方财富 Choice

从持有结构占比看，可以看到，博时量化多策略股票A是机构投资者持有最多的，其次是嘉实绝对收益策略定期混合A，而个人投资者持有最多的是国金量化多因子A，其次是招商量化精选股票A。需要注意的是机构投资者持有越多不代表越好，同时个人投资者持有越多也可能是因为该基金投资性价比高。

10. 公募量化基金相应公司的实力：

数据来源：东方财富 Choice

从在管资产规模看，博时基金排名最靠前，依次是招商基金、嘉实基金、景顺长城基金、长信基金、西部利得基金、国金基金。其中，西部利得基金和国金基金管理规模虽然相对较小，但是在成长阶段，也会注重通过量化策略的不断优化，追求超额回报的进攻优势发挥。当然，规模比较大的招商基金在量化投资策略以及人才储备上占有一席之地。所以，挑选投研实力强大的量化团队也是一个重要的指标。

11. 公募量化基金经理任职表现：

数据来源：东方财富 Choice

从基金经理人任职表现看，西部利得量化成长混合A（000006）的盛丰衍是任职以来年化回报最高的，期间高达23.43%，其次是国金量化多因子A（006195）的马芳，任职以来年化回报为15.88%，招商量化精选股票A（001917）的王平，任职以来年化回报为12.57%。同时在任职以来回报率看，王平排名第一，盛丰衍排名第二，左金保排名第三，黎海威排第四，第五是黄瑞庆、林景艺，第六是马芳，第七是金猛。同时从基金经理任职年限看，除了马芳只有2年多经验，大部分管理时间都比较长，管理运作的时间越长，越能表明其量化模型的可靠性和稳定性，也能够反弹该基金的长期盈利能力。特别是王平拥有12年公募基金管理经验，数量分析师出身，是其中管理量化基金时间比较长，其量化投资长期业绩表现也十分优秀，也是我比较看好的一位量化投资基金经理。

总结一下：

7只公募量化基金，规模均偏中小，长期业绩表现分化明显，晨星评级有高中低之分，跟基金量化模型、运作时间、投资策略、基金经理投资能力以及基金公司量化团队投研实力均有关联，也是我个人挑选公募量化基金比较看重的几个指标。

在主动量化基金中，我认为王平的招商量化精选股票A（001917）和盛丰衍的西部利得量化成长混合A（000006）在追求高收益上表现十分优秀，期间Alpha和索丁诺比率指标均排名靠前，同时王平在量化基金管理时间最长，论资历论业绩均是国内量化团队中的尖子生，西部利得量化成长混合A主要专注成长风格，长信量化中小盘股票（519975）和景顺长城量化小盘（005457）偏向中小盘风格，左金保和黎海威管均是老蒋，博时量化多策略股票A（005635）是A股与港股通组合，对A+H感兴趣的也可以关注，而国金量化多因子A（006195）的马芳任期比较短，未来有待于跟踪考察，近来业绩表现也很不错。

在量化对冲基金中，嘉实绝对收益策略定期混合A（000414）表现没有主动量化基金波动那么大，回撤相对较小，在熊市抗风险能力较强，风险敞口较低，比较适合风险偏好较低的投资者。同时量化对冲基金中性策略，在震荡市收益比较稳健、可持续性强的投资优势。我们在选择投资公募量化基金过程中，需要明白自己选择的量化基金采用的是什么样的策略，属于哪一类风格，可能会面对什么样的收益与风险，也是比较重要的。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

@天天精华君 @天天话题君 @天天基金创作者中心

$招商量化精选股票A(OTCFUND001917)$

$西部利得量化成长混合A(OTCFUND000006)$

$国金量化多因子股票A(OTCFUND006195)$