本地生活高亏损，云计算不振，阿里股价深度破发

【财报分析】自从一年前阿里巴巴营收断崖式从近30%增速掉落至不到个位数增幅，已经连续5个季度没有“出头”之日，间或还有负增长，这也对其整体估值影响较大。

阿里巴巴（9988.HK）截至12月31日的三个月内（简称“当季”），实现营收2478亿元，增幅为2.13%，上一个季度增幅为3.23%，上年同期为9.92%，持续走低。而就在2021年一季度，阿里巴巴营收增速依旧在64%的高位，此后一路走低。

需要注意的是，当季，还有传统的天猫“双11”大促季节，但阿里营收增速只有2%出头，确实难以让人满意。

阿里巴巴的老对手京东（9618.HK），在其大促季“618”所在的二季度，营收增速为5.44%，也不尽如人意，不过京东截至9月30日的前三季度，总营收7508亿元，同比增长11.12%，和往年20%以上增速相比有所下滑，好歹也在两位数增速区间内，明显优于阿里巴巴。

按照阿里巴巴财年算法，截至12月31日的前三季度，公司累计实现营收6605亿元，同比仅仅增长1.8%。

按照收入构成，阿里巴巴将营收板块分为核心商业（中国商业和国际商业）、云计算、数字媒体和娱乐、菜鸟物流服务、本地服务和创新业务等。中国商业无疑是基本盘，当季实现营收1700亿元，占比大约为69%，但比上一年同期1722亿元，还出现了下滑。

另一块出现下滑的业务还有数字媒体和娱乐，当季实现营收75.86亿元，减少6%。也有继续保持较高增长的业务，比如菜鸟增长27%，至最大亮点，国际商业也增长18%。但这两块业务累计营收360亿元，占整体营收14.5%，权重较低，无法带动阿里这辆大车高速前进。

本地生活服务板块（饿了么、高德和旅游等）当季实现132亿元营收，增长大约6%，比云计算营收202亿元，仅仅增长3%略好。

从利润贡献端看，中国商业也是公司的经营利润最大来源，当季贡献531亿元利润。云计算和数字媒体业务也分别亏损15亿元、10.2亿元。至于营收端出色的菜鸟和国际商业，依旧亏损9.8亿元和16.6亿元。

亏损最大则是本地生活，当季经营亏损54.7亿元，这就是用亏损换市场的打法。另一个本地生活巨头美团，去年三季度营收643亿元，增长32%，并盈利12亿元。

阿里巴巴除了中国商业外，基本上其他板块业务一直在亏损状态，“老大哥”电商业务一直为其他业务补血。

此前曾连续保持多个季度100%增长的阿里云，最近两年进入中低速增长模式。上一个季度云计算营收增幅大约3.8%，当季增速大约为3.3%，连续两个季度进入微增长状态，也是其连续4个季度营收增速持续走低。

有券商东吴证券和国海证券将阿里巴巴评级调为“买入”，但阿里巴巴股价依旧不振，2月24日大跌5.36%，2月27日依旧在低位震荡，最终跌0.7%。

阿里巴巴2019年11月末在港股二次上市，发行价为176港元，截至2月27日收市，其最新价格为89.4港元，和发行价相比接近腰斩。