理想以量补价，利润大幅下滑，今年股价已腰斩

【半年报】高增长总会有个尽头，无论是拼多多还是理想汽车；但拐点到来时，仍会在二级市场引起巨大冲击波。

理想汽车（2015.HK）最新财报显示，二季度总收入317亿元，增长10.6%。

这是理想在港股上市以来的最低季度收入增幅，比一季度36.4%增速少近20个百分点，同样和更早些时候连续3个季度三位数增幅和不可同日而语。

理想上半年收入增长不到21%，和去年同期159%增幅相比，真是有点过山车的感觉。

理想以汽车销售为主要收入来源，二季度汽车销售实现收入303亿元，同比增长8.4%。二季度，理想交付汽车10.86万辆，平均单价约为28万元。去年同期，平均单价32.3万元，与之相比，今年单价减少大约4.3万元。

利润端看，汽车业务二季度毛利率为18.7%，同比和环比都出现下滑，每辆车的毛利润大约5.24万元；去年同期，每辆车的平均毛利润6.78万元，今年二季度减少大约1.54万元，或22%

二季度理想的综合毛利润为62亿元，和去年基本持平。这是可以理解的，销售增长速度难以抵消毛利润增加速度，好在有高毛利的其他销售和服务收入做贴补，才使得毛利润基本打平。

但是营业费用并不会持平或减少。其中研发费用30亿元，增长25%；销售、一般和管理费用28亿元，增长22%。除去营业费用后，二季度理想的经营利润已不到5亿元，经营利润率只有1.5%，去年同期是5.7%，今年一季度是2.3%。

毕竟有很多现金在账上趴着，根据财报，二季度理想获得利息收入3.7亿元，远远高出利息支出的0.43亿元。加上其他非经常性损益3.8亿元，合计7.5亿元。这些收益甚至超过了经营利润，并最终将二季度净利润增厚至11亿元。

即便如此，理想本季度净利润还是腰斩不止，下滑大约52%。按照单车净利润，二季度大约是1万元。；叠加一季度下滑36%，上半年实现净利润17亿元，同比减少47%，单车净利润9000元。

对于理想来说，值得骄傲的是，其持续实现盈利，从2022年四季度开始，已经7个季度盈利。而小鹏、蔚来还在亏损的泥沼中游着，没有上岸。

但盈利不只是理想专利。本土电动车老大比亚迪就不说了，赛力斯从今年开始也已持续盈利，半年销量超过20万辆，增长3.5倍，后劲十足。

赛力斯问界系列电动车和理想车型直接竞争，尤其是问界新M5，和理想卖得最火的L6价格基本一致。赛力斯上半年汽车平均售价约30.7万元，比理想同期销售均价30.3万元略高一点。

财报中，理想还预测三季度销量14.5万至15.5万辆，增长40%左右，有望再创季度销量新高，收入400亿元左右，增长18%左右，大大低于销量增速。也就是说，理想继续以价格拼销量，利润增长或继续承压。这或许是投资者选择抛售的主要原因。

财报发布后，理想在美股交易中大跌16%；8月29日在港股交易中，同样大幅走低，跌幅在10%以上。

从年初至8月28日美股收市，理想累计跌52%，港股至8月29日跌幅基本相当。而52%的股价跌幅，和理想半年的利润降幅47%，也大致相当。

值得注意的是，理想港股的发行价为118元，目前最新股价在70港元左右，已经处在深度破发中。