终于触底企稳了，阿里巴巴三季报大超预期，开始迎来反转

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“这是价值事务所的第1154篇原创文章”

如果说腾讯交出的三季度财报还只是“初见曙光，反转有望”，那阿里这份财报真的就是“春风满面，大超预期”，仔细读完阿里的财报和电话会议纪要，所长觉得，我们完全可以对阿里的短中长期增长更乐观一些。

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价值事务所

大超预期的成绩单

FY23Q2（其实就是今年三季度，阿里的财年和正常不太一样），阿里实现营业收入 2071.8 亿元（同比+3.2%，环比+0.8%），经调整 EBITA 为 361.6 亿元（同比 +29.0%，环比 +5.1%），Non-GAAP净利润338.2 亿元（同比+18.6%，环比 +11.8%）。

营收仅增长3%的情况下，Non-GAAP利润却大涨近20个点，降本增效不可谓不厉害。而且，仔细看阿里旗下各业务的情况，可以发现所有业务的利润都大幅好转。

其中最值得一提的是，菜鸟业务扭亏了（希望之后不要反复），而云计算业务自2022财年扭亏后，至今一直保持盈利状态，且盈利水平持续提升，2022全财年营业利润率为1.5%，2023Q2财年为2%。

在过去很长一段时间里，阿里都是靠国内电商业务（To B+To C)补贴其余所有的创新业务，现在，云计算和菜鸟已经可以不需要国内电商业务输血了，要知道，这两之前还是亏损大户！只要不亏，后续就可以期待逐渐为公司造血。

所长依稀记得，之前听过马云一次演讲（具体啥时候忘了），当时马云的原话就是，阿里巴巴内部是不缺增长动力的，电商之后蚂蚁接棒，蚂蚁之后菜鸟接棒，菜鸟之后还有云……

现在看来，阿里集团差不多确实是按这个顺序 陆续为集团提供增长动力。

首次扭亏为盈的菜鸟除利润外也确实看点十足，要知道，菜鸟从一开始基本就是为阿里内部服务的，但在这个季度阿里的零售业务基本没有增长的情况下，营收还大涨了36%，成为阿里内部当季增速最快的业务。核心原因就在于，阿里的菜鸟从去年底开始进行了服务模式升级，在整个物流过程中相比之前承担了更多责任，简单说就是，把困难留给自己，把简单留给客户，这使得菜鸟外部客户占比大幅提升，至今外部客户已经占到了菜鸟整体收入的73%。

不论支付宝、菜鸟还是云，阿里的模式都是先服务内部，内部服务好了再开放给外部，一开始作为企业的成本端，等大了规模效应出来后突然就变成了利润端。

至于阿里云，这个季度仅同比增长4%，很多同学觉得有些不及预期，但还记得我们之前讲的腾讯么？腾讯的云和金融科技放在一起，在商业支付金额取得双位数同比增长的情况下，整个业务仅实现同比3.5%的增长，显然云增速下降了。

那么，比起腾讯的下降，阿里还能有4%的同比增长，还是很不错了。为啥大厂们的云业务增速都阶段性放缓？这里面有两个原因，其中之一便是所长之前在腾讯文章中讲过的，大厂们从一开始的低价抢市场战略转变为高质量服务客户，腾讯战略性退出了一些亏损项目，更多地从低毛利外包转换为高毛利自研，腾讯如此，阿里大概率也是如此；其次，在整个经济大环境不好的背景下，企业对于大手笔的花销会更加谨慎，毕竟，连大厂都嚷嚷降本增效，那些中小厂更是只能如此了，待经济好转后，大家的云业务也会随之好转的。

值得一提的是，阿里云的收入占比中，非互联网客户收入增长非常强劲（主要是金融服务、电讯及公共服务业），同比增长 28%，占阿里云总收入已达 58%。

产业互联网说来容易，但真的要深入进去，必然要对客户所处行业非常了解才行。阿里、腾讯这样的互联网企业对互联网业务更熟悉，天然更容易拿下互联网客户，而传统客户的强劲增长，只能说明他们的能力破圈了。

之前，在《价值事务所max》的文章 大市值企业也可以快速增长 中讲到，贝因美在近期的一份调研纪要中大谈特谈自己的数字化系统，言语中满满都是自豪感，自称是目前行业内唯一家将全链路包括原料、合作方、生产、仓储、ERP、财务系统、会员系统等在内所有板块所有业务全部打通的企业，这套系统便是由阿里提供支持，底层架构则自己设计。

吴晓波在他的书《云上的中国》里举了不少阿里云助力实体经济转型的例子，感兴趣的朋友可以自行阅读，在书中，吴晓波说：“产业互联网之所以难以像消费互联网那样倏然而起、席卷天下，是因为每个细分产业涉及的痛点、难点都各不相同，而涉及的相关方又特别多，利益考量也不一致。但也因为如此，产业互联网的可为之事极多，想象空间极大。”

对此，阿里云负责人也有一句自己的话：“穷尽我的一生，都看不见产业互联网的天花板。”

对比海外亚马逊、微软、谷歌云的巨大商业成功（亚马逊云经营利润率30%左右，微软云更是高达40%），我们可以对已经扭亏且市场份额最大的阿里云多一些期待。

在新业务云和菜鸟相继扭亏且前景可期时，阿里的本地生活近期也取得不错突破，本季度收入130.73 亿元，同比增长 21%，经调整 EBITA 利润率为-27%，同比大幅缩窄亏损（去年同期-60.5%)。之所以增长强劲，一方面是高德地图订单增长迅猛（确实，所长平时出行很多订单都给高德而非滴滴），另一方面是饿了么平均订单金额提升以及单位经济效益改善。

“高德+饿了么+飞猪+淘鲜达”的本地生活组合协同效应还是很强的，尤其高德，以前觉得这不就是个地图么？除了导航还有啥用？后来发现这玩意儿的用途越来越大。比如出行，高德可以直接提供含打车在内的出行方案，出于省事考虑，真的就越来越少使用滴滴；还有，高德也有很多当地美食排行榜，甚至有不少都没上美团的宝藏店，因此，有时候所长还更愿意用高德查美食，而且，对于地图的应用，可以补充阿里集团整体对用户的精准画像，你住哪里，在哪里上班，每天吃啥，每天的活动范围，基本都可以用数据勾勒出来，从而让企业比你自己更了解你……

一方面是高德的“超预期应用”，另一方面饿了么运营情况大幅改善，所长觉得阿里的本地生活业务有改善的趋势了。

很多人不理解，为啥本地生活差美团这么远，阿里宁愿巨亏也要硬着头皮做，因为相比电商的“远场零售”，其实我们每个人的生活更大一部分还是由“本地生活”构成的，只有积极参与到本地生活也就是“近场零售”，才能收集到方方面面的数据，勾勒出一个人日常生活的真实画像，从而更好服务客户。

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阿里的基本盘远比想象的坚挺

说完这些目前占阿里营收份额较大、未来中短期将对阿里有积极影响的业务，我们再看阿里的基本盘，说真的，阿里的基本盘国内零售（含To B业务在内）远比我们想象得更坚挺。

很多人看到拼多多、抖快、小红书等电商平台崛起开始唱衰阿里的基本盘，所长觉得那你们也太小看阿里了。

所长有朋友在做新消费创业，按他的话说，抖快小红书只是一个渠道，要做，要去抢流量，起势会很快，但在这些平台进行了“种草”和“造势”后，必须要开个天猫店承接后续的流量，因为当消费者通过“种草”等方式对品牌形成认知以后，后续的交易还是会通过搜索电商完成。做一段时间后就会发现，最终，最稳定最大的收入来源还是天猫店。

如果我们看的消费企业足够多，不难发现，他们更多将抖快等平台定位成品牌塑造的平台，即便直播带货，也并非想真的走多少单赚多少钱，他们真正稳定且赚钱的来源，还是阿里、京东等传统电商。

别的不说，就说双十一，虽然今年双十一阿里的GMV仅与去年持平，但却有29万个品牌、数百万个中小商家、2100多万种商品参加，创下历史最高纪录。

能吸引这么多品牌和商家进入，充分说明阿里的基本盘优势稳固，毕竟，消费者在哪里，商家品牌才会去哪里，而商家品牌在哪里，消费者又会在哪里聚集。

过去的一年，淘宝/天猫净增了约120万商家，同比增长超过10%。

我们都说淘品牌淘品牌，却从来不讲拼品牌、京品牌或者抖品牌、快品牌，这就足以说明很多问题。

在近期的电话会交流中，阿里提到，在淘宝/天猫平台年消费超过万元的“优质用户”数量达1.24亿，留存率高达98%，未来阿里的首要任务还是持续优化消费者的购物体验，从内容、物流、服务等多个维度持续提升。

虽然，宏观经济什么时候好转，会以一个什么样的速度好转，我们不得而知，但阿里成熟的运营体系叠加完善的商业生态构建起的电商基础，是不可能这么轻易就被其他平台“取代”的。

你看，近期罗永浩不也去投奔淘宝了么。

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最后

不论如何，阿里的淘系电商目前依然是国内最强的电商，没有之一，这点从GMV、商家/品牌数量以及消费者数量等都能看出，在电商基本盘十分牢固、可以源源不断贡献现金流的同时，菜鸟、云、本地生活服务业务陆续开始走出亏损泥潭贡献利润，这样的阿里，市值还不如一个沃尔玛，所长觉得是有问题的。