最被低估的公司之一，手持4张顶级王牌，复星核心产业赛道优势加速估值回升

今年来，港股的表现出现积极变化，截至8月29日收盘，恒生指数全年上涨了4.33%，香港市场自2019年收红后，就连着来了四根大阴线，港经过近5年的调整，一直处于估值低位，恒生指数的市盈率处于近十年来较低的分位值，投资价值凸显。

港股市场的配置价值相对较好，历史上一直以其相对较低的估值吸引投资者，低估值可能为寻求价值投资的投资者提供了较好的入场机会。截至8月26日，南向资金年内累计净流入港股市场4562亿港元，为历年同期最高水平。

港股各大公司2024中报陆续发布，复星国际，可以说是最值得关注的企业之一。

产业运营利润保持增长达34.7亿元，复星渐入佳境

财报的发布着实考验着企业的经营智慧。

其实，2023年的时候，复星国际交出的财报就已经拐点初现了，到2024年上半年，这个拐点便更为明显了，期内总收入达人民币978.4亿元，产业运营利润保持增长，达到人民币34.7亿元。

尤其值得一提的是，公司的负债状况出现了较大改善，众所周知，复星在2022年的时候有承受较大的债务和现金压力，但这几年公司一直对资产组合进行优化并持续降低杠杆，截至2024H1，复星总债务占总资本比例为50.2%，调整后NAV为每股港币17.4元。

复星的长期主义在财报数据上得到了肯定，国际评级机构标普的肯定，将其评级确认为“稳定”。

多点开花，“行业数一数二”支撑业绩兑现

经过几年的战略调整，现如今，复星的主业已彻底聚焦在了医药、文旅、消费、保险四大核心赛道之下，当下复星四大核心赛道的核心子公司，即复星医药、复星旅文、豫园股份、复星葡萄牙保险，在各自相应的领域都十分具备竞争力，2024H1，四家公司总共实现营业总收入达人民币732.7亿元，占集团总收入的比重达到74%，目前复星拥有的核心资产简单罗列下：

一个很典型的例子就是，2020-2022疫情期间，整个文旅、消费行业都非常拉胯但是医药却十分受益。

疫情后，旅游消费板块再次异军突起，业绩兑现方面复星旅文上半年收入达人民币94.1亿元，经调整EBITDA为人民币20.9亿元；归属于股东之盈利为人民币3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益的归属于本公司股东之盈利较2023年同期增长20%。

Club Med、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯等IP成为国内旅游行业标杆，其中Club Med地中海俱乐部已有在全球运营67家度假村。

2024H1营业额再创新高，录得人民币达106.5亿元，同比增长11%，整体来说欧洲中东美洲收入依然在高速增长。

再看生物创新药方面，今年上半年，复星医药有4项创新药/生物类似药9项适应症，38个仿制药品于境内外获批，是当下国内少有的，在海外能实现不俗营收的创新药企业。

业绩期内，复星医药2024年上半年营收为204.63亿元，复宏汉霖5款产品销售收入合计约人民币24.794亿元，同比增长15.2%。核心抗肿瘤产品汉曲优持续保持良好增长势头，2024年上半年达成全球销售收入约人民币14.743亿元，同比增长15.5%。截至目前，该产品已在全球48个国家和地区获批，覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲，为获批上市国家和地区最多的国产单抗生物类似药，累计惠及超过200,000名患者。

业绩期内，豫园股份营收275.7亿元，新零售模式下老庙&亚一稳居抖音本地珠宝行业TOP1，复星葡萄牙保险取得葡萄牙境内和国际业务双增长，海外业绩占比进一步提升，国际业务录得总保费欧元8.85亿元，占比超过30%；国际业务净利润约欧元0.51亿元，占比超过40%。

可以说复星拥有着一大批优质的核心资产。

PB+分红，形成新的价值洼地

中国一直有祸兮福之所倚这一句老话，虽然2022年复星承受较大的负债压力，但也正是这压力加速了其对自身战略的调整，其一方面大举退出非核心业务，回笼资金（2022年来退出资产累计回收现金近600亿元），另一方面，围绕已形成优势的产业赛道，加大科技创新和全球化，让他们得以变得更强。

展望下半年，随着政策端逐步发力（政策一定会托底，因为再三强调今年的目标5%一定会实现）需求端的逐渐复苏，复星国际的业绩有望进一步提速，而当下，其实市场已有这样的预期了，消费、医疗、文旅等板块的关注度正开始升温。所以，站在当下，的的确确是关注复星国际的好时机。

另外，复星国际其实对股东也十分大方，可以说是一家妥妥的良心企业了，上市17年来累计分红港币256亿元，且分红率逐渐提升，近五年分红率都在20%及以上。

当一家公司的市场价值大大低于其企业价值时，管理人员通过回购可以清楚地证明这是增加股东财富的行动，目前的市场行情走的是预期差，还是成长股的行情，复星的确定性值得耐心等待。

单纯从PB十年图来看，用调整后的净资产作为最终兑现的股价，2020年6月12日最高估值是PB0.61，到目前接近历史最低点0.3，如果按照现在的净资产，复星国际的市值远远被低估。

PB是衡量股票投资价值的一个重要指标，下有股息率、超级低估的安全边际托底，上有业绩、香港大盘整体回升的带动，这时候确实没理由不对复星国际多些关注。$复星医药(SH600196)$ $复星国际(HK|00656)$$恒瑞医药(SH600276)$