互联网行业全面反转，京东，业绩大超预期，基本面剧烈反转

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“这是价值事务所的第1159篇原创文章”

在之前腾讯的文章中所长有讲，今年三季度是国内互联网大厂的业绩底，几乎所有的企业业绩都有改善，其中，京东的业绩改善幅度可以说是最强的，送他四个字：大超预期！

京东三季度收入同比增长11.4%（腾讯微降1.6%，阿里微增3%），非GAAP净利润却超过100亿人民币，破历史纪录，同比大涨99%（腾讯+1.58%，阿里+18.6%）。

随便翻几份研报，给出的点评都是：业绩超预期。研报因为很官方，所以情感表现不够强烈，要所长说就是京东熬出头了，开始证明自己了。

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大超预期的财报

京东今年Q3的利润之所以如此超预期，主要和两大“拖油瓶”都开始赚钱有关。

京东物流自上季度经营利润转正后，这个月持续改善，整体营运利润率达到0.7%，实现盈利2.5亿（去年同期亏7.3亿，上个季度盈利0.4亿），不论环比还是同比，利润都大幅改善（希望后面继续保持）。当然，收入方面也增长非常猛， 三季度京东物流实现收入 357.71 亿元，同比增长 38.9%，环比增长14.4%。

虽然京东物流之前一直都是烧钱无底洞，是京东集团的利润杀手，但这玩意儿的重要性确实怎么强调都不为过。京东之所以可以在竞争激烈的电商环境中一直屹立不倒，即便经济大环境不佳的情况下也能越做越好实现增长，这与京东物流带给用户/商家的良好体验功不可没。

以11月重庆的疫情为例，不论三通一达还是兔子统统罢工（小区的菜鸟驿站早就关门了），本来对京东也不报期望的，结果一问，京东还在干活，真是太让人感动了！

对于客户而言，京东的快和高效，能提供“及时满足感”。对于商家尤其是制造业的很多中小商家而言，就可以不用管库存、管供应链，只用甩开膀子搞研发和生产，节省了很多心思，也让自己运营更高效（很多制造企业在商品造出后直接送京东仓，由京东物流代劳后续的发货、调拨、退换等）。

截至三季度末，京东物流运营仓库超1500个，航空物流也投入运营，非京东商城的外部客户贡献收入占比已接近七成。

作为京东基石一般存在的供应链体系，京东物流即便一直亏也是应该的，但现在物流不仅不亏，还能独立赚钱了。

作为京东物流的补充，同城配送的达达，今年三季度亏损也大幅收窄，经营亏损仅为 3亿，环比收窄 29.2%

物流之外，京东的另一个拖油瓶是包括京东产发（物业开发）、京喜、海外业务及技术创新在内的新业务。这块业务从成立起就是一把双刃剑，说它是双刃剑，一方面，似京喜这样的下沉应用确实为整个京东集团带来了增量用户，使得京东的活跃用户逼近6亿（截至今年三季度，京东核心活跃用户达到5.88亿，同比增长 6.5%， 环比净增750万）；但另一方面，确实太烧钱了，近两年，京东的新业务多的时候一个季度就要亏30多亿，少的时候也要亏十多亿。

因此，在各个大厂都在讲“降本增效”的当下，京东也对新业务进行了一定收缩。在出售物业开发业务获得 12.3 亿的收益后，这个季度新业务实现收入 50.0 亿，同比下降 12.8%，经营利润 2.8 亿，由于这块业务当季扭亏与出售资产有关，只希望后续亏损继续收窄不要亏太多就是。

尽管实体经济不佳，像手机、美妆、服装这类业务受宏观影响较大，不论淘宝还是京东这几个领域在三季度都是负增长，但得益于高效供应链支撑以及用户信赖，京东自营商品在家电、生鲜、健康、宠物、运动等细分领域实现了强劲增长，三季度实现了营收 1970.3 亿、同比增长5.9%的好成绩。

尤其大健康板块，子公司京东健康披露三季度经营情况，第三季度营收105.2亿元，同比增长42.1%，经调整经营盈利6.55亿，同比增长86.6%。

别的不说，光大健康这个细分领域，所长就认为可以再造一个京东。今年双十一，京东健康发布喜报，超600营销保健品牌成交额同比增长200%，开门红不到16小时，成交额就超过去年28小时，不出意外，四季度我们依然会看到京东健康贡献的强劲增长。

在之前的文章里，所长反复强调过，很多领域是只适合做自营的，比如大健康，比如生鲜，比如家电，因为这几个领域，用户虽然也价格敏感，但对时效、正品以及售后服务的要求却是排在价格之前的，所以，我们看阿里近几年也在大力发展自营业务，也在打造菜鸟这样的供应链，这无不证明京东前期战略的正确性。

正是因为独树一帜的以自营零售、自有物流为核心，使得京东的用户画像同其他电商平台有明显的区别，来京东买东西的用户具备更多“理性”，他们的需求更多是满足确定性购物，大多是心中有明确的产品需求后才直接上京东购买，所以退货率更低，从而带给商家更高的利润率。

在京东的所有用户中，属PLus会员最优质。按照公司的说法，PLus会员的年平均消费是普通用户的8倍，虽然三季报中没有披露PLus会员数量，但中报里有说“超3000万人”，

正是因为这些优质的用户群体，京东平台也在持续吸引第三方卖家，目前平台新增的第三方卖家数量已连续七个季度正增长，今年三季度新增第三方卖家数量同比增长20%以上，像FENDI、路铂廷、莱伯妮、Lululemon 等全球顶级大牌都在今年三季度入驻京东，目前，京东已成为首家与 LVMH 集团旗下九大顶奢全面合作的企业。

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最后

虽然京东用户增长不是最快最猛的，但用户忠诚度却是最高的。在三季度电话会谈及未来发展时，京东表示将持续实施包括供应链中台能力建设（继续在物流、科技方面发力）、下沉市场、开放生态（商城更多引入三方卖家，物流等基础设施进一步对外开放）、同城零售（京东到家）在内的四大战略，慢慢深耕体系内的每一位用户，一步一步，踏实向前。