恒生前海基金策略周报（20211108-20211112）

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20211108-20211112，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20211111。图四数据区间：20211108-20211112。


估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20211104-20211111。

投资策略

本周点评:

本周上证指数上涨1.36%，深成指数上涨1.68%，沪深300指数上涨0.95%，创业板指上涨2.31%，科创50上涨3.11%；房地产、国防军工、建筑材料等板块领涨，食品饮料、采掘、商业贸易等板块领跌。

本周市场全面翻红，有一部分原因是上周美联储taper的靴子落地，11月4日，美联储公布利率决议，维持联邦基金目标利率在0%-0.25%不变，并表明本月中旬起将每月减少150亿美元的资产购买规模，预计将于2022年中期结束购债，美联储Taper正式落地，全球市场转暖。

此外地产行业在本周迎来消息面利好，中国银行间市场交易商协会于11月9日举行房地产企业代表座谈会，这意味着房地产企业境内发债的相关政策会有所松动。目前，房企正告别过去“以规模为导向”高杠杆时代，转而进入更加注重财务安全的稳健经营阶段，其中民企因融资受限等，降杠杆、收缩拿地力度更为明显；央国企则凭借良好的信用资质及背书，进一步扩大融资优势，在土拍市场遇冷下逆势成为拿地主力，新增质优价廉土储为后续销售业绩及规模扩张奠定坚实基础。

本周创新药的医保谈判落地，其中市场广为关注的谈判价格好于预期，创新药在消息的影响下先跌后涨，走出“V”型走势。

下周展望:

展望后市，我们依旧对新能源汽车、光伏等行业的长期发展持乐观态度，此外半导体行业由于之前市场担心景气周期见顶，股价持续下跌，目前已经跌幅很深，但中国的半导体行业成长性大于周期性，因此在超跌的情况下我们看好半导体板块的能有修复行情。此外我们也建议关注被政策打压的互联网医药等行业，该类行业利空已经接近出尽，我们建议在这些行业中精选被错杀的个股进行布局。

本周点评:

近日，美国劳工部表示，美国10月PPI同比上涨8.6%，创10年以来最高涨幅，剔除食品、贸易和能源价格的美国10月核心PPI同比增长6.8%，商品需求高于服务需求再次成为通胀的主因。

然而预计随着海外新冠治疗药物上市，全球贸易流通将进一步加速，商品供应增加将减缓通胀压力。根据上周末披露的临床数据显示，有严重疾病风险成年人在服用抗新冠药物后，住院或死亡机会大减89%，该药有可能将在年底前获得美国监管当局批准上市，为全球经济恢复提供强有力的支撑。

外部环境的持续向好叠加国内三季报公布完毕，港股市场本周上涨1.84%，恒指收至25303.76点。

从行业上看，本周恒生地产建筑业涨幅第一，上涨约6.74%。根据《中国证券报》报道，内地监管部门正按照国家新一轮高水平对外开放的统一布署，研究推出进一步扩大资本市场开放相关举措，此举极大缓解了之前内地控制房价、实施房地产税等形成的悲观情绪，房地产行业触底反弹。

本周二至周五国家医保局进行了为期三天的医保谈判，从结果上看，本次医保降价幅度高于市场预期，重磅品种没有出现大幅杀价的情况，此举极大缓解了市场对于医药政策的悲观情绪，本周恒生医疗保健业上涨4.95%。

下周展望:

三季度内地在疫情、汛情、限产限电等多重冲击下，三季度经济复苏边际放缓，但是经济结构也在持续好转，同时海外新冠药物数据表现亮眼，全球经济流通恢复指日可待。

预计我国四季度经济两年符合增长速度有望企稳，更为重要的是，价格因素的持续高增有望使得下半年的名义经济增长超出市场预期，而港股业绩是名义量，也将会在一定程度上受益于价格上涨，而这也是支撑市场最为坚实的基础。

从行业上看，10月反垄断政策虽仍在密集出台，但随着平台经济反垄断执法渐趋成熟，针对科网行业的监管规则和底线趋于明确，恒生科技行业有望触底反弹。在全球以及国内新能源政策等支持下，相关行业预计将持续景气，推荐关注相关标的。

本周点评:

央行本周累计开展5000亿元逆回购操作，同时有2200亿元逆回购到期，实现净投放2800亿元。资金面方面，资金市场仍宽松无虞，银行间隔夜加权利率在2%下方窄幅波动，七天及14天期亦变化幅度不大。

宏观数据方面，10月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%；PPI同比上涨13.5%，预期12%，前值10.7%。央行公布的最新金融数据显示，10月社融规模增量为1.59万亿，预期1.56万亿元；M2同比增长8.7%，预期8.4%，前值8.3%。新增人民币贷款8262亿元，预期7237.5亿元，前值16630亿元。

下周展望:

近期利率反弹主要受房地产放松预期、海外通胀大幅上行带来的美债利率大幅走高影响，不过资金面依然宽松，限制了利率的反弹空间。从总量来说，“信用底”的特征已经确认，房地产“硬着陆”的潜在风险已经干扰到了央行“宽信用”的政策意图，所以地产调控边际微调。未来一段时间，海外通胀、国内经济悲观预期的缓和又会成为影响债券市场的主线。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20211105-20211112。

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