恒生前海基金策略周报

本周点评:

本周A股走低，周四冲高回落，周五跌幅继续扩大，分板块看，美容护理、食品饮料、石油化工、轻工制造板块收红，电力设备、电子、房地产、农林牧渔、有色金属板块等板块跌幅较大。

本周四A股调整幅度较大，在部分事件驱动下，尤其是人工智能等热门板块的快速调整引发了整体市场风险偏好的短期回落，科技成长板块前期赚钱效应已扩散至高位，目前题材炒作的阻力增加；一方面，本周内公布的美国通胀数据略超预期，美国经济的韧性仍较足，美联储加息结束的预期延后，在此影响下，北向资金的流入受到扰动。行业方面，美容护理、食品饮料等消费板块表现较稳健，白酒、能源等价值股的抗跌属性凸显，电信行业估值较低的运营商板块关注度提升，其余板块普跌，在市场风险偏好收缩的影响下，成长板块如电力设备、电子板块领跌。

下周展望:

自2022年12月底以来国内经济改善的预期已经充分注入市场，A股估值水平快速回升，现阶段市场缺少明显的利好催化，投资者开始更注重未来经济修复的高度，且目前时点临近国内关键会议，市场对于后续政策的变化和落定情况的关注度提升，整体风险偏好下降，部分资金的获利回吐压力显现。

我们预计，A股的震荡趋势可能仍将延续一段时间，但展望全年一定不乏结构性机会。我们将持续聚焦产业变革机会的下具有长期成长性的企业，如海上风电、新型电力系统、智能驾驶，同时关注具备巨大国产替代空间的科技、高端制造领域，如半导体、创新药、国防军工。

本周点评:

本周港股延续跌势，周三下探，周四震荡，周五跌幅继续扩大，分板块看，食品与主要用品零售板块领涨，电信服务、食品、饮料与烟草、能源板块飘红，制药、生物科技与生命科学、半导体与半导体生产设备、媒体、零售业板块跌幅较大。

本周内重要数据公布，美国1月CPI同比增长6.4%，高于市场预期，前值为6.5%，为2021年10月以来的最小同比涨幅，美股隔夜市场虽有反复博弈但整体反应不大，通胀下行趋势仍清晰，但市场预期的年底降息时间和幅度还有待进一步确认，预计现阶段港股受到美联储货币政策的影响已经减弱，整体流动性仍然好于上年。

港股周三受到CPI超预期的冲击后下探，但周四开盘向上反弹，随后和A股同步跳水，板块表现上，食品板块的防御性质凸显，估值偏低、安全垫较厚的电信服务板块表现较好。自1月27日以来，恒指已回吐元旦至春节前的涨幅，短期内可能仍受前期收益兑现带来的波动，此外还受到美债收益率、中美关系反复以及人民币汇率波动的影响。

本周展望:

近期在南向资金大幅流出、中美关系再现波澜、以及春节期间经济活动修复并未超预期等因素共同影响下，市场出现了一定获利回吐的迹象。对此我们倾向于认为，当前市场的盘整更多是反弹过程中的暂歇，而并非趋势逆转。

在预期有所抢跑的情况下，我们认为市场短期或维持盘整，以消化已经计入的预期并等待新的催化剂的到来，包括国内经济增长修复更多的积极信号、更多的稳增长政策出台以及美国通胀消息向好等因素。在风险溢价修复结束和估值修复接近完成后，盈利预期将对接下来市场的反弹路径和上涨空间起到更为重要的影响。尽管在港股市场向上修复的过程中可能仍有波折，例如经济向上修复的节奏与幅度等不确定性，但我们认为后续国内经济增长动能恢复带动企业盈利回升，将为更为持续性的上涨提供支持和催化。

综合来看，海内外的扰动因素正在发生边际改善，至于港股市场整体型机会，我们认为2023年有较大概率出现美联储加息步伐停止和中国经济增长企稳回升的共振，那么届时港股可能会迎来更多盈利（分子端）和估值（分母端）修复机会，类似于2019年一季度的情形。在此背景下，我们看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位，我们将重点关注互联网、医药生物、可选消费等成长赛道。

上周点评:

本周央行公开市场共有18400亿元逆回购和3000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了16620亿元逆回购和4990亿元MLF操作，因此本周央行公开市场净投放210亿元。

2月16日，DR001一度冲高至4.0%，DR007日内高点达到3.0%。2月17日，央行净投放6320亿元。对于16日的异常波动，央行迅速出手维护市场流动性稳定。同时本周MLF超额平价续做，将补充银行体系中长期流性，增加银行贷款投放能力。同时也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头，稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。1月的金融数据反出积极刺激融资需求的各项举措已经开始显现成效，信贷同比增幅较大，“开门红”如期落地。

本周展望:

央行目前维持资金面稳定的态度较为明确，预计2月资金面仍将紧平衡，预计后续资金价格将围绕政策利率上下波动，资金面宽松的空间有限，但大幅收紧的风险尚且不高。随着稳增长政策的推进，企业信贷需求增加，资金的收紧或许更多受到贷款需求回升的影响。尽管1月信贷投放较好，但是在经济恢复的基础相对仍不牢靠，短期内货币政策仍有必要维持一定的宽松，长债利率短期内可能延续在2.9%附近震荡。

数据来源：Wind，截至2023年2月17日。