债市综述：现券期货窄幅整理，关注下周MLF到期续做情况

香港万得通讯社报道，11月12日，随着市场对房地产回暖势头的消化，现券期货重回平淡走势，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，国债期货多数小幅收跌；银行间资金市场供求依旧较为均衡，隔夜和七天期回购加权利率仅小幅波动；地产债上日暴涨过后表现有所分化，“17阳光城MTN001”涨超39%，“20荣盛地产MTN002”涨30%，“19世茂01”跌超26%，“20阳城04”跌超10%。

交易员称，月初以来央行在公开市场两次加码逆回购支撑流动性，下周二MLF到期央行如何续做引发密切关注。如果继续释放流动性的稳定信号，可能会对债市情绪有所提振。

国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约接近持平。全周来看，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约接近持平。

银行间主要利率债收益率窄幅波动，截至16:40，10年期国开活跃券210210收益率下行0.7bp报3.25%，10年期国债活跃券210009收益率上行0.25bp报2.9325%。全周来看，10年期国开活跃券210210收益率上行2.25bp，10年期国债活跃券210009收益率上行4.75bp。

信用债方面，地产债上日暴涨过后今日表现有所分化，“17阳光城MTN001”涨超39%，“20荣盛地产MTN002”涨30%，“20荣盛地产MTN001”涨超27%，“20沪世茂PPN001”涨超26%，“20阳光城MTN003”涨超13%，“19沪世茂MTN001”涨超11%，“20世茂04”涨10%，“19禹洲02”涨超8%，“21阳城01”和“20时代09”涨超6%，“17中南02”和“20世茂G1”涨超3%，“20世茂G2”涨超2%；“19世茂01”跌超26%，“20阳城04”跌超10%，“20奥园01”跌超7%，“20融创01”跌超6%，“21金科地产SCP002”和“20金科01”跌超5%，“20金科03”跌超4%，“20融创02”跌超3%，“19世茂G2”跌超2%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月12日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，今日1000亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，本周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，本周累计进行了5000亿元逆回购操作，因此本周净投放2800亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元，此外下周二还有8000亿元MLF到期。11月共有1万亿元MLF到期，另一笔规模2000亿元到期日在11月30日。按照近来操作惯例，央行一般在每月15日（周末顺延到下一工作日）对当月到期的MLF进行一次性续做。

资金面方面，银行间资金市场周五供求依旧较为均衡，隔夜和七天期回购加权利率仅小幅波动。交易员称，目前来看，不排除央行这种千亿逆回购操作会持续到本月中期借贷便利（MLF）续做前，届时还要看MLF续做力度如何，以判断后续资金面走向。

一级市场方面，财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天、30年期国债中标收益率分别为2.1088%、3.4519%，全场倍数分别为2.43、3.68，边际倍数分别为4.4、4.36。

进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.1595%、2.5425%，全场倍数分别为5.55、5.69，边际倍数分别为10.83、5.0。

关于债券市场走势，江海证券称，市场最新的变化是房地产的边际放松。未来一段时间，海外通胀、国内经济悲观预期的缓和又会成为影响债券市场的主线。而且目前看，改变经济的悲观预期是较为容易的，只要放松某个压制的领域，效果就会立刻见到，毕竟政府也知道经济下行的趋势，只要下行斜率不要太陡就可以了。但是要压低通胀是非常难的，因为是全球定价的。

国君固收称，年底前债市可能都会在“信用底”和“经济底”的纠结中没有方向，毕竟四季度经济下行压力从同比上看最大。但后续一旦宽信用的效果显现，市场对“经济底”的讨论就会逐渐升温，利率向上调整的风险就会释放，我们认为可以参考2019年一季度的行情。

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