财富加油站 | 宏观经济指标对市场真的有影响吗？

近期国家统计局集中公布了PMI、CPI等多项3月份宏观经济数据，每次这些数据指标的披露都会被市场高度关注，并被认为是引发市场价格变动的重要因素之一。那么，究竟这些宏观指标有怎样的经济含义？它们又是如何影响市场价格的呢？

1.衡量经济增速水平的指标

（一）GDP（国内生产总值）——衡量国家经济的标尺

在经济新闻中，我们经常听到我国经济增长速度达到百分之多少，当年的GDP又突破了多少万亿人民币。那么，什么是GDP呢？

GDP是国内生产总值的简称，被公认为是衡量一个国家总体经济状况的重要指标，它不仅可以反映一个国家的经济状况，更可以反映一国的国力与财富。

GDP分为季度和年度数据，季度数据是在下一季度第一个月的中旬发布，年度数据是在第二年的1月中旬发布。对于企业和个人而言，GDP包含了非常重要的信息，它不仅描绘了整个经济的状态，还告诉投资者整个经济未来的走势。健康的GDP增长通常有助于为企业带来更好的盈利，同时也对A股市场形成利好。

2010-2022年我国GDP总量及增速

数据来源：Wind，2010-2022，年度数据

从总量水来看，我国的GDP一直在增加，从增速水平看，我国的GDP增速在持续下滑，但仍保持在中高速水平。受新冠肺炎疫情的影响，2020年我国GDP增速降至2.2%，随着疫后经济的复苏与修复，今年我国GDP增速有望抬升，在“两会”《政府工作报告》中就将2023年经济增速目标设定为5%左右。

（二）PMI（采购经理指数）——投资晴雨表

PMI是采购经理指数的简称，通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。

PMI是月度指标，每月月末发布该指标当月数据。PMI可以作为A股投资的晴雨表，历史上PMI指数与A股市场在趋势上高度一致（排除2015年市场大幅波动的特殊时期）。当经济状况向好时，市场风险偏好多会跟随升温；反之，当经济活动趋于下行时，市场情绪也会跟随回落。

PMI与沪深300、全A股

风险溢价在趋势上高度一致

数据来源：Wind，2006-2023，

展示PMI移动3月平均和A股宽基指数风险溢价的时序图

在上月底公布的3月PMI指标中，制造业采购经理指数为51.9%，比上月下降0.7%，但仍高于临界点，制造业景气水平稳定回升。

2. 衡量物价水平的指标

（一）CPI（消费者物价指数）——通货膨胀的预警器

CPI是消费者物价指数的简称，反映的是居民家庭所购买的消费商品和服务价格水平的变动情况。

CPI是月度指标，在下个月中旬发布上月数据。投资者大多时候关注CPI是否有抬升趋势，认为这可能意味着通货膨胀。一般的，当CPI大于3%时就意味着通货膨胀；当大于5%时，就意味着严重的通货膨胀，彼时居民的生活成本大幅提高，金钱价值却在大幅下降，也就是“钱不值钱”了。同时，这期间也往往伴随着加息预期、流动性收紧，这对股市、债市都不利。

反之，CPI持续走低则会被认为是通货紧缩的标志，此时多为降息预期，同时还会伴随着市场对经济需求低迷的担忧，对股市不利。

2010年以来CPI同比（%）

数据来源：Wind, 2010-2023

今年以来，国内消费需求增长缓慢、市场供应充足等影响，CPI指数持续回落，引发投资者对通缩的担忧。3月CPI同比0.7%，环比-0.3%，后续CPI能否止跌企稳成为重要的观察对象。

（二）PPI（生产者价格指数）——判断物价走势的前瞻指标

PPI是生产价格指数的简称，用来衡量生产者在生产过程中，所需采购品的物价状况，它反应的是上游生产领域价格变动的情况。

跟CPI一样，PPI也是预测通货膨胀的重要指标之一，只不过PPI更倾向于反映在生产端这个环节上，而CPI则更多的反应消费端价格，因此在一定意义上PPI比CPI更具有前瞻性。

在宏观经济方面，如果PPI增速放缓，将会有效缓解CPI增速过快所产生的压力，从而有效降低通货膨胀的预期，但同时也带来了经济发展放缓的可能性。通常，当CPI和PPI长期保持上升状态，意味着经济建设增速加快，通货膨胀开始上升。如果两者上升速度过快，则很可能会导致过度的通货膨胀，进而破坏经济建设。反之，如果两者同时下跌，则往往意味着经济建设增速减慢。

数据来源：Wind, 2010-2023

2023年3月，受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比下降。

文章小结：

1、GDP是衡量国家经济的标尺，健康的GDP增长通常有助于为企业带来更好的盈利，同时也对A股市场形成利好；

2、PMI是投资晴雨表，当PMI大于50%时，制造业生产扩张，经济状况向好，市场风险偏好多跟随升温，利好股市；

3、CPI是通膨和通缩的预警器，过高的CPI往往意味着物价上涨，引发加息预期；过低的CPI意味着生产需求低迷，引发降息预期；

4、PPI是判断物价走势的前瞻指标，反应生产端价格变化，比CPI更早反应物价可能的变化情况。

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