富国基金袁宜：自上而下“少数派” 以宏观投研硬实力为“绝对收益”加料

作者丨雷达君
编辑丨播种基

审核丨投基君


每一个参与市场的人都希望自己购买的产品能够无惧牛熊，财富一路增值，但事与愿违，能够横穿牛熊的投资者只是一少部分产品，而能够实现横穿牛熊的产品，既有基金经理的因素也有产品本身的因素。

说到这里，很多投资者就要问，现在市场环境中，应该选择什么样的基金经理？又应该选择什么样子的产品？不妨今天与雷达君一起看一下，富国基金的袁宜以及他管理的『富国睿利定期开放』。

自上而下的视角看投资

富国基金的袁宜有 15 年证券从业经历和 10 年基金管理经验，现任富国基金首席经济学家、权益投资副总监。袁宜在卖方多年的「宏观」和「策略研究」经历，使得他对「宏观大势」和「政策导向」有着独到的见解，是业内极其稀缺的、具备『自上而下』宏观研究实力的权益基金经理。

袁宜一般会分三个步骤做投资，首先他会『自上而下』完成宏观分析和择时，然后结合宏观趋势和政策导向挑选出景气向好的行业，最后会在自己中意的行业中，利用富国基金强大的选股团队，『自下而上』精选出行业中的优质个股。基金定期报告数据显示，截至 9 月 30 日，袁宜管理的『富国宏观策略灵活配置混合A』自成立以来收益率为 249%，同期「沪深300指数」、「业绩比较基准」分别是 53.55%、61.15%。

富国宏观策略灵活配置混合A类份额

数据来源：基金定期报告，截至2022年9月30日

在前申银万国任首席策略分析师期间，袁宜多次提出对投资极具指导性意义的观点，对中国宏观经济和资本市场有着深刻的见解，部分观点中阐释的规律时至今日依旧适用，2009 年底他提出的『消费也能进攻』就是其中之一。

在当时的环境中，袁宜认为，对于那些刺激政策相对明确的消费品行业，其业绩预期将被显著上调，这些行业将由稳定性增长向成长性增长转变，可以享受成长性溢价。对于那些处在政策酝酿期的消费品行业，在能保证业绩稳定增长的底线的情况下，具备向上修正的弹性。这种下有保底、上有弹性的期权特征，将赋予这类消费品板块一个期权的溢价。过去十几年，与 2009年 相似的环境在 A 股曾出现多次，袁宜提出的『消费也能进攻』的投资逻辑也不断被市场验证。

资产配置和行业配置的能手

不过，袁宜的能力圈决不止于消费领域的投资，站在资产配置的角度，他能以不同的资产组合应对不同的市场环境，站在周期和行业轮动的角度，他又能在合适的时机配置相对占优的行业。

以袁宜管理时间最长的『富国宏观策略灵活配置混合』为例，袁宜调整该基金的仓位相对灵活，在 2015 年下半年、2018 年和 2020 年上半年分别将仓位调整到较低的位置，而在市场回暖的时候，袁宜则果断将权益的仓位调整到八至九成。

富国宏观策略灵活配置混合成立以来资产配置情况

数据来源：综合自基金定期报告、Wind

行业配置方面，最近五年『富国宏观策略灵活配置混合』持有股票所属的行业涵盖 30个 申万一级行业，除了「食品饮料」、「医药」、「商贸零售」行业外，袁宜还持有了科技属性比较强的「国防军工」、「机械设备」、「电力设备」等行业。

富国宏观策略灵活配置混合最近五年行业配置情况

数据来源：综合自基金定期报告、Wind

攻守兼备的绝对收益风格

事实上，同一位基金经理也会因为产品属性调整自己投资思路，袁宜也是如此，例如，『富国宏观策略灵活配置混合』与『富国睿利定期开放』的资产配置方案和操盘思路就差异明显。

『富国宏观策略灵活配置混合』具有很高的灵活度，仓位调整空间更大，持仓更加分散，在很多时候，袁宜通过整体仓位择时来为管理组合，而『富国睿利定期开放』的定位就是绝对收益策略的产品，其权益仓位调整空间较小，袁宜则通常采用与风险承受能力相匹配「仓位管理」的方式来实现整体权益仓位的调整。

由于不同产品具有不同的特点，因此在权益市场占优的行情中，权益仓位较高的产品必然表现更好，但在权益市场表现不佳的行情中，固收类资产反而更受市场青睐。雷达君认为，市场正处在债牛的后半段，在股债跷跷板的作用下，权益市场长期有望迎来不错的投资机会，但当下权益市场可能会反复震荡，以债券资产打底的绝对收益类品种仍具有很高的投资价值。

因此，配置一定比例债券资产可以给产品提供一个安全垫，基金经理可以根据市场行情调整股票资产，起到增强收益的作用，正如战场上陷入胶着之时，能够决定战局的往往是身披重甲、一手持盾、一手持剑攻守兼备的中军。

『富国睿利定期开放』正是这样一只稳扎稳打的产品。该基金投资于股票及存托凭证的比例不高于基金资产的 50%。依托固收大厂富国基金在固定收益投资业务领域雄厚的实力，在袁宜管理下，富国睿利定期开放绝对收益风格突出，成立以来，历经市场牛熊，其中近 5 个完整年度基金净值增长率皆为正收益，为持有人获得了较为稳健的收益。

数据来源：基金定期报告、Wind，截至2021年12月31日

根据银河证券数据，截至 10月21 日，『富国睿利定期开放』在「混合型-绝对收益目标基金」中近 2 年、近 1 年收益同类排名前 1/4，近三年和五年的收益分别高达 25.43% 和 36.91%，远超业绩比较基准。袁宜表示，『富国睿利定期开放』季末持仓集中于逆周期的「地产板块」和不受宏观经济周期影响的「军工」、「半导体设备」板块，并适当增加了一些超长久期的「利率债」，以获取息票收益。

注：排名相关数据来自银河证券，截至2022年10月21日，同类排名指混合型-绝对收益目标基金。
孙子兵法云:『夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。』翻译成现代文就是，未战之前就能预料取胜的，是因为筹划周密，条件充分；未开战而估计取胜把握小，是具备取胜的条件少。条件充分的取胜就大，准备不充分的就会失败。

买基金何尝不是如此，提前了解产品本身、了解基金经理就可以大大提高投资成功的概率。雷达君认为，投资者始终要记住，选基金就要先了解产品本身，选基金就是选基金经理，选择合适的产品，选择优秀的基金经理永远是投资的「王道」。

公开资料显示，『富国睿利定期开放』于11月2日增发「C类份额」，代码分别为『A类：002908/C类：016599』，11月2日至8日开放赎回，11月2日至29日开放申购。相较此前的A类份额，C类份额减少了前端费用，在产品净值变动不是特别大的前提下，持有期限在1-2年的投资者可以以更低的成本买入并持有该产品。

注：富国睿利定期开放（成立于2016年9月29日，袁宜同日起任基金经理，黄纪亮于2016年9月-2020年6月任基金经理），各个完整会计年度（2017-2021）及2022年上半年基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（三年期人民币定期存款基准利率（税后）+1.50%）收益率分别为 6.29%(4.25%)、0.19%(4.25%)、11.81%(4.25%)、14.37%(4.25%)、6.89%(4.25%)、-0.21%(2.11%)，数据来源：基金定期报告，截至2022年6月30日。基金历史业绩不代表基金未来表现。本基金C类份额将于2022年11月2日生效。