超基英雄联盟之绿巨人：杨浩你变（bing）了！

投基演绎法 • 2022-05-16 23:49

来源：投基演绎法

谁说站在光里的一定是英雄。

近年来，在赚钱效应的带动下，越来越多的投资者选择基金作为理财工具。基金经理作为基金的掌舵人，发挥着核心关键作用，可以说是基金管理的灵魂人物，其投资风格和能力水平直接决定着基金业绩水平和风险程度。优秀的基金经理自然而然受到投资者的追捧，成为基民心中的“超基英雄”。

但是成为英雄，是需要付出代价的。看似风光的背后是常人难以体会的高压。公募基金与基金经理的初心是“受人之托，代人理财”，每当一个投资人购买一次基金，基金经理就承担了一份责任。但在复杂多变的市场环境与严格的业绩考核下，基金经理需要面对来自市场、同行、公司、投资人各方面的压力，导致基金经理无时无刻都紧绷着神经，不敢有一丝一毫的松懈，特别是对本身已经拥有不少荣誉与优秀成绩的明星基金经理而言，这种压力更为明显。

面对巨大的压力，基金经理也有各自不同的减压方式，如看书、沉思、跑步、打游戏、玩德州扑克。但即便如此，仍有很多基金经理因为压力而造成身体、精神不适。

诚然，投资都是有风险的，不能要求基金经理永远都是赚钱，在基金业绩不佳时，应该给予基金经理更多的理解与包容。

但如若基金经理真因为压力造成身体、精神不适而对本职工作产生了影响，那么基金经理是否应该主动亦或基金公司主动要求基金经理卸任基金产品，换一换工作情境，等康复了以后再重新回到基金经理岗位上来，更好的为投资人服务呢？毕竟投资人亏的是真金白银，而基金公司和基金经理赚的却是旱涝保收。

规模大了业绩绿了

2021年之前的杨浩，一定是意气风发的。

2009年，杨浩从北京邮电大学通信与信息系统专业硕士毕业，经过6个月的面试+实习+答辩，最终进入了交银施罗德基金。通信专业的背景让他成为了通信行业的一名研究员。两年后，他的研究范围扩大到了传媒娱乐和互联网行业。

2014年开始，杨浩负责整个科技组的投资研究。

次年8月，杨浩正式走上基金经理岗位，开始管理交银定期支付双息平衡基金。

仅用了5年的时间，杨浩就完成了从研究员到基金经理的蜕变。成为基金经理后，杨浩再次展现过人之姿，仍旧只用了5年的时间从初入基金江湖的新手基金经理成长为交银施罗德基金手中最快的剑。

时间进入2021年，彼时的杨浩已名满天下，在管的产品共有3只，分别是：交银定期支付双息平衡、交银新生活力、交银内核驱动。其所管理的基金在2017至2020年间多次获得“金牛奖”、“明星基金奖”和“金基金奖”，管理规模也由最初的9500万元膨胀至超过350亿。好一个烈火烹油、鲜花着锦之盛。

但没有人能逃得过物极必反，盛极而衰的定律。

2021年2月10日，杨浩所管三只基金在净值纷纷创历史新高之后，便开启了一路下跌模式，至今难言好转。

2021年的A股，从指数表现来看，是比较平淡的一年，A股三大指数小幅上涨，从个股表现来看，2021年上涨股票以小盘股为主，这样的市场表现确实对大盘风格的基金有些不友好，普遍表现一般，投资者也都能理解。如若杨浩所管三只产品也能紧随沪深300的走势，也不会被投资者所诟病。

首先我们来回顾一下杨浩所管三只基金2021年的业绩情况。

交银定期支付双息平衡、交银新生活力、交银内核驱动三只基金在2021年的亏损幅度都在两位数以上，跑输沪深300也都在7个点以上，和同类型基金相比更是一言难尽。

然后，我们再来对比一下2021年以前杨浩管理下三只基金的表现。

同样三只基金，在2021年之前的业绩表现堪称优异，在所有杨浩管理的年份均跑赢沪深300指数，优于同类平均水平。

管理风格大变样

为何杨浩在2021年前后的表现判若两人呢？投基君从杨浩的持仓中发现了一些端倪，下面就为大家一一进行分析。

2021年上半年，杨浩所管产品的股票仓位在其基金经理生涯中算是比较高的了。Wind数据显示，2021年一季度和二季度，交银内核驱动的股票仓位分别为85.54%、87.76%，交银新生活力的股票仓位更是达到89.21%、90.43%，交银定期支付双息平衡分别为66.09%、67.09%，这是因为合同规定，股票仓位最高只能到7成。

在持股集中度方面，往年来看，杨浩的持股集中度都比较适中，2017年到2020年间，杨浩的前十大重仓股权重基本上都在40%-60%之间，但从2020年四季度开始，杨浩的的持股集中度陡然升高，至2021年二季度末达到顶峰。Wind数据显示，2021年二季度，交银新生活力前十大重仓股的权重合计达到70.37%，交银内核驱动前十大重仓股权重合计达到68.04%，交银定期支付双息平衡前十大重仓股权重合计达到53.20%，持股集中度相当高。

从2015年成为基金经理开始，到2021年之前，杨浩每个季度都会对前10大重仓股进行调整，少的时候会有2只，最多的时候甚至达到7只股票的更换。杨浩也曾经在采访中谈到，其超额收益几乎全部来自个股选择，仓位选择和行业配置几乎是0贡献。

但是从上述3只产品的持仓情况来看，2021年上半年杨浩对重仓股几乎没有做调整，仅仅是稍微调整了持股比例，杨浩俨然已经放弃了对个股的选择，将获取超额收益的方式完全押注在仓位的选择上，给人的感觉是杨浩在2021年抛弃了以往成功的经验，选择彻底躺平。

频繁踩雷快剑不快

躺平就躺平吧，只要业绩好，你睡着了都行。根据前文的分析，我们了解到杨浩股票仓位比较重、持股集中度也非常高，这种情况下，如果所选重仓股表现尚可的话，基金业绩也不会差到哪里去。但可惜的是杨浩偏偏踩雷了，而且不止一颗，是接二连三的踩，也是够可以的了，也正是因为股票仓位重、持股集中度高，重仓股的下跌对净值的影响进一步放大，导致三只产品心连心、同呼吸、共命运，一家人整整齐齐的摆烂。

作为国内快递行业的龙头企业，顺丰控股2021年4月8日晚间发布2021年第一季度业绩预告，一季度预亏9-11亿，出乎众多市场人士的意料之外。彼时，顺丰本就已经阴跌不断，股价较年前高点已回撤超35%，业绩预告一出第二天立马就是一个跌停，后又接连下跌，到二季度末时股价仅为67.70元，较年前高点跌幅超过45%。而截至2021年2季度末，杨浩3只基金合计重仓顺丰控股超3500万股，损失可谓惨重。

杨浩的爱股，从2017年开始一直重仓持有的芒果超媒跌了，跌的毫无理由、惨不忍睹。从2021年春节前最高点92.85元一路下跌，股价接近腰斩，二季度虽有反弹，但季度末股价仍较高点跌去将近25%。截至2021年2季度末，杨浩的3只基金合计重仓超3800万股。

浓眉大眼的大白马美的集团也好不到哪里去，2021年2月10日创出105.88元的历史新高价后，就一路下跌，2021年6月30日的收盘价位71.37元，股价较高点跌去32.59%。截至2021年2季度末，杨浩合计持有超2900万股。

踩雷就踩雷吧，投资生涯中谁敢说自己一次雷都没踩过呢，但出来混，有错就要认，挨打要立正。杨浩曾在采访中总结过自己的投资观点叫至简的思维方式和弱者的心态。

弱者心态是什么？

弱者心态是我们认为市场是有效的，而且市场非常的强大。我们并不认为可以去判断点位，可以去押注方向。那样的心脏过于强大，我不会做这样的事情，我希望安全稳健。

如果自己发现自己错了就认错，不用太纠结我对的，市场是错的，你们都是错的，我是对的，我不是这种个性。

所以我也不是一个很强势的心态，因为是一种比较弱势的心态，可能弱者在这种比较复杂的市场中能够活得更好一点，生活的时间长一点。--by 杨浩

在前文我们提到过，杨浩成为基金经理后用了5年的时间成为交银施罗德基金最快的剑，这可不是无脑的吹捧，这是杨浩依靠“弱者心态”，时刻保持对市场的敬畏，有错就认，凭借一次次精准、果断的出手换来的。

2016年底，海能达成为交银新生活力和交银定期支付双息平衡的头号重仓股，可见杨浩是多么的看好这只股票。但2017年海能达遭到摩托罗拉的打压，陷入海外诉讼当中。彼时的杨浩丝毫没有犹豫，迅速清仓海能达，而后海能达的股价果然跌跌不休，杨浩凭借果断的清仓躲过一劫。

2019年4月10日，人类首张黑洞照片发布。视觉中国却将其打上了自家的标志纳入图库，引发“众怒”。此后网友发现，国旗和国徽的图片也出现在了视觉中国的版权图库中，市场针对视觉中国的声讨推至高潮。“版权门事件”导致的结果是，视觉中国股价大幅下挫，业务也受到影响。彼时，杨浩同样重仓该股，但随后当年的半年报显示，杨浩已清仓视觉中国，出手极为果决、迅速。

杨浩正是凭借着对市场的敏锐度以及出手的果决，才成就了他交银施罗德基金快剑的美名。但反观他在2021年上半年的表现，重仓个股连续暴雷，却无动于衷，杨浩仿佛突然之间失去了过往投资生涯中的灵性，对市场的敏锐度变得异常的迟钝。

这也是让投基君比较迷惑的地方，到底是杨浩失去了对市场的敏锐度还是对自己的选股过分自信，亦或因为其他的原因呢？

杨浩变（bing）了

2021年9月4日，杨浩所管两只产品交银新生活力、交银内核驱动同时发布公告，分别增聘田彧龙和封晴，与杨浩共同管理上述两只基金。而据21世纪经济报道记者确认，本次两只产品增聘基金经理的原因，或与明星基金经理杨浩疑似患上抑郁症有关，这或许能够解答上面一系列的疑问。不过消息并未得到交银施罗德基金官方的证实。

2021年9月30日，杨浩管理的另一只产品交银定期支付双息平衡也发布增聘基金经理公告，公告称，新任基金经理黄鼎与杨浩共同管理基金。

不到一个月的时间，杨浩所管三只基金悉数增聘基金经理与其共同管理。

一般来说，增聘基金经理，大概率是出于以下几个原因：

1、可能是原基金经理管理的产品较多、总体规模较大，需要增加一位基金经理来辅助管理。

2、可能是基金公司出于人才梯队建设的考虑，增加管理人数，以老带新。

3、可能是产品的策略有所调整，所以在基金经理方面也作出相应调整，来跟投资策略相匹配。

4、可能是原基金经理确实要卸任了，增聘他人作为过渡。

但是看上去好像与杨浩所管产品增聘基金经理的情况有所不符。

1、产品数量方面，迄今为止，杨浩最多时也仅仅管理着4只基金产品，其中交银科锐科技创新仅管理了1年多的时间就于2021年3月26日卸任了。

总体规模上，2019年底，杨浩所管规模就接近百亿，2020年年中，突破了200亿，2020年末更是膨胀至350多亿。如果是需要增加基金经理来辅助的话，早就应该增聘了，而不是等到2021年3季度才有所行动。

2、针对原因二，交银施罗德想让杨浩老带新，如果只是黄鼎的话，可以说的通，交银定期支付双息平衡是他的基金经理首秀，让杨浩带带他，是常规操作。

但是在封晴和田彧龙这就说不通了，前者从2020年7月3日起就从芮晨手中接过交银先锋混合，并从当年7月15日起就独自管理至今。