大势研判比肩王宏远，均衡成长宛若王国斌，这位宝藏基金经理你值得拥有！

近年来，随着中国综合国力快速增长以及国际地位的提升，“国运”一词越来越多被各领域所提及。在资本市场亦然，投资者在投资时屡屡喊出“投资就是投国运”的口号。那么国运到底是什么？在雷达君看来，国运就是国家未来发展的趋势，是对国家宏观大势的一种概况。反映在资本市场就是，如若宏观大势前景不明朗，市场则呈现低谷或向下的走势，如若经济形势向好，前途光明，市场则呈现向上或波峰的走向。而对此的认知，是基于对影响市场各种因素的综合判断，是一种高超的智慧和战略上的眼光。

在雷达君的印象中，国内资本市场仅有少数几位大佬能够凭借自身丰富的经验、扎实的理论功底以及敏锐的市场嗅觉做到对宏观大势的精准预判，一直被认为是中国公募基金行业的传奇人物王宏远就是其中之一。

王宏远对市场一直以来有着前瞻性的判断，对宏观大势的判断几无失手。2014年喊出十年一遇的特大牛市即将开启，2015年高呼创业板、中小板泡沫将随时破灭，2016年宣布由“重点防御”转为“全面进攻”，2018年再次宣称“全面加仓”。每一次在市场走到关键时刻的时候，他总是能做出精准的判断，然后静待市场验证。

但是令人遗憾的是，作为极具传奇色彩的投资界大佬，王宏远近年来已经逐渐退居“幕后”，目前只担任前海开源基金终身顾问。那么当前仍然活跃于投资一线的投资人中有没有善于把控宏观大势的呢？答案是肯定的。雷达君发现，证券从业时间达到26年的老将诺安基金王创练就是为数不多准确预判到2007年和2015年“市场顶”的“现役”基金经理，而能够让他做出准确判断的是他在长期宏观策略中的研究心得——“趋势投资”理念。

1980年，王创练考入西北农业大学（西北农林科技大学的前身）农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教。1992年他重返校园，考入北京大学经济学院攻读博士，师从著名经济学家厉以宁教授。1997年，刚刚博士毕业的王创练进入深圳经济特区证券研究所，开启了他的投研生涯。在上世纪90年代，经济学博士十分稀缺，因此，初入证券行业的王创练就被安排从事抽象难懂的宏观经济研究，此后在南方证券研究所、长城基金，王创练仍然从事宏观经济研究工作。多年的宏观经济研究经验让王创练对“市场的温度”格外敏感。

王创练个人经历

A股从2005年股份制改革开始，然后在2006和2007年开始大幅上涨，当沪指上涨到3600点左右时，王创练就已经就注意到了市场估值出现了偏高的苗头。而当沪指突破6000点后，市场基本已处于疯狂态势，他的风险意识就更为强烈了。通过趋势研究分析，王创练判断2007年底到2008年初基本上就是市场的高点，往后就是向下的趋势了。而后市场走势果然验证了王创练的当初的判断。

2008年3月，王创练正式加盟诺安基金。到诺安基金后不久，正好赶上了公司的中期策略会。在会上，王创练分享了自己对‘趋势投资’的看法，他认为，市场涨跌背后是资金的进入和流出。在市场情绪高涨时，各路资金不断往市场里涌入，但在赚钱效应下降时，市场增量资金开始减少，股指往往会进入一个下跌趋势中。并且，前期涨得越是疯狂，下跌趋势越是严峻。他提出，“在市场大趋势已经形成之后，这时候靠个股研究、技术研究并不够，还要重视趋势研究。”

“趋势投资”理念首次亮相就得到了公司上下的一致认同，其后，诺安基金一直想给王创练身上加“担子”，让其管理公募基金产品。但彼时王创练还是倾向于研究工作。

直到2015年3月，王创练开始担任诺安研究精选股票基金的基金经理，“趋势投资”理念也终于到了上场实践的时候，从2015年3月30日到6月12日，短短2个多月的时间，诺安研究精选股票基金净值上涨超过35%。

不过王创练当时已经嗅到了市场的危机，他感觉差不多泡沫该破了。据王创练回忆，就在上证指数冲上5178点的那个周末，预感到股市将有大调整的王创练，建议将前10大重仓做出适当减仓操作。

相较精准预判两次大顶，王创练最值得称道的是在行情转暖的时候果断出手。在王创练2018年3月接任基金经理以前，诺安安鑫的股票仓位非常低，占基金资产净值通常在一成以内，2018年一季度以后，诺安安鑫逐渐提高至半仓。由于2018年股市行情比较低迷，王创练的股票仓位相对适中，2019年行情好转，王创练“该出手时就出手”，诺安安鑫的股票仓位一直维持在较高水平，均在80-95%之间，没有出现太大的波动。

“Farming型基金经理”的投资框架

王创练将研究的重心逐渐从宏观策略拓展到了行业和公司层面上是在长城基金任职之后。2008年3月加入诺安基金后，其对行业和公司的研究更加深入，也得到了公司的认可，历任诺安基金研究部副总监、研究部总监，现任首席策略师。

长期的宏观、行业以及公司研究使得王创练形成了基于宏观视角出发，专注自下而上精选个股的投资框架，擅长以“趋势”之道捕获企业成长价值，重点关注企业长期盈利能力、业绩增速和估值的匹配度，挑选盈利能力强、有确定性增长、业绩和现金流相匹配的优质公司。

王创练是典型的“Farming型基金经理”，他的投资行为与农民辛勤劳作的过程非常相似。在他的投资流程中包括“观气象、选土壤、播种子”三个步骤，所谓“观气象”是指基于货币和信贷视角判断经济周期所处的阶段，“选土壤”是指根据具体的周期阶段确定出与产业趋势对应的景气度赛道，“播种子”是指遵循价值原则精选个股。

在研究王创练投资理念的过程中，雷达君发现，其实王创练的投资逻辑让雷达君想到了另一位价值投资大佬王国斌。

今年由王国斌创办的泉果基金正式成立，公司的名称非常直观的呈现出了王国斌所坚持的投资理念，“泉果”这一名字来自中国传统文化经典——《易经》，“山下出泉，君子以果行育德”。“泉”，是先要找最好的水，是泉果的初心，用最好的水，种最好的树木，才具备结好果实的条件，寻清泉，种良木，并争取为投资者结出长期硕果。价值投资理念外在表现形式有多种多样，但观其内核一定是相一致的，我们再看王创练的“观气象、选土壤、播种子”的流程，则是将泉果的内涵付诸于实践。

均衡偏成长的投资风格

相同的投资理念往往会产生相同的投资风格，投资大佬王国斌以均衡偏成长的风格为投资所熟知，但很少有人知道王创练也是一位均衡偏成长风格的老将。目前，王创练管理着诺安研究精选股票、诺安安鑫灵活配置混合、诺安价值增长混合、诺安研究优选混合四只产品。其中，诺安安鑫和诺安价值增长由王创练独立管理，诺安安鑫的任职时间最长,也最具代表性，根据招商证券监测，诺安安鑫的持仓风格由大盘向中盘过渡高估值和高成长向均衡估值和均衡成长过渡，维持高盈利风格。从2021年的持仓风格来看，基金整体更偏向中盘高盈利的价值成长风格。

数据来源：招商证券

橡树资本联席创始人及联席董事长霍华德马克斯曾说过，“如果你希望取得卓越的投资业绩，你就必须投资其他人没有蜂拥而至并导致充分估值的领域。换言之，你必须另辟蹊径。”王创练似乎很早就意识到这一点，在2021年初“以大为美”的投资环境中，他没有被市场的“噪音”所干扰，逐渐从大盘股向中盘股过渡，另辟蹊径寻找被低估的投资机会。

行业配置方面，王创练管理诺安安鑫之初持仓中食品饮料行业的占比较大，但是相较当时满仓该行业的基金经理仍然相对克制，2020年底之后，王创练持仓的行业分布越来越均衡。截至2021年底，诺安安鑫的持仓中涉及电子、交通运输、基础化工、传媒、汽车、电力设备等22个申万一级行业。雷达君认为，这一变化背后的底层逻辑是相同的，都是王创练出于对公司业绩、中长期成长性和公司治理能力的综合评估，因此，在去年年初食品饮料估值高企的时候，王创练果断做出了减仓的决策。

数据来源：Wind，申万一级行业

另外，诺安安鑫重仓持股时间较长，自2018Q1-2022Q2，诺安安鑫对于贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、五粮液、赛轮轮胎的重仓次数不低于8个季度，近期重仓比例较高的厦门象屿也已被连续重仓了6个季度，整体重仓股持股周期较长。

王创练担任诺安安鑫基金经理以来，任职回报高达157.30%（王创练任职时间：2018年6月13日至今，截至日期：8月19日），大幅跑赢同期沪深300指数。2019年、2020年和2021年诺安安鑫连续三年净值都保持大幅增长，三年的收益分别是53.46%、80.21%和31.36%，同期沪深300指数的表现是36.07%、27.21%和-5.20%。

数据来源：Wind

老将担纲、平台助力

在网红基金经理蔡嵩松“爆火”之前，投资者对诺安基金的了解甚少，随着近两年蔡嵩松的成功“出圈”，投资者才慢慢开始对诺安基金有所了解，但事实上，诺安基金是一家已经成立了18年的老牌公募机构。一直以来，诺安基金都秉承合规、诚信、专业、稳健的行业文化，坚守价值投资的思想内核，力争为持有人创造长期、可持续的投资回报。

公司中拥有经验丰富、梯队建设完备的权益和固收投研团队，同时搭建了严谨而科学的整体投研体系。在权益团队方面，除了杨谷、王创练等投资老将，近年来诺安基金旗下以杨琨、曲泉儒、蔡宇滨、蔡嵩松、张堃等为代表的中生代、新生代基金经理强势崛起，以专业的投研实力赢得投资者持续好评。

根据海通证券发布的基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜中，诺安基金权益类产品最近十年的收益率172.85%（最近十年指：2012年7月2日-2022年6月30日），具体到产品层面，诺安基金主动权益型基金表现优秀，诺安中小盘精选、诺安新动力A、诺安灵活配置、诺安主题精选、诺安先锋A最近十年（最近十年指：2012年8月1日-2022年7月29日）收益率超200%，分别是347.49%、343.12%、314.84%、282.76%、271.30%，诺安研究精选、诺安低碳经济A、诺安新动力A、诺安灵活配置最近七年（最近七年指：2012年8月3日-2022年7月29日）收益翻倍，分别是156.94%、152.30%、106.07%、101.90%。

在诺安基金权益投研团队“专业、多元、可持续”的投资体系和强大的投研团队支撑下，基金经理可以充分发挥个人风格，王创练认为，做投资就要把握行情的变化趋势，就要牵住估值和业绩这两个“牛鼻子”。雷达君了解到，王创练担纲的诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金（A类016454 / C类016455）正在发行，感兴趣的投资者可以适当关注。