持有自己管理产品0元！国联安基金潘明是特种兵还是老兵油子？

来源：微信公众号 投基演绎法

假如你的基金半年跌40%，基金经理没有持有自己管理的基金一分钱，还不断给自己的净值下跌“作辩护”，你会是什么样的感觉？“完了，完了，芭比Q了......”

开篇提到的情况不是雷达君杜撰，而是现实生活中真实存在的。雷达君今天也给大家介绍这样一位基金经理，他就是国联安基金潘明。

考核基准是中信TMT？

截至5月9日，国联安基金潘明管理的国联安匠心科技1个月持有混合最近半年的净值下跌-43.41%，他管理的另外三只产品，国联安优选行业、国联安科技动力、国联安科创3年封闭近6个月的下跌幅度亦超过40%。再仔细一看，雷达君差点被惊到，最近一年潘明担任基金经理的四只产品跌得最深的时候，净值接近腰斩，国联安优选行业2016年、2017年以及2018年连续三年跑输沪深300指数。

停！停！停！什么？潘明的产品不应该和沪深300指数去比较？雷达君在他近期一篇专访中看到，潘明说，“我考核基准是中信TMT指数，不是沪深300指数。我的产品不应该和沪深300去比，而是要跑赢中信TMT指数。”

我的天呐！雷达君曾听过业绩不好的各种解释，用这种说辞的还是第一次。虽然这句话没有直接去解释自己的产品业绩为什么不好，但对比沪深300和中信TMT指数的表现可以看到，潘明担任基金经理至今，沪深300的涨幅远大于中信TMT。Wind数据显示，2014年2月15日至2022年5月6日，沪深300指数、中信TMT指数的表现分别是70.28%、19.89%。

得知潘明的考核基准之后，雷达君陷入了沉思，选择一个没有跑赢沪深300指数的指数做考核基准到底是什么目的？持有该基金的基民是否知情？雷达君发现，潘明管理的产品没有一只挂钩中信TMT，只在市场回顾和市场展望中偶尔会提到中信TMT。国联安科技动力股票、国联安优选行业混合、国联安匠心科技1个月滚动持有混合的业绩比较基准均是挂钩沪深300指数和上证国债指数，而国联安科创3年封闭混合则是挂钩中国战略新兴产业成份指数、恒生指数、中债综合指数。

不管国联安基金还是潘明本人认为考核基准是什么，但基民只知道他管理的基金的业绩比较基准，而不知道他的考核基准。雷达君十分困惑，国联安基金和潘明究竟是什么操作，为什么考核基准与业绩比较基准不一致，既然用中信TMT来考核潘明的产品业绩更加合适，那么国联安基金为什么偏让潘明来担任这些基金的基金经理，这对基民公平吗？对潘明来说合适吗？

根据多家权威媒体报道，监管曾在2019年1月31日下发过《关于进一步优化业绩比较基准监管的通知》，其中指出，在产品设计中应审慎确定业绩比较基准，在向证监会机构部提交的产品注册申请材料中，应对业绩比较基准的选择原因及其合理性做详细论述，在修改业绩比较基准公告中，应对修改原因进行详细披露，以充分保障投资者的知情权。雷达君始终想不通，考核基准和业绩比较基准究竟有什么不同，不得不说，为了规避监管国联安基金真是用心良苦。

有“颠覆”就有“翻车”

长期以来，国联安基金试图将潘明塑造成专注于科技产业的专家型基金经理和“成长股猎手”。潘明认为爆发力是科技股投资中最大的魅力，他的投资体系也更偏向进攻而非防守。潘明希望找到长期业绩增长弹性较大的公司，甚至估值也有比较大的弹性。相比之下，他并不是特别看重对组合波动的控制。

雷达君真的不敢苟同，在雷达君眼中，不看重防守的进攻就是“自杀式”进攻，通常是穷途末路的赌徒行为，比如，东亚某国的“樱花弹”和“大和号”。防守是进攻的基础，假如净值回撤幅度过大，对于净值高点进入的持有人来说就是深度被套。

公募投资与一级市场股权投资不同，公募投资者当中普通的工薪阶层占据绝大多数，他们往往对净值的波动容忍度较低，经常大涨大跌的基金是他们内心深处所难以接受的。再者，按照现行的公募持仓集中度的规定，在净值大幅下跌之后，即使后期重仓股中出现几只十倍股，其对整个组合净值的贡献可能也比较有限。雷达君认为，投资科技、偏向进攻绝不是放弃防守的理由。

雷达君发现，访谈过程中，潘明频繁使用“颠覆”这个词，他认为“科技的特征就是变化，变化背后就孕育着机会。在颠覆性的时代，一个小公司是能够把大公司颠覆掉的。这里面总是能诞生一批10倍、20倍甚至100倍的公司”。但雷达君认为，常在河边走，怎能不湿鞋，既然有“颠覆”就一定有“翻车”。

曾经有媒体质疑潘明勤奋调研，为何踩雷财务造假的乐视网和金亚科技，对此这篇大概率“充值”了的文章中也做了解释，“潘明在2014年就比较早买入这个公司，而且当时这个公司确实对传统电视行业实现了颠覆，属于典型的商业模式创新企业。许多人一度把这个公司和美国的互联网电视龙头奈飞进行对标。并且，潘明也在之后公司进入手机和汽车领域，商业模式出现问题后进行了提前卖出”（引用内容中“这个公司”代指乐视网）。

雷达君不知道国联安基金是否对这个解释满意，但根据证监会的认定，乐视网于2007年至2016年都在进行财务造假，就算潘明在2014年买入乐视，也在乐视网造假期间主动持有了该公司。雷达君想问几个问题，如果一家公司站在市场的风口上，只要股价涨，是不是财务造假都是可以容忍？是不是在暴雷之前，卖出财务造假的公司就是“英明”的基金经理？

答案一定是否定的。买入正在财务造假的公司就已经说明基金经理投研工作没有做到位，另外，财务造假的公司暴雷之前一般会将自己打扮成“浓眉大眼”的“大白马”，什么时候被曝光出来财务造假是个未知数，偶尔一次，可以侥幸提前清仓，下一次是否还会如此幸运？

“特种兵”or“老兵油子”？

在很多访谈中，都将潘明比作一名“A股科技战场上的特种兵”，雷达君想问一下特种兵是什么？特种兵是人民的第一道防线，也是最后一道防线，愿意与自己保卫的集体同生共死，更愿意与自己的战友并肩作战。

基金经理与基民的关系确实有一定的相似性，但他们共同的面对不是战场而是金融市场。负责任的基金经理是基民的第一道防线和最后一道防线，他们与基金持有人关系更像战友，是一个不可分割的整体，一定是将持有人利益放在优先考虑位置上的，愿意与基民荣辱与共，但有的基金经理则不然，只愿意将基民的血汗钱作为免费的“赌资”，如果业绩爆表，自己功成名就，如果业绩一塌糊涂，自己也没有什么损失。

例如，潘明这样的基金经理，他管理产品多达四只，自己却没有持有一分钱。雷达君想知道，潘明是不是有比投资自己基金更好的投资选择？还是本身就对自己管理的基金没有信心？如果是潘明的家人大规模持有他管理的基金，也希望完善相关披露制度，将基金经理家人的持有情况也进行披露。在雷达君看来，潘明根本不想特种兵，更像是一个战场上让战友先上，自己火速卧倒的“老兵油子”。既没有什么出奇制胜挽救基金净值的绝招，又没有与基民一起共担风险的信心和责任心，雷达君完全没有想明白，潘明“特种兵”的称号是怎么来的，非要推测“特种兵”称号来历，雷达君认为大概率是国联安基金“充值”送的。

来源：公开资料

在潘明的访谈中有一句话对雷达君印象极为深刻，“在买一个基金经理的产品前，我们必须要清楚知道自己买的是什么”，雷达君认为很有道理，买基金之前，一定要好好了解一下自己在买什么，管理基金的又是一位什么样的基金经理，如，国联安基金潘明就是一位不持有自己管理产品、净值半年腰斩的基金经理。