鹏华基金金笑非：关注景气度、业绩和筹码 精选优质创新药公司

作者丨雷达君

编辑丨播种基

审核丨投基君

近期国家统计局公布了国内的人口数据，2022 年中国出生人口为 956 万人，死亡人口为 1041 万人，这是中国 60 年以来首次出现人口『负增长』，同时人口老龄化问题也受到市场关注。根据国家卫生健康委公布的数据，截至 2021 年末，全国 60 周岁及以上老年人口 26736 万人，占总人口的 18.9%，全国 65 周岁及以上老年人口 20056 万人，占总人口的 14.2%。

随着老年人口占比的提升，『银发经济』成为资本市场重点研究的方向，数据显示，2020 年中国银发经济总规模约 5.4 万亿元，占全球银发市场比重是 5.56%，受人口结构的影响，「医疗健康行业」也发展迅速。

事实上，「医疗健康行业」的发展不仅受到老年人口占比提高的影响，全社会健康意识整体提高也是一个重要原因。今天雷达君就要给大家介绍一位医药健康领域投资专家——鹏华基金金笑非。

优选好赛道，专注医药投资

金笑非是鹏华基金自主培养的优秀基金经理代表，他 2012 年就加入鹏华基金，证券从业至今已有 10 年，是一位以医药行业基本面投资为主要投资方向的基金经理。数据显示，截至 2 月 10 日，金笑非管理的专注医药投资的『鹏华医药科技股票』近 3 年净值增长率 65.73%，超越业绩比较基准 59.17%，近 5 年净值增长率 88.32%，超越业绩比较基准  81.07%（数据来源：银河证券，截至2022/12/31）。

金笑非的投资框架是基于高景气度的「基本面趋势投资」，优选好赛道是他最看重的投资底色，他喜欢具有「长期空间」和「长逻辑」的赛道，而「医药健康行业」恰好是这样一条赛道。雷达君认为，「医药健康行业」是一条「长期空间」和「长逻辑」的赛道主要基于两点，一是全民对健康的普遍关注，二是人口结构老龄化。

纵观全球各国，在居民生活水平提高之后，人们自然而然会提高对健康的关注，「消费医疗」、「医美」、「保健药品」都会因此而受益；人口结构的变化同样是一个长线逻辑，西部证券研究发现，受既定人口结构影响，我国老龄化进程难以逆转，预计中国 2035 年 65 岁以上人口占比将超过 25%，2050 年 65 岁以上人口占比将突破 35%。另外，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》也强调发展『银发经济』，在『互联网+医疗健康』模式下，医药健康领域有望迎来更多机会。

当然，金笑非的投资框架并非一成不变的，在综合了市场状况以后，金笑非把「趋势投资」的基本面做了整体升级迭代，从原来的「串联关系」改成「并联关系」，关注所投公司的「长期硬逻辑」、「中期高景气」和「短期好业绩」，并根据权重进行配置。

三大标准精选赛道，不断拓展能力圈

分析『鹏华医药科技股票』的持仓发现，金笑非会根据市场行情调整持仓的医药细分行业，例如 2022 年一季度，金笑非重仓股主要集中在「消费医药」、「CXO领域」，而到了第二季度和第三季度『鹏华医药科技股票』持仓里面「中药」的占比逐渐提高，等到 2022 年末，金笑非则将「创新药企业」调整为『鹏华医药科技股票』的主要重仓方向。

鹏华医药科技股票过去一年重仓股

数据来源：基金定期报告

根据金笑非的投资框架，其筛选赛道股的标准主要有三点，第一、景气度最好，第二、业绩增长最快，第三、前期存量筹码比较干净。金笑非认为，市场会自动选择满足三点的细分行业和赛道，这个赛道可能成为他做投资重点关注的方向。雷达君看到，『鹏华医药科技股票』过去一年的调仓大致是遵循上述原则，精选出来医药科技行业的优质上市公司也基本满足金笑非上述提到的三个标准。

不过雷达君也发现，金笑非的投资框架没有局限在「医药行业」，而是不断拓展自身能力圈。我们在『鹏华医药科技股票』的重仓股中也找到了一少部分「养殖股」及「航空机场」类公司，这一特点在金笑非单独管理的全行业产品中更加突出。在『鹏华创新升级混合』过去一年的持仓中，金笑非持有「养殖」、「航空机场行业」的仓位更高，此外，他在重仓股中还加入了「调味龙头」和「物流行业」的公司。

鹏华创新升级混合过去一年重仓股

数据来源：基金定期报告

市场已进入相对低位，看好创新药方向

在基金四季度报告中金笑非表示，市场已经进入相对低位，特别是「医药」板块，新的向上周期有望开启，于是开始加大调仓的力度，将组合中的「养殖」、「地产」、「交运」等周期资产逐步兑现，转向「医药」板块内部，目前调仓基本完成。展望后市，他看好的方向主要在「医药」板块的「创新药」方向，在他看来，医药 2023 年可能是大年，其中弹性较大的方向以「创新药」、「中药」等医保政策支持的板块为主。

雷达君认为，四季报中，金笑非延续了其一贯相对乐观的风格，同时乐观中也包含着理性，从『鹏华创新升级混合』的股票仓位可以看到，他在管理该产品的时候，其股票仓位始终在七成上下，并没有将仓位调整到很高的位置上。

鹏华创新升级混合股票仓位

在雷达君接触的投资者中，很多人都在期待一位能够横穿牛熊的基金经理出现，在市场行情好的时候，其所管产品涨幅遥遥领先于同类产品，而当市场低迷的时候，其所管的产品又能完美规避掉市场下跌，但雷达君非常肯定这种趋于完美的基金经理几乎不存在，以后也很难出现，但在很长的维度上观察，选择长坡厚雪的赛道，选择框架清晰、能力出众的基金经理更有希望获得不错的投资回报，主要投资医药赛道的金笑非应该就是其中之一，喜欢医药投资、认可金笑非的投资者可以关注金总的产品和观点。