恒生前海基金策略周报

本周点评:

本周上证指数上涨1.3%，深成指下跌0.14%，沪深300指数下跌0.24%，创业板指下跌0.84%，科创50指数上涨1.19%。申万一级板块中，环保、计算机、传媒等板块表现较好，农林牧渔、电力设备、建筑材料等板块表现较弱。

国务院总理出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会强调，中国将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。

国务院总理指出，稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间，增值税留抵退税上半年已超过1.8万亿元，政策持续实施将进一步扩大实际退税规模；地方政府专项债实际使用，新出台的政策性、开发性金融工具运用，将会形成有效投资更多实物工作量并拉动就业和消费。

中国7月贷款市场报价利率（LPR）持稳：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。专家认为，在中期借贷便利（MLF）利率未调整、商业银行净息差承压背景下，LPR按兵不动符合市场预期。

下周展望:

整体上来看，A股中长期向好趋势不变。房地产相关风险得到重点关注和处置，总理讲话稳定市场情绪。目前节点来看，下半年经济增长将得到一定恢复，风险因素预期可控，A股向上增长空间或将打开。从行业发展角度来看，以新能源、半导体为主的高端制造行业，将会在未来成为我国经济增长的重要支柱，产业升级、国产替代的前景良好，长期看这些行业还有很大的发展空间。因此中长期我们持续看好以新能源、半导体为主的国产高端制造产业链，同时也看好消费、医药等估值下有底上有空间的行业。

本周点评:

本周港股的软件与服务、运输、能源、日常消费等板块领涨；房地产、汽车等板块跌幅较大。

海外方面，本周美股上升，市场对连续走高的通货膨胀以及认领失业救济金人数上涨等经济数据的担忧有所缓解，投资者将注意力转向科技股，推动了本周的涨势。

欧洲央行宣布11年来首次加息，由于通胀加剧，欧洲央行21日宣布加息50个基点，远超市场预期的25个基点。为了避免成员国因为大幅度加息收到负债冲击，欧洲央行同时批准通过了新的政策工具——传导保护工具（TPI），购买规模不设限。加息公布后，欧股跌幅扩大而后有所反弹，欧元对美元短线飙升。

国内方面，市场关注烂尾楼信贷等情况，部分房地产个股异动。7月21日上午，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。意见指出，深化文化领域审批改革，扩大网络游戏审核试点，港股游戏板块受此消息影响表现活跃。

下周展望:

港股市场受本周外围利好影响，同时内地银行扎实稳定政策提振市场气氛。香港政府对于消费的促进政策，也将在一定程度拉升消费业增长，但需要警惕变种病毒以及疫情反复对消费行业的影响。香港市场需要消化内地的反垄断法、政策、监管、内房债务等风险因素。海外方面，美国6月CPI同比增长9.1%，高于预期的8.8%，欧洲央行超预期加息开启了欧洲经济收紧可能。俄乌地缘政治局势紧张可能使得市场表现反复。

尽管市场可能仍然需要一些时间来消化外部不确定性，但在全球股市普遍下跌的情况下，港股市场仍旧展现一定的韧性。后续值得密切关注的变量包括：1）港元汇率；2）后续政策落地情况；3）美股市场波动，美国收益率、债券利率和美元汇率走势；4）中美关系与地缘政治格局。板块方面，我们仍然看好大科技板块。本周，欧美科技股开启强势复苏之路，积极信号隐现。从基本面发展来看港股科技或将走出疲软期，把握平台困境反转。

本周点评:

本周央行公开市场累计进行了280亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有150亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放130亿元。7月以来，央行的逆回购操作变得更加精准灵活，操作规模从100亿的整数倍变成10亿的整数倍，且变动频率增加，这可能代表央行货币政策操作采用了新的框架。

下周展望:

二季度以来债券市场呈现资金宽松 资产荒的行情，但10年期国债到期收益率却维持窄幅震荡，背后是宽货币和宽信用预期的来回博弈；短期资金面宽松、政策处于观望期仍有利于债市，但经济修复趋势之中缺乏货币政策或疫情等超预期因素扰动，利率难突破前低。长端利率货维持2.7%-2.95%的区间。

数据来源：Wind，截至2022年7月22日。