恒生前海基金策略周报

本周点评:

本周上证指数下跌0.93%，深成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%；农林牧渔、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块领涨，消费者服务、建材、房地产等板块领跌。

本周A股延续上周震荡整理走势，目前成长赛道拥挤程度已经达到历史较高水平，周期板块大多处于历史中等偏高水平，消费与金融地产板块拥挤度出现较大差异。本周三A股市场受亚太市场全面走低及疫情反弹影响低开低走，宽幅震荡。截至7月4日，自沪深港通开通以来，北向资金累计净买入金额已超1.7万亿元，南向资金累计净买入金额超2万亿元。ETF互联互通标的的成立，将会进一步将长期配置型资金引入两地市场，也表明A股市场国际化进程将更进一步。

板块方面，在中信一级行业中，农林牧渔涨幅遥遥领先，主要受二季度生猪价格明显抬升，上市公司降本增效影响，同时养殖盈利转正有望带动动保产品销售逐步回暖;电力设备及新能源板块涨幅位居第二，全球加快推进清洁能源转型，光伏装机增长中枢持续上行；消费者服务、建材、房地产板块调整明显，主要受需求减弱、疫情扰动及原材料上涨影响。

下周展望:

自6月份以来，即使美联储不断加息，海外市场国债利率不断上升，但是国内政策依然十分稳健，流通性环境相较于海外十分宽松。同时疫情不断得到控制，国内相关经济数据稳中向好，市场对于A股信心不断恢复，无论是成交额、基金仓位及北向资金流入情况均有所改善。

中期来看，当前A股市场整体估值处于合理位置，投资性价比依然较高。行业方面建议持续聚焦政策稳增长 复工复产主线。建议关注长期确定的双碳政策目标板块，如地方政府大力布局的光伏、风电、储能等新基建。

本周点评:

本周恒生指数上涨0.38%，收报21725.78点。从本周板块表现来看，公用事业、汽车、制药、生物科技与生命科学等板块领涨；银行、日用品、能源等板块跌幅较大。

海外方面，市场续忧虑全球经济前景。市场普遍预计7月份还会有一次与6月相同规模的加息，并将继续加息，直到2022年底联邦基金利率达到3.25%-3.5%。同时，美国通货膨胀率已达到1981年以来的最高水平。7月7日，高盛经济学家大幅下调了美国4月至6月GDP的预期至同比增长0.7%，远低于该行最近一次预测的1.9%。

国内方面，政策持续吹暖国民消费。商务部表示将加力稳住大宗消费，优化消费平台载体，促进消费持续恢复；并将会协同相关部门出台关于利于汽车消费的若干措施，提出支持新能源汽车购买使用、加快活跃二手车市场、推动汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等多项政策措施。

市场方面，欧盟正式将核电和天然气纳入分类法涵盖的可持续经济活动清单中。据Eurosil数据显示，约33.9%欧洲基金此前不能投资核能，此次修改分类后对核能的投资兴趣有望提高。同时，面临夏季用电高峰，保证供电，市场对相关股票投资兴趣上涨。

下周展望:

尽管全球宏观经济市场对港股市场的扰动难以避免，但政策面持续向好或将给予港股市场上行之力。同时，疫情后不同行业回暖，政府对于消费的促进政策，也将在一定程度拉升消费业增长。海外方面，由于通胀验证点未能有效兑现，紧缩和增长担忧仍在。美股市场在消化吸收美联储会议纪要以及周四发布的经济数据后，触底反弹。今年之前，美股曾多次出现类似的反弹情形，不过后市都未能持续演绎。但下跌仍然有买盘，表明市场情绪并没有被击垮，而这最终或许将为持续的行情复苏奠定基础。国内方面，虽然疫情较为反复，但疫情防控政策的积极更新，给予经济活动一个较为稳定的方案。

尽管市场可能仍然需要一些时间来消化外部不确定性，但在全球股市普遍下跌的情况下，港股市场仍旧展现一定的韧性。后续值得密切关注的变量包括：1）疫情恢复对细分行业如消费业、互联网产业等影响；2）后续政策落地情况；3）美股市场波动，美国收益率、债券利率和美元汇率走势；4）地缘政治冲突对短期的原油市场以及能源市场带来扰动。板块方面，我们仍然看好大科技板块。本周，欧美科技股开启强势复苏之路，积极信号隐现。从基本面发展来看港股科技或将走出疲软期，把握平台困境反转。从外部变化来看，智能车起步与数字经济与智能化升级或将成为板块强有力的催化剂。

本周点评:

本周央行公开市场共有4000亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了150亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼3850亿元。虽然本周公开市场每天逆回购持续停留在30亿元地量，但也难撼月初流动性总量充足局面。

下周展望:

上海本土疫情再现反扑之势，刚刚脱离底部的经济再次面临不确定性，对于央行政策态度进一步边际微调的担忧也有所缓和，资金面暂时仍无明显压力。三季度，资金面应该会进一步向政策利率回归。而利率债在资金面小幅收敛，配合宽信用、稳经济的政策下，确有上行压力。市场普遍预期三季度信用周期复苏之路不会一蹴而就，因此目前仍然不能看到利率中枢快速突破前期2.85的明确信号。综上所述，中期利率中枢缓慢上移，短期仍以震荡为主。

数据来源：Wind，截至2022年7月8日。