基金经理最新分享！港股修复或分三步走

在前期短暂的反弹整理后，港股又开启了调整模式，很多之前已经买了港股基金的小伙伴，心里肯定是非常的焦虑，到底港股还能不能继续拿着？而同时也有很多正在默默关注港股的小伙伴们，也在想到底能不能抄底？今天我们请来了恒生前海港股通精选混合基金的基金经理邢程，和大家分享小伙伴们最关心的几个问题。

1、 怎么看现在的港股市场？

邢程：从短期来看，我们认为由“黑天鹅”事件所引发的恐慌性抛售行情或已结束，但不可否认的是，港股市场仍面临较复杂的外部环境，在估值修复的过程中整体走势或趋于震荡。资金层面，风险完全出清之前预计海外基金、尤其是大型主权财富基金可能不会很快重新流入港股市场。同时，国内方面，疫情传播趋势及防疫形式仍不明朗，稳经济稳增长的政策目前也尚不清晰，我们认为对地区性经济增长带来的负面影响或将难以避免。

但同时，我们也观察到了一些积极信号，包括港股整体的估值水平已处于历史低位，长线资金也展现出一定的布局意愿；监管导向正趋于边际改善，或预示着在经济形式压力之下紧缩性政策可能将逐步放松；更多企业正筹划扩大股票回购力度或发放高额股息，以增强其股票吸引力。

我们预计港股有望在未来逐步实现一定程度上的估值修复行情，尽管期间可能还会存在波动。未来影响市场走势的一些关键变量包括：1）监管政策进展与国外地缘政治紧张局势；2）国内疫情反复与对经济增长的影响；3）稳增长政策力度的时间。

我们预计市场的修复可能分三步走。首先是流动性冲击的修复。得益于 3 月中旬金融委政策维稳信号和近期中美监管合作的积极进展，市场从底部反弹逐步企稳，流动性冲击下的恐慌抛售基本结束，但后续俄乌局势依然值得关注。

第二步是重回年初的估值修复逻辑，这一情形与 2016 年初和 2019 年初较为类似，即盈利预期和增长尚未回升，但疫情困境反转预期、稳增长预期和流动性宽松环境下南向资金流入推动估值修复。

第三步看基本面是否能够企稳提供进一步支撑，关注后续稳增长政策进展和相关监管措施。

2、 现在港股可以抄底了吗？

邢程：港股确实是跌出了价值，而且现在也出现了几个比较积极的信号。

首先是俄乌谈判取得一定进展以及中概股监管讨论的进展顺利提升了市场风险偏好，尤其是对监管较为敏感的互联网板块和中概股而言。我们认为如果最终就中概股的处理方式能达成一致，将有望消除投资者对中概股退市的担忧情绪。在此背景下，海外中资股实现明显的估值修复将在清理之中，不过更大的空间仍然取决于国内相关行业层面进一步的监管政策。

除此之外，另外一个积极迹象是更多的港股和中概股公司加入了股票回购热潮。继一些头部的互联网大厂之外，一些次头部的互联网公司上周也加入到了股票回购的行列中，我们认为此举有助于提升投资者情绪。往前看，考虑到目前很多企业估值水平仍然较低而且随着业绩发布期过后股票限制买卖期限的结束，我们认为可能会有更多公司宣布回购股票。从历史上来看，股票回购大幅增加可能是中期市场底部的一个有效且实用的领先指标。另外，随着香港特区第五波疫情缓解以及本地经济活动逐步回暖，我们认为香港本地股，例如消费和银行板块，也有望出现修复。

总体而言，我们对港股市场的中长期发展前景充满信心。第一个，香港市场作为一个国际化的大都市、国际金融中心，这几年虽然遭受了来自多方面的影响，但现在已经在慢慢走出来了，整个的环境趋于平稳。第二，香港市场是重要的离岸市场，是国家资本市场发展和开放大战略下不可或缺的一环，未来随着越来越多的中概股回归，香港市场对创新性企业和内外部资金流的聚集效应或将越来越强。

我们看到港股市场的权重板块已基本调整过，且调整幅度都比较大，估值也是处于偏低的水平，相对来说具备一定的安全边际。很多行业和个股都出现了显著的投资价值，即增速、成长性较好，且估值偏低。

港股一些优质的公司基本面并没有出现太大的变化，那么由于情绪的问题砸出来的坑，就是很好的捡便宜的机会，那么很多资金也是看到了这个投资价值。4月以来，截至到21日，总共10个交易日，有7天南向资金都是净流入的，在港股持续下跌的过程中，南向资金逆势流入，我们认为，这也从资金层面表明市场对港股市场中长期投资价值的认可。其实如果站在一个中长期的角度来看，现在港股确实是到了左侧配置的非常好的一个区间了。

3、 在板块方面看好哪个方向？

邢程：科技板块是香港市场的独有特色之一，并且该板块在恒生指数中也拥有举足轻重的权重，因此我们看到前期在科技企业股价普遍巨幅波动之下，香港市场同时出现了较大幅度的调整。

我们认为，香港市场最具特色的科技板块已逐步进入性价比较高的可配置区间，尽管目前板块整体的反转上行的时间和空间尚不确定，但以基本面和估值来看相对下行空间或相较有限，投资性价比已经比较突出。并且从监管风险的角度来看，外部不确定因素有望在2022年得到边际改善，综合未来较大的发展空间，中长期来看，我们相信有核心竞争力的公司有望继续给投资者带来超额收益。

另外，我们仍然看好新兴科技趋势，例如新能源汽车，我们认为短期因素扰动不改其产业长期大逻辑，且相对确定性较高，同时其渗透率亦具备较大的提升空间。

4、在港股上市的互联网公司这一两年受到了很多不利的影响，导致出现了很大的下跌，未来怎么看互联网板块？

邢程：互联网板块在港股是具备稀缺性的，可以充分体现港股的配置价值。但不可否认的是，从行业基本面角度来看，短期监管压力并未完全释放，加之在共同富裕的大方向下，市场对互联网企业和平台经济的传统业务的前景可能仍会产生担忧（如广告、游戏、电商、外卖等）。

但我认为从长期来看，1. 这些传统业务的估值不会公用事业化，差别在于市场暂时低估了技术积累和创新性，公用事业股票之所以估值低，是因为其企业不具备创新性，且业务和盈利不具备成长性，反观互联网企业，团队角度人才汇集，管理角度优于公用事业类的国央企，对于寻找第二第三条成长曲线持乐观看法；

2. 互联网的产业逻辑从应用起步，本身是一种应用技术，只是采用的一种以需求为导向的技术路线。因此我认为本不存在硬科技和软科技之争或者“虚实之争”，并且行业为实体经济、就业等贡献有目共睹。总体上，结合近期金融委会议的定调，国家对互联网行业的态度可以总结为“促进行业平稳健康发展，提高国际竞争力”；

我们看到，自316金融委会议定调之后，中美审计纠纷的解决已取得积极进展，并且在行业监管方面，游戏版号也恢复发放。种种迹象表明，监管导向正趋于边际改善，或预示着在经济形式压力之下紧缩性政策可能将逐步放松。

3. 尽管目前行业整体的反转上行的时间和空间尚不确定，但以估值来看，相对下行空间或相较有限，投资性价比已经比较突出。

5、 谈谈你现在管理的这只港股基金。

邢程：恒生前海港股通精选混合基金是一只纯港股的基金，股票部分是100%投资于港股，所以特色非常明显，对于做资产配置而言，这只基金也是投资者配置港股市场非常好的一只标的，因为我们的投向不会漂移，就是纯港股，当然波动也会稍大一些。从业以来我的研究方向主要覆盖计算机、互联网、传媒、通信、汽车、电子等这些板块，这些板块也是我在投资上非常擅长的方向，所以未来我会高度关注和聚焦在大科技板块，致力于为投资者挖掘港股极具特色板块的投资机会。

在投资上，我会首先甄选行业：通过不断的行业比较，选择配置2-3年维度景气预期上行的板块；在2-3年维度下，中长期趋势下右侧投资，提高成功率。其次再精选公司：市场有分歧的阶段：适合选择行业龙头，行业中最优质的公司；市场开始达成共识，且可以较紧密跟踪的阶段：适合选择竞争格局最好的龙头公司，或供需错配最大的环节，保证弹性；市场预期非常一致的阶段：适合寻找二线收入弹性，或新业务提供估值弹性的公司。最后再根据市场情况以及估值，决定买卖时点。

6、 对投资港股的投资者有什么建议？

邢程：首先对于已经持仓的投资者来说，我知道大家是非常煎熬的，我也感同身受，毕竟港股确实已经跌了一年多了，现在港股在这么相对低的位置，其实可以考虑分批补点仓，把持仓成本拉下来，然后坚持长期持有，相信港股的修复行情只会迟到，不会缺席，希望大家保持耐心，也珍惜这个低位的机会，积极做一些左侧的布局。

那么想要在这个时候参与港股的投资者，借道港股基金布局港股是较好的选择，首先港股市场由于是国际化的市场，相对国内市场而言更加复杂，港股的很多公司，普通投资者对这些公司了解有限，并不具备选择个股的能力；港股市场还存在诸多如交易规则等方面的不同，普通投资者同样缺乏辨别能力。投资者如果贸然进入这样一个不熟悉的市场，风险是比较大的。而通过基金投资，由专业机构进行组合投资管理，专业的事情交给专业的人做，可以大幅降低风险，效率更高。另外通过港股基金投资港股，操作层面上更省事，投资门槛较低，不占换汇额度，投资更加便捷。但由于近期港股波动较大，大家在选择产品之前一定要关注自己的风险承受能力和产品的风险等级是否匹配，谨慎作出投资选择。