今日港股大跌的原因，找到了！

作者：恒生前海基金港股研究员 邢程

今天港股继续出现回调，恒生指数、恒生科技指数再创近期新低，板块方面，成长板块，包括TMT、电力设备及新能源、消费、汽车、医药等，均出现大幅震荡，而围绕“能源危机”的相关板块，包括石油、煤炭、有色金属等，表现则相对较好。

我们认为，港股下跌的原因主要是1）随着俄乌首轮谈判无功而返，市场对冲突升级以及对全球经济的担忧进一步加剧，避险情绪浓厚，资金流出成长股板块；2）西方国家对俄罗斯制裁可能会影响俄罗斯近期大宗商品供应，包括石油、天然气、镍、小麦、玉米在内的大宗商品价格或受俄乌局势影响而继续上涨，同时也加剧了投资者对潜在通胀飙升的担忧。隔夜布伦特原油期货和WTI原油期货价格涨幅均超过5%，在美国和其他主要经济体同意释放石油储备后，国际能源署仍警告俄乌局势或令全球能源安全受到威胁，从而使恐慌情绪蔓延到与能源相关的板块。

另外，对于近日新能源和汽车板块的调整，主要是国内各家新势力造车厂商陆续公布2月销量，尽管各家车企同比均录得不错的增幅，但受春节假期影响环比数据均出现了不同程度的下滑。生产受阻或是销量波动的直接影响因素，部分造车新势力表示春节因素叠加产线技改导致2月销量环比下滑较大，但有望助力后续大量在手订单的加速交付。对于车规级芯片供应的问题，工信部表示，尽管目前仍有一定缺口，但汽车芯片供应短缺的情况正逐步缓解。考虑到全球主要芯片企业已经加大车规级芯片的生产供应，新建产能亦将于今年陆续释放，国内部分芯片产品供给能力也在逐步提升，预计汽车芯片供应形势或将持续向好。

整体而言，我们认为目前港股仍然会受到国内经济与政策面、海外消息面、流动性、疫情以及投资者信心等不确定性因素的影响，仍需时间进行消化，预计港股仍将维持震荡行情，而板块间的轮动行情亦将持续。经过一年多的调整，港股目前估值处于历史相对低位，估值优势明显，投资性价比已经比较突出，前期困扰港股的多重扰动因素有边际改善的趋势，但短期内仍受外部不确定因素影响较重，预计港股总体处在“磨底”回稳的阶段。从长期角度来看，一旦不确定性利空落地，新经济中具有独特性的龙头企业仍然具备较强吸引力。

展望后市，我们认为政策主基调将以稳为主，但近期疫情所带来的不确定性因素在一季度甚至上半年仍将较大程度影响经济恢复。但随着疫情进一步得到控制，以及经济下探后或将出台结构性的刺激政策，预期下半年经济表现或将企稳回升。我们认为可以用长期的思维来进行短中期的一个配置，在超跌的板块中寻找机会，站在一两年的周期里来看，机会远大于风险，目前的低位也是左侧布局港股较好的机会。同时A股和港股之间相关性较低，合理的资产配置可以有效降低投资组合风险，提升投资组合收益，港股是资产配置中必不可少的一环。

【风险提示】数据来源：WIND，截至20220302。以上观点仅供参考，不作为投资建议，基金有风险，投资需谨慎，详情请阅基金法律文件。