高通胀高股价，“鸽子”还会飞多久？

8月24日美股收盘，纳斯达克指数再创新高，报15019.80点，这是近一个月以来纳指第五次刷新历史记录。然而与高涨的股市走向不同，美国最大的在线券商嘉信理财一项调查显示，86%的受访股民认为美股正处于严重的泡沫当中。

与此同时，全美商业经济学家协会公布的一项调查也显示，超半数的受访经济学家认为美联储所执行的货币政策“刺激力度过大”，由此催生了自2008年以来最大的通胀升幅，导致了美国房屋、二手车、杂货等价格大幅上涨。

在杰克逊霍尔央行年会即将举行的大背景下，美国后续通胀走势究竟如何？未来美联储会通过加息等方式给过热的美股“降降温”吗？

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“鸽派”鲍威尔掌权，美国经济通胀不断

“德尔塔”变种病毒的袭来，让美国经济重陷囹圄，相关指数增长大幅放缓。为了刺激经济增长，降低疫情带来的不良影响，现任美联储主席鲍威尔延续了前任主席耶伦的“鸽派”做法，采取了降低利率、购买国债等量化宽松政策(QE)。

随着相关政策的落实，美国二季度GDP调整后增长率达6.5%，略高于一季度，反映了美国经济持续向好的态势。但与此同时，美国CPI指数在截止7月份的12个月里上涨了5.4%，通货膨胀现象明显，全美房价更是在7月间飙升近20%。

在经济过热的大环境下，美联储未来的一举一动都备受瞩目。本周，被誉为“政策拐点晴雨表”的杰克逊霍尔央行年会即将在怀俄明州开幕，届时美联储主席鲍威尔将发表重要讲话。

对于鲍威尔讲话的内容，各家大行都做出了自己的预测。其中高盛表示，鲍威尔的讲话或将承认6-7月以来美国强劲的就业增长，并重申“德尔塔”变种病毒将对经济带来的下行风险，因此短期而言美联储的相关政策并不会有太大的波动。

同时，高盛还预测美联储或将于11月至12月间正式宣布开始缩减购债规模，打响缩减QE的“第一枪”。

另一家大行花旗则预测，本周鲍威尔语出惊人的可能性不大，9月美联储货币政策委员会FOMC会议才是关键。在这一会议上，美联储可能释放11月发布缩减QE声明的明确信号。而会后公布的更新版利率预期点阵图可能显示，到2024年，美联储将至多加息100个基点，“远超过当前市场定价”。

美股市场的走势似乎也印证了各家大行的观点。8月24日，美股纳斯达克指数历史上首次站上15000点，标普500指数亦刷新历史记录，其中游戏驿站、AMC院线等美国散户抱团的“meme”股更是涨超20%以上。

但与高涨的股价相反的是，调查研究中大部分的股民与专家都认为，这种“屡创佳绩”的走势不可能会延续到明年，需要根据每个月的状况及时调整投资策略。

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美债流动性恶化，“加息”近在眼前？

美国国债素有“全球资产定价之锚”的称号，通常而言，美股与美债的价格走势会呈现负相关关系。

在近两个月，美国国债的交易环境已经恶化，投资者没有因疫情的恐慌把资金投入美债市场避险，跟踪20年期以上国债的iShares ETF自3月份触底以来已经上涨了12%，而30年期国债收益率从2.51%跌至1.87%。

出现上述现象的原因主要是因为投资者普遍预测美联储将进行“加息”操作。美联储上次会议的纪要显示，多数官员认为，从今年晚些时候开始，美联储将减少月度债券购买，市场则预计美联储将于2023年第一季度才开始加息。

于短期而言，投资者普遍认为加息周期并不会过早袭来，至少在今年剩下的四个月时间里“仍然是安全的”。从美股屡破纪录的现象也可以看出，目前美国投资者对于股市的热情依旧高涨，且由于“德尔塔”病毒所带来的经济下行风险，预计美联储会在近半年时间内维持积极的货币政策。

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连任获财长支持，“鸽派”政策延续至何时？

现任美联储主席鲍威尔任期将于明年2月份结束，其是否能够连任也是市场目前的关注点之一。据了解，美国总统拜登最快将于九月中旬公布下一任美联储主席人选，以留下充足的市场反应时间。

目前，美国前任美联储主席、现任财政部长耶伦公开表示了支持鲍威尔连任的态度。她认为，在通胀和“德尔塔”变种病毒风险增加的背景下，此举将减少货币政策路径的不确定性，为未来数年的美国经济恢复期打下坚实基础。

但美国两党均对连任人选有着其他考量。民主党内部分高层认为，美联储理事布雷纳德更应出任该职位，他更接近拜登的经济政策，在银行监管方面也更强硬；

而共和党人则认为，美联储面临着30多年来首次让通胀失控的风险，他们敦促鲍威尔开始缩减美联储的大规模债券购买计划，并意图在参议院投票环节设法阻挠其连任。

无论最终美联储主席一职花落谁家，美国高通胀高经济下行风险与经济复苏需求之间的矛盾始终存在。在“德尔塔”变种病毒所带来的疫情无法快速解决的背景下，无论美联储采取何种货币政策，掐断美国经济复苏势头的“鹰派”做法将是不合时宜的“下下策”。

美联储未来或将采取缩减量化宽松的政策降低通胀风险，但总体而言，加息操作或远远不会到来。未来数个月，“高通胀”将一直伴随着美国，成为其经济增长的“代名词”。你认为美股还能继续创下新高吗？

风险提示：以上观点均不作为投资建议，股市有风险，入市需谨慎！

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