供应吃紧股价却回调，铝业股还能再涨起来吗？

在有色金属中一直默默无闻的铝如今成了香饽饽，在供应端吃紧的推动下，港股铝业股自上周开始持续飙升，累计上涨了18.23%。而伦敦金属交易所的铝价周一更是触及13年来的新高3000美元/吨；沪铝价格也突破了23000元/吨，逼近历史记录高位。

但就在9月14日，铝业股罕见地开始了大幅回调，回吐了本周一的强劲涨幅。部分市场投资者开始怀疑，铝业股或许是跟随有色金属、钢铁等周期股的步伐，开始走向回调阶段了。

那么，铝业股的涨势还能延续多久呢？回调的“寒冬”期又是否真如市场所想的那样即将来临呢？

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供应端不断收紧，铝矿期货一涨再涨

9月5日，铝矿出口大国几尼亚的部分军人发动兵变，扣押总统阿尔法孔戴，同时宣布解散政府，暂停先发实施，关闭该国陆地边境一周。

消息一出，全球铝业马上遭遇“地震”。据了解，几内亚的铝土矿储量位于世界之首，储量估计为74亿吨，占全球总储量的24.67%。2020年几内亚铝土矿产量8200万吨，占全球22%，仅次于澳大利亚。

媒体统计还显示，截至2021年上半年，在几内亚已投产的铝土矿项目中，赢联盟占35.91%，美铝占20.08%，中铝占15.15%，阿联酋铝业占13.57%，俄铝占6.75%，阿鲁法占1.77%，国电投占1.19%，双铝联合占1.09%。

在几内亚国内局势极不稳定、陆地边境全线封闭的大环境下，全球铝矿供给量可预见性地大量缩减，并在期货市场上产生了投机性影响。沪铝周一创下近10年新高，英国伦敦金属交易所三个月期铝价亦创下2011年以来新高，今年迄今全球铝价涨幅已接近50%。

在国外大环境不稳定的同时，国内又传出了铝矿即将限产的消息。由于8月淡季铝锭难以累库，自8月底开始新疆、广西等主产区陆续传出限产铝矿的消息。不少上氧化铝的原料供应商已经开始出现压仓惜售的现象。

据相关机构测算，新疆、广西受影响产能规模合计在90万吨/年左右，而冬季随着西南地区水电发电量的季节性回落，云、贵两省的产量预计也将受到压制。

云南地区在二季度限电后产量有所恢复，但整体恢复数量有限；四季度发电淡季时间较长，加上冬季用电高峰，西南地区整体电力供应不容乐观，产量大概率有减无增。

如果单从供应端分析，预计至今年年末，铝材短缺的现象将进一步加重，国内外铝矿原料供应总量将不断下滑。因此，若无政策等外部因素影响，年底以前铝业股的价格或将在铝材涨价的基础上进一步延续上行趋势。

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基本面一片大好，铝业股为何无故回调？

本周二以来，港股铝业股已累计了近5%的跌幅，暂缓了这一波自八月底以来屡创历史新高的涨势。从政策面与资金面出发，结合资源概念股周期性的波动分析，以下几点原因恐怕是这轮回撤的“罪魁祸首”：

第一，铝矿缩供而疯狂涌入的投机资本导致了资源的严重错配。由于资金同时在股票市场与实体经济端疯狂扎堆铝业等资源股，导致了相关概念的短期单极化泡沫。

几内亚的政变与国内的限产政策鼓动了相当部分企业跨界去海外高价收矿，同时今年以来上市企业大量涌入光伏、绿色铝等行业，以证明自身的“新能源概念”属性，不惜在缺乏技术与资金的情况下大规模定增、发债来扩建项目。

当前，上述现象已有愈演愈烈的倾向，在“炒作”的同时吸引了一大批不够理性的盲目投资者，制造了过量的泡沫。这种资源乱配的投机行为带来了极高的风险，触及了监管层面的“红线”。目前云南等地的政府部门已经颁布能耗“双控”等相关政策来抑制相关违规项目。

第二，中国大陆投资者抱团疯炒某一板块的行为往往会及时引来监管政策的跟进。今年以来机构对于白酒、医药、半导体等板块的过度“青睐”均引来了官媒喊话或相关部门的政策管控。如果未来铝业等资源股继续延续一路高涨的市场行情，不排除会有政策层面的监管介入调查。

第三，上游铝矿价格过高导致中下游厂商“吃灰”，同样也不符合政策导向。由于铝矿期货价格的一路疯涨，目前上游企业已经是铝产业链中最滋润的一段，中下游厂商的红利遭到稀释，没有话语权的下游企业面临巨量的资金压力。

唇亡齿寒，如果上游继续疯狂，整条铝业产业链的发展将极度不平衡，不排除相关管控政策的跟进出台。

综上而言，铝业股的回撤更多是受到获利回套，以及监管层面有可能到来的管控的影响。但单从供应端的缩减分析，铝价目前还欠缺深度回调的基础，或将继续维持高位运行的态势。

中银国际期货研究院刘超更是认为，几内亚政局动荡，铝土矿供应存在不确定性，国内能效双控将持续加强，将导致铝矿现货供应维持偏紧态势。金九银十是传统消费旺季，下游新能源领域需求持续升温，预计铝价强势格局仍将延续。

你认为未来铝价走势将如何？监管政策会给高涨的铝价“浇上冷水”吗？

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