华润啤酒的半年报，不是很亮眼

年啤酒高端化之路上，华润啤酒忙于“自抬身价”却并未完全撕下低端标签；新开拓的重点项目——白酒业务，对比相关企业收购前后的业绩表现，也是难言满意。

文/每日财报 杜康

8月19日，华润啤酒（00291.HK)披露未经审计的半年业绩，其中营业额（即营收）录得237.44亿元，相较于去年同期238.71亿元，同比减少0.53%，公司股东应占溢出利（即归母净利润）录得47.05亿元，较同期上升1.2%。

显然，2024年中期报告并未催化华润啤酒在资本市场走高。财报发布次日，即8月20日，华润啤酒以22.65港元/股收盘，涨幅达-5.63%。

《每日财报》注意到，就在上个月华润啤酒曾遭到多家投行机构下调目标价。7月12日，中信里昂将华润啤酒目标价从42港元下调21.4%至33港元；7月19日，招商证券将华润啤酒目标价从45.4港元调整至37港元，并把盈测下调11%。

这说明，在当前消费不振的市场环境下，资本市场对国内最大的啤酒制造商——华润啤酒同样缺乏信心。

啤酒：高端化受阻

财报显示，上半年公司啤酒业务收入225.66亿元，同比下降1.4%，其中中档及以上啤酒销量占比首次于上半年超过50%。次高档及以上啤酒销量较去年同期实现单位数增长；高档及以上啤酒销量较去年同期录得超过10%增长，“喜力”“老雪”和“红爵”等产品销量均较去年同期录得超过20%增长。

对于啤酒业绩表现，华润啤酒董事会主席侯孝海表示，今年以来，由于经济、天气等多方面的影响，中国啤酒产业高端化的发展没有达到好的预期，在此背景下，华润啤酒的高端化也受到一定影响，尽管获得增长，但也不如预期。

据了解，华润啤酒的高端化始于2017年。如今，七年过去了华润啤酒的“低价”标签似乎并没有撕掉。据今年2月国信证券发布的研报，华润啤酒产品中高档、中档、低档产品销量占比分别约20%、30%、50%，中低端产品销量占比较大。

对此，食品分析师朱丹蓬指出，在高端化战略方面，华润啤酒表现并不佳，主要表现在华润啤酒旗下产品在一二线城市认可度以及消费量并不高。因此，当进军高端产品后，没有强大的高端市场背书，很难从根本上改变消费者固有的品牌形象。

而侯孝海此前也坦言，华润啤酒的高端化发展“表现不是很令人满意”。

另外，有专家也曾说：目前中国啤酒的高端化，只完成了上半场。针对高端化发展，华润啤酒等企业在供应链完善、品牌推广等方面需要做的还有很多。

如果我们在从国际视野来看，可以发现，本土啤酒厂商在高端啤酒的话语权也还有较大提升空间。数据显示，2023年，在10-15元、15元以上价格带，国际品牌百威亚太的占比分别达到36%、52%，与本土啤酒品牌拉开差距。

可以说，七年啤酒高端化之路上，华润啤酒忙于“自抬身价”却并未完全撕下低端标签，同时作为华润啤酒近两年来，新开拓的重点项目——白酒业务，对比相关企业收购前后的业绩表现，也是难言满意。

白酒：问题依旧

啤酒业务之外，华润啤酒的白酒业务也备受各界关注，在业绩报表中，金沙酒业被纳入了华润啤酒的并表范围内。

数据显示，今年上半年华润啤酒的白酒业务实现营业额11.78亿元，同比增长20.6%，其中“摘要”品牌的销量同比增长超过50%，贡献白酒业务营业额约70%，华润啤酒方面认为这一业绩“可以交卷”“满足各方基本预期”。

但如果从金沙酒业被华润啤酒收购后的表现来看，其所存在的问题依旧没有解决。

2022年10月，华润啤酒首次透露了关于收购金沙酒业55.19%股权的消息。2023年1月，这笔123亿元的收购案落下帷幕。

对于华润啤酒的这笔收购，中国酒业独立评论人肖竹青就曾分析：华润高位接盘又赶上整个行业大调整，所以摆在华润、金沙酒业面前的是两难选择：为了可持续发展，就得帮助经销商去库存；而为了眼前的“”，就得继续向渠道“塞货”。但现在塞货又塞不动了，是一个很尴尬的局面。

数据显示，从2018年到2021年，金沙酒业的销售额从5.76亿元增长至60.66亿元，年均复合增长率高达67.98%。然而，这一增长势头在2022年开始放缓，并在2023年遭遇了滑铁卢。

就目前而言，高库存和价格倒挂仍然是金沙酒业急需解决的两大问题。金沙酒业董事长魏强也表示，“华润去年接手金沙后面临很大挑战，一是因原管理团队盲目压货和推产品导致的高库存，二是价格严重倒挂，价格最低时约为400元。”

在业绩表现不佳、产品价格倒挂严重等问题下，金沙酒的经销商们也开始“抱怨”了。有网友表示自己曾经是金沙酒的代理商，被拖欠了十几万的费用。也有网友坦言“金沙酒品质没问题，性价比很高，就是品牌太杂，没有运作好”。

或许，在侯孝海看来，开启多元化布局，进军白酒产业，是华润突破自身边界的一场自我革新。但从现实发展来看，白酒业务最终能否成为华润啤酒的第二增长曲线，仍旧有待观察。

下半年“谨慎乐观”

一面是啤酒业务忙于摆脱低价标签，一面是白酒业务忙去库存找寻新增量，如今随着啤酒与白酒淡旺季即将进入交换期，那么华润啤酒的下半年业绩还行吗？

华润啤酒总裁赵春武在会上指出，今年1-6月份分为几个阶段，年初一季度总体形势不错，二季度比较平稳，主要压力比较大的在6月份，6月份以后由于受全国各地温度、降雨分布影响，压力比较大。到七八月份以来由于雨带变化，在各个企业体现不一样，“总体从我们来看就是逐渐在好转，8月份应该要好于7月份”。

针对下半年销售预期，赵春武进一步表示，今年下半年两个大方向的影响，一是经济走向现在看不清楚，现在天气影响在逐渐减少，而且去年下半年基数相对偏低，所以对于下半年发展持谨慎乐观，努力争取全年有一个较好表现。

估计也是这样，因为下半年啤酒转入淡季，但就华润的白酒业务来看，其发展的也并不好，所以说赵春武的“谨慎乐观”还是很符合实际。

此外，《每日财报》还注意到，面对整体消费环境的疲软，华润啤酒将持续推行“过紧日子”理念，采取多项降本增效措施以控制经营费用。业绩公布媒体说明会上，华润啤酒首席财务官赵伟曾明确表示，公司将继续推行降本增效。

数据显示，华润啤酒2024年上半年经营费用较去年同期基本持平，实现未计利息及税项前盈利人民币63.65亿元，较同期上升约2.6%，而未计利息及税项前盈利率提升1.1个百分点至28.2%。

另外，值得注意的是，此前有市场传言方面称，华润啤酒将采取限薪，在当日业绩会上，侯孝海表示对传言不作置评，但其也补充称“即使上述传言成为现实，也只会影响到极少的人；对公司管理团队的影响即使不是0，可能也只有0.01%”。

这些都说明，目前华润啤酒的整个发展确实不是很好，这也就理解了为何多家投行机构下调其目标价了。$华润啤酒(HK|00291)$