港美市场周度表现强势，港股的曙光是否已现？

由于本周四公布的美国10月消费者物价指数（CPI）低于预期，投资者预期美联储货币紧缩政策有望放缓的刺激下，当晚美三大股指均创2020年以来的最大单日涨幅。而回顾一周，道指累计上涨4.1%，纳指累涨8.1%，标普500指数周涨幅为5.9%，创6月下旬以来的最大单周涨幅，从标普500指数科技板块本周涨幅来看，也是2020年4月以来的最佳单周表现。

 

从最近公布的几项数据来看，美国经济10月Markit制造业PMI虽然仍处于扩张区间，但仍创下28个月以来的最低值。随着美联储预计持续激进加息，美国经济正在向衰退边缘滑落。而根据美国劳工部当地时间11月4日发布的数据，美国失业率从9月的3.5%升至10月的3.7%，失业人数涨至610万。再从通胀数据来看，据美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨7.7%，为1月以后的最小涨幅，这也是今年2月以后首次回到8%以下。

 

如果从CPI细项来看，其中二手车和卡车、医疗保健、服装和机票指数均在本月下跌。但占消费者价格通胀篮子的近三分之一的住房仍在大幅增加，且汽油和食品价格也继续上涨。说明虽然CPI略有回落，但其细分项内部却是有增有减。整体来看，总CPI的下降以及核心CPI的下降都受益于商品通胀的急剧下降，也得益于供应链的改善。

 

通过以上数据我们可以看出，随着经济疲软、失业率反弹、通胀回落等因素叠加，金融稳定风险和政策外溢性对美联储的约束作用更为凸显。而随着主要经济体央行加息接近限制性水平，甚至美债的流动性都出现明显收紧。在全球经济明显放缓、各国货币政策尚未转向之际，流动性风险冲击出现的风险不低，会成为美联储货币政策边际转向的一重关键因素。

 

所以我们看到数据发布后，市场对于美联储12月加息50BP预期概率大幅提升至80.6%。而加息75BP的预期概率则大幅下降至19.4%。也反映出强美元已脱离基本面因素，美元指数回调幅度明显，截至本周五收盘，已经下行至106.40附近，美元位于顶部的迹象逐渐增强。

 

而与美元走势负相关的权益资产则慢慢接近左侧拐点，无论是美股，也包括全球权益资产，当然也包括A股和港股。

 明后年美股大概率年度级别收涨，明年美股上行动力主要源于货币政策的转向以及由此带来的估值提振。基于对美国经济周期、就业数据以及美联储货币政策的判断，美元指数基本已经处于顶部区间，未来半年高位回落为大概率。随着美国衰退概率增大，且冬季过后能源危机对欧洲经济的拖累也会化解，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。届时美联储加息周期也将结束，

 

2023年初本轮加息周期将彻底结束；由于欧洲加息较为迟缓且通胀更加严重，欧央行加息至少持续到2023年5、6月份，这势必支撑欧元反弹而打压美元。目前美国债总额已经突破31万亿美元，距离触发美债上限31.4万亿美元，也只剩下3000亿美元了。不出意外的话，今年底又会上演美国债务违约风险，美联储加息缩表，不可避免会给美国带来沉重的债务发行成本压力。而美元高企势必打击债券价格而令美债收益率高企，从而加重美债发行成本而大幅增加财政赤字，同时不利于美国产品出口，当然也更加不利于经济，为此长期强势美元并不符合美国自身利益。也就是说美元指数在9月28日创下的114.78点很大概率就是本轮美元的最高点，接下来美元震荡回落或者说震荡走熊将会悄然开启。目前已经到了11月中旬，离12月14日议息会议还有一个月时间，这期间不免会有震荡反复，但是过了12月，美联储降息步伐会逐步减缓，瑞银最近有预计美联储将在接下来的两次议息会议中分别加息50基点，然后暂停加息，并在明年三季度开始降息，这势必造成美元将不断走弱。

从以上判断可以得出结论，2023年有望形成美债收益率和美元指数双降局面，将对A股和港股形成有利支撑。而历史上美元指数下行都为A股、中国A50指数及恒生指数带来较大级别的上涨机会。美联储加息放缓后，实际美债收益率有望触顶回落，而实际美债收益率回落后，将有利 A股成长风格的表现，日常消费以及信息技术、新能源、半导体等成长性板块可能受益有更好的表现。港股市场上美债收益率下降阶段，医疗和信息技术多有超额收益。

 

实际上，港股市场已经提前有所表现了，我们看到，恒生指数、科技指数、国企指数本周累计涨幅分别为7.21%、6.97%、7.02%，同时以上指数均实现两周连涨，从港股资金面来看，10月港股日均成交额766.02亿港元，较9月日均成交额709.41亿港元上涨7.98%。本周南向也是共计流入113.47亿港元。2022年以来，虽然港股市场处于回调之中，但是南下资金流2022年以来维持净流入。其中2022年10月南下资金净流入环比大幅提升，10月总计净流入737.54亿港元，创2022年以来单月最大净流入。港股强势反弹是其目前低估值和极高性价比的结果。低估值仍是港股反弹的逻辑支撑。鉴于港股仍拥有三重底，反弹势能或将继续。@股吧话题 @东方财富创作小助手 @博时基金

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