工银瑞信医药女神赵蓓：“自上而下”的价值发现者！

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医药板块投资价值依然很高

过去一年多时间，受政策、估值、基本面等多重因素压制，医药这个昔日的黄金赛道，却经历了大幅的回调，中证医药指数在今年9月23日才见到调整低点。而三季度开始，我们看到的是政策暖风频吹，出台的很多政策都好于预期，甚至可以理解为“政策反转”。也使得医药板块前期利空情绪也得到一定程度的修复。而在前期高估值泡沫风险释放过后，医药板块整体市盈率已经到达近十年底部区域。科研创新和人口老龄化的长期利好之下，行业仍然具有很高的配置价值。

 

众所周知，医药行业是投研竞争最激烈、专业性最强的行业之一，板块内产业属性广泛，公司间差异较大，对个股挖掘和专业能力有较高要求。从历史业绩来看，主动型医药基金相比于被动行业指数更容易获取超额收益。因此在医药主题中甄选优秀的主动型基金就显得尤为重要。

 

代表性基金——工银前沿医疗股票A(001717)

其实投资医药的小伙伴对这只基金都不陌生，我个人持仓中这只医药基金也是着重配置。这只基金成立于2016年2月3日，截至2022年12月13日，成立以来收益率达到了236.80%，如果成立之初投资到现在，翻了两翻还多，长期业绩是非常优秀的了。

从阶段涨幅来看，该基金今年以来跌幅21.01%，同类平均跌17.84%，同期沪深300跌20.13%，相比来说跌幅与沪深300相当。其实这只基金只是近一个月涨幅略有下滑，而该基金近3个月涨幅6.21%，是大幅跑赢同类平均和沪深300的，近6个月，近2年业绩也不错，拉长周期看，近3年、近5年业绩更是远远甩开后者，长期业绩是非常不错的。

 

医药女神赵蓓，药学和金融学双专业背景

赵蓓属于医药基金经理的“少数派”，是公认的“医药女神”，也是较少拥有药学和金融学双专业背景的基金经理，也是较早一批看到集采风险的医药基金经理，她在医药投资领域是颇具影响力的。

 

公开资料显示，赵蓓有近14年的从业经历，其中投资管理经验超过8年，2010年加入工银瑞信基金，从事医药行业研究，现任工银瑞信基金研究部副总经理、投资总监，管理基金资产总规模243.59亿，任期最佳基金回报233.20%。收益能力指标、抗风险能力，还是选股择时能力，都要好于同类平均。

 

投资风格：自上而下把握行业中观结构性机会，自下而上挖掘优质个股。

 

1、淡化择时，顺应产业发展方向的高景气度领域，并通过自上而下把握行情中观结构性机会，与自下而上选股相结合的策略构建投资组合。更加注重大局观。坚持深入研究和长期持股。

2、从工银前沿医疗股票A前十大持股集中度来看，管理以来多数时间都维持在55%-65%，持股集中度比较高，敢于重仓，对于一些优质龙头进入持仓后，连续持有季度较长。

3、投资风格偏向大盘成长，换手较低，但时机成熟时会对细分领域做出不同的增减仓操作。

赵蓓在三季报中表示，短期内医药受到的冲击并不影响长期经营趋势和竞争力，在细分领域的布局上做了一些均衡，四季度会延续均衡的思路，依然布局在估值相对合理的中药、消费医疗、CXO、器械等方向。

4、估值容忍度低，通过高性价比的公司获取阿尔法收益。重仓股估值低于同类平均，重仓股估值大幅上升后通会过一定的止盈操作来避免估值泡沫。

 

调仓换股以及风险控制能力突出

 

从三季度前十持仓来看，相比与二季度，赵蓓做出不同的增减仓操作，如下图所示：

可以看到，工银瑞信前沿医疗三季度持股集中度为55.39%，相较于二季度略有降低，但幅度不明显。其中CXO龙头药明康德持仓占比由9.24%降到6.71%，由排名第一降到了排名第三。另外同属CXO概念的凯莱英也降低了持仓占比，由5.45%降到了3.98%。另外，美迪西和康龙化成则退出十大重仓股。奕瑞科技、泰格医药新进十大重仓，华润三九、九洲药业、同仁堂、爱尔眼科、迈瑞医疗和华东医药则进一步增持。爱尔眼科晋升为第一大重仓股，整体看，增持医疗服务、换仓CXO、增仓中药的动作十分明显。

从个股走势来看，调仓整体是比较成功的。增持的华润三九从9月23日低点到11月末高点，涨幅超70%。而减持的康龙化成、美迪西从6月末一直下跌，到现在还未扭转颓势。药明康德也因减持利空股价一直弱势震荡。

 

从回撤控制的角度来看，截至目前来看，最近一年、近两年、近三年的最大回撤接近同类中位值和中证医药指数，比如该基金近一年最大回撤为34.18%，同类中位值为33.60%，中证医药指数为33.12%，中证医疗指数为35.68%。

从该基金规模和份额变动情况来看，三季度末，基金份额合计为42.53亿份，期间申购6.83亿，赎回4.36亿，较二季度末增长2.47亿份。而基金规模为131.80亿元，较二季度减少16.3亿元，净资产变动率-11%。从以上数据可以看出，虽然规模减少，但份额却在增加，说明在净值下跌过程中，是有投资者抄底进场、越跌越买的，也反映出投资者对这只基金青睐有加。

医药行业性价比高、成长逻辑清晰

众所周知，医药行业在资本市场已经遭遇长时间的压制，对于医药板块的调整，是过去涨得太多，估值相对比较贵，但行业本身没有什么特别的变化。而经过长期的消化，目前医药行业的市盈率仍然处在历史的低分位，中证医药指数目前市盈率-TTM为27.59，大约10.17%分位的位置，比历史上接近90%的时间还低，也低于机会值30.67，投资性价比依然很高。

 

医药行业未来投资机会还是非常广阔的，人口老龄化、消费的逐步复苏、医疗服务消费升级，医学技术的迭代、医疗器械的不断创新、国产替代等等，都会为行业带来增量空间。从政策方面来看，医保正以国家财政的投入拉动个人的医药消费，调整行业内的资源分配，推动产业升级。过去医药受制于集采影响，但是今年以来政策开始有向好的变化，边际上向着更合理、更科学的方式去变化。着眼未来，创新药、服务升级、商业创新、科技创新，是医药行业业绩长青、赛道长坡厚雪的关键，行业的长期成长逻辑是清晰的。

 

总结：作为医药行业的代表性基金产品，工银瑞信前沿医疗股票A的业绩表现是有目共睹的，虽然今年受到一些利空因素影响，出现了一定幅度回撤，但是通过历史数据来看，该基金整体胜率还是很高的，叠加稳健的配置风格，以及目前医药权重较低的位置和持续增长的业绩回报，将助力组合更加行稳致远。最后，希望赵蓓管理的这只基金能续创辉煌，为投资者重现那些往日的惊喜。@天天话题君 @天天精华君 @生财腾达的后羿

$工银前沿医疗股票A(OTCFUND001717)$

$工银前沿医疗股票C(OTCFUND010685)$