腾讯中报长文解读：平地已至，Q4将步入上坡路！

昨天港股收盘后，市场瞩目的股王发布了中期业绩

咋一看，企鹅中报净利润竟然同比下降53%，这时候，各大评论区一片哀鸿遍野，天雷滚滚的感觉，动不动说股价至少暴跌10%起步

不读财报，不学习，不独立思考，只凭感觉或者直观的感受来看待企业，这在市场上起码占了80%以上

造成利润腰斩的原因，主要是这个“其他收益净额”的科目

这个科目包括了投资公司估值增加而产生的公允价值收益，以及视同处置及处置若干投资公司的收益净额

其中的公允价值变动，大白话就是腾讯投资的上市公司的市值的升或降

只要呆在港股市场一年左右时间的伙伴都知道，21年Q1是港股的顶峰，从Q2开始调整，但调整幅度不大，到今年Q2是港股的至暗点，然后一直维持到现在

这样的话，去年Q2港股才刚开始调整，今年Q2港股整体是底部，其中，中概的股价波动是最大的，同时，腾讯所投的企业大部分是中概，企鹅也简称“概中概”

反映在报表上的数字是，去年Q2几乎是腾讯投资企业市值的最高点，有208亿，而今年Q2几乎是最低点，仅有44亿，这中间差的164亿（208-44=164），正是此次利润腰斩的原因，这里额外再多说一句，目前Q3已经过去了三分之二，如果剩下的9月份中概股还是没有起色的话，可以预见Q3腾讯的净利润依然不好看

资本市场，有熊市就会有牛市，如果拉长时间段看的话，腾讯这部分收入是不断增长的，而如果剔除这部分影响，看腾讯扣非净利润的话（也就是跟主营有关的利润），同比下降17%，下降幅度较一季度有所收窄（-23%），同时环比Q1增长10%，无论同环比均超市场预期

在21年Q4、22年Q1企业扣非利润相继不及预期后，Q2终于交出一份超预期的成绩，也正是因为如此，今天腾讯成为中概万绿中一点红的存在

1、基本盘依然稳

互联网企业，关注点一定要落在基本盘上，这点之前我反复讲，以后也是经常会讲

原因在于，互联网所有的外延、创新等业务，无一不是依托在基本盘业务上的，如果基本盘出现问题，那企业未来的增长就会有隐患

比如阿里巴巴，基本盘是电商，在拼多多、京东、抖音、快手的四面埋伏下，阿里的基本盘优势已经在逐步减弱，这也是我始终不敢轻易下手阿里的原因

腾讯的基本盘在于通讯和社交

虽然基数已经很大了，但腾讯的维信月用户还在增长中，这表明其基本盘依然稳固，这个也是腾讯的命脉之所在

如果在未来，我们看到腾讯的维信用户人数逐季下滑，同时趋势加大的时候，就是我们要远离这只大象的时候了

这次日渐凋零的抠抠也是超预期的，少见的出现环比增长，

抠抠虽然几年前已经步入衰退期，但相对于维信的普及现象不同的是，抠抠在00后新一代中可是非常受欢迎，原因在于抠抠隐私性更好，可以避开家长的监视，同时抠抠各种皮肤、社群、虚拟空间等，非常契合这一代新青年对个性的追求

即使抠抠未来也难逃衰退的事实，但只要腾讯持续有新动作，就会减缓这个趋势

比如Q2，腾讯推出共享的虚拟空间丰富互动体验，让用户可在其中结识朋友、参与社群活动，以及使用超级抠抠秀虚拟形象进行实时语音聊天等功能，强化用户的粘性

2、游戏正在触底

二季度本土游戏和出海游戏收入均下滑1%左右，本土游戏底部已经触底了！

原因在于，从4月份开始的版号审批，连续几个月没有腾讯，而且Q2疫情状态下，居民收入降低，游戏属于可选消费，这样的话成年人对游戏的充值就会谨慎很多，同时去年同期还包含未成年人的收入，而现在基本没有了

在以上各种原因的叠加下，Q2同比仅微降1%，这说明了Q3开始，本土游戏将重回正增长的态势中

国外游戏方面，之前我很看好，因为国外游戏可以规避国内时不时的监管，同时海外很多发展中国家的市场空间很大，有点类似于10年前的中国

但是此次也是同比下降1%，环比也降了蛮多，存在的客观原因是：去年同期，国外很多国家还没执行解封政策，大家窝在家里，游戏就成为玩家的不二选择

但目前国际大部分国家都已经解封躺平了，这样的话，玩家户外活动就大大的增加，对游戏的需求就没去年那样多了

虽然如此，腾讯的国际游戏我目前还是看不清，因为国外未来都是属于躺平状态，那在这样的情况下，腾讯只有持续推出爆款和加强出海游戏的后备储备，从而才能稳步实现增长

腾讯在这方面的动作有，与瑞典工作室Stunlock开发的一款生存开放世界建造类游戏《夜族崛起》，在其抢先体验阶段的首月销量达200万份。

投资方面，在今年，腾讯的欧洲开发商 Miniclip收购了SYBO，SYBO是跑酷游戏《地铁跑酷》的开发商，其所研发的这款游戏为过去十年全球累计下载量最高的手游3，并使Miniclip的日活跃账户数增加3,000万至7,000万。

这些举措，究竟效果怎样，还得看接下来的数据表现，腾讯只不过是坚持在做正确的事，人和有了，还得看天时和地利的

不过游戏部分，本季度大概率也是不如专精游戏的网易，之前写过一篇文章，腾讯的游戏优势在于获客成本低，因为腾讯依靠其基本盘形成了流量大超市

而网易游戏优势在于专精，网易核心业务就是游戏，其耗费时间、人力、资本等打造出来的游戏，质量非常高

关于游戏部分，总的来说，国外游戏一系列动作是作对了，但后续效果需要观察，而本土游戏已经触底并开始走上坡路，从Q3开始，本土游戏增长会抵消国外游戏的不确定性，整体游戏业务大概率会稳步增长

3、重点来了，广告业务大超预期

这次腾讯业务大超市场预期的，就是广告业务

网络广告收入仅同比下滑了18%，与一季度下滑程度差不多，市场预期普遍是下降25%以上，甚至好几家机构预测下降30%以上

同比下滑18%还超预期？博主你有没有搞错啊？

这里拿同样是品牌广告的分众传媒中报业绩对比下就知道了

分众中报收入同比下降33.77%，单独看Q2的话，同比下降49%，腰斩了

这样的话，腾讯的广告就显得高大上了，此次大超预期的原因，主要是：

在彭友圈推出的出框广告，同时Q2疫情影响企业的线下投放，这部分需求转移到线上了

从Q3开始，随着宏观的改善，企业端被砍掉的预算又会补回来，企业对广告的支出增多，这就导致腾讯的广告业务继续环比改善

同时，腾讯的视频号日活和使用时长继续指数级增长中，在7月份开始推出的视频号信息流广告，将为Q3腾讯的业务打入新的增长点

综上，腾讯的广告业务至暗时刻已过，Q3将是起帆之时

4、磨底的金科及企服业务

金科业务是腾讯转型TOB的重要战略，是腾讯未来估值提升的关键所在，其收入已占腾讯总收入的32%

而金融科技与企业服务在二季度几乎没有增长，相比较一季度10%的增速来说，这个是不及预期的

从金融的支付上看，由于维信支付已经是国内第一大支付业务，由于疫情封控，居民都不上街买东西，那维信支付就用得少，这个没毛病

但只要疫情一解封，这部分被压抑的需求就会从新回来，比如财报披露，在6月国内疫情缓和之时，维信支付立马就10几%的增长

云业务，这个是我唯一不看好的地方，国内企业的云业务跟国际比，还是有一定的差距的，龙头阿里云都遇到水逆，更别说腾讯云

正因为如此，腾讯才不得不砍掉亏损的业务，聚焦高质量的增长

目前对于云业务我比较悲观，这个调整应该不会一时半会就能完成，但云业务只要持续砍掉亏损的项目，那对腾讯整体的业绩影响就很小了

5、总结

通过以上分析，已经确定的点是：腾讯的基本盘依旧非常牢固，其护城河没有减弱，同时本土游戏、广告业、金融支付等已从下坡路来到平地，从Q3或者Q4开始就同环比都会重回正增长之路，

需要观察的点：国外游戏一系列的动作，能否重回高增？

不看好的点：云业务，但由于持续砍掉亏损业务，云业务接下来对整体业绩影响有限

其实，越发的发现，腾讯也是周期股，而且周期性蛮强，所以，买腾讯不应该在其一帆风顺的时候，而应该在宏观的底部购入，静待花开

如果宏观不好，腾讯的各分部业绩全受到影响，妥妥的一枚周期股！从目前公布的宏观数据来看，7、8月的宏观也是一般，但比Q2好一些已经是事实

宏观起码要到Q4也明朗，而且从去年Q4开始腾讯业绩基数也低，Q4宏观明朗+去年Q4业绩低基数，腾讯的Q4值得期待！

当然，不确定性依然有，就是剩下的这几个月，疫情如果变异，全国范围内再来多几波停摆潮，那腾讯的上坡路就要继续延后，关于疫情，谁也预测不了，我们只能把握能把握的东西！

最后再多说一点，虽然腾讯否认了出售美团的谣言，但鉴于大股东持续的抛压，叠加目前的环境，腾讯的资金压力还是有的，不排除之后会出售其他资产来缓解资金压力，这个还请大伙提前做好心理准备！

今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！@东方财富创作中心