【港股打新】-云康集团:光看高增长的利润就输了(附申购建议+新股评级)
周五晚美中概又跪了,可以预料下周开盘的港股要承压,再忍忍吧,港股二次探底就进去底部确认阶段,根据进二十多年来港股二次探底的规律,这次探底大概在6月-8月完成,点位大概在16411.93-19876.67之间
而在磨底行情招股的云康集团,除非基本面过硬,否则上市后表现好不到哪去,一起看看云康的招股详情
一、公司简介
云康是中国的一家医学运营服务提供商,为医疗机构提供全套的诊断检测服务,按收益计算,于2020年在中国医学运营服务市场的市场份额为3.7%。根据弗若斯特沙利文,中国医学运营服务市场预期将由2020年的人民币30,694.9百万元增长至2025年的人民币47,946.1百万元,复合年增长率为9.3%。公司亦通过一间门诊诊所为中国非医疗机构提供少量诊断检测服务。
二、基石和保荐人
招银和浦银作为本次的保荐人,同时招银为此次的稳价人
浦银很久没保荐过新股了,云康应该是这两年来第一只,而招银的保荐业绩就一般般,毒茶奈雪就是招银的“佳作”
基石方面:两名不知名基石共认购27%份额,还是那句话,这样的阵容完全是为保新股能成功发行的
三、公司优劣分析
整体看完招股书下来,云康的基本面比较具有迷惑性,一点一点来分析
1、看了利润表一眼,业绩有点好得不真实
从收入来看:截至2018年、2019年、2020年及2021年12月31日止年度,公司的收益分别约为5.96亿元人民币、6.78亿元人民币、12亿元人民币、16.97亿元人民币。年复合增速高达30%
从利润上来看:2018年、2019年净利润分别亏损约为6151.5万元人民币、2115.7万元人民币,2020年及2021年扭亏为盈,净利润分别约为2.76亿元人民币、3.85亿元人民币。
业绩看上去很好,更有加速上升的态势啊,但利润表是就像是任人宰割的小羔羊,我们主要看下资产负债表,主要看下流动资产
云康的流动资产中,占了大头的居然是应收账款,甚至比现金还要多,占了流动资产的60.4%,在今年Q1金额甚至达到了12.66亿,是现金的两倍,太可怕了!
这说明了一个什么问题?
公司20年收入12亿,21年收入16.97亿,增加额度就是16.97亿-12亿=4.87亿
而公司20年应收账款为4.85亿,21年为8.25亿,增加额度就是8.25-4.85亿=3.4亿
3.4/4.87=70%
也就是说,在整个21年当中,公司每售出100块的服务,就只收到30块的现金
假设这样庞大的应收账款能收得回来,但也严重的拖累了公司的现金流,制约了公司未来的扩张发展之路
如果部分收不回来呢,那对当年的净利润会造成重大的损失,甚至利润负增长
对于这样没有竞争优势的公司,我是严重不看好的
2、第二个高速成长迷惑点是:跟去年招股的康圣环球几乎一样,高增长是靠新冠检测业务
客观的讲,云康集团业绩能快速实现扭亏为盈,很大程度上要得于疫情红利。按照年初至今内地疫情防控措施收紧情况,以及核酸检测竞争对手金域医学、华大基因、迪安诊断、凯普生物等竞争对手一季度表现综合来看,云康集团2022年一季度COVID-19检测业务营收稳增长有望得到延续。
但是,由于定价协议变动核酸检测价格持续下行,云康集团COVID-19检测业务想维持往年高毛利率的水平,或不现实。因此,对于COVID-19检测业务给云康集团带来的盈利贡献,从今年下半年起业绩或将变脸了
这点招股书上也明说了
去年也是靠新冠检测收入高增长的康圣环球,目前坟前草已三丈高,请大伙脑补下云康上市的表现吧
综上两点,我判断云康的高增长业绩不可持续
四、估值分析
按去年收入16.97亿计,云康的静态PE为10.7倍,这个估值怎样呢,这里用同行估值对比法
可比较的竞争对手基本都在A股,例如金域医学、迪安诊断、达安基因。其中,金域医学、迪安诊断的静态PE都在15倍左右,而云康集团母公司达安基因的静态PE仅为6.55倍。
金域和迪安由于是龙头且在A股上市,这里跟云康比显示不合理,但是云康却比自己的母公司估值还要高,这有点说不过去,这里估值偏贵了
再拿云康和港股的一些抗疫概念股比较
港股的康希诺生物7.74倍,中国生物制药4倍,而云康的10.7倍明显贵了好多
五、中签率分析
目前港股打新情绪低迷,截至写文,云康集团刚好足额认购,最后大概率不会启动回拨
假设3000人认购,超购小于15倍,则甲乙组各13819手手,一手中签率100%
六、申购计划和新股评级
通过以上分析得出:云康集团高增长的秘密全靠打白条,增长质量差,且未来的业绩难持续,现在高增长具有迷惑性
估值比自己的母公司还要贵,比港股的抗疫板块比也贵出不少
鉴于此,云康集团评为五品浪费生命型,放弃认购
今天的解读就到这啦,不知今天文章对你有没帮助?我是读财报说新股,一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资,投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者,我们下期见!@东方财富创作中心
- 云康集团(02325)
- 金域医学(603882)
- 迪安诊断(300244)
- 华大基因(300676)
- 达安基因(002030)
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