金信基金刘榕俊：投资是科学和艺术的结合，追求中长期稳定回报

编者按

公募行业从来不缺少“学霸”基金经理，毕业于北大、复旦、清华等名校的也是数不胜数，诸多基金经理打满省级市级“高考状元”、高考单科满分、奥数金牌等标签。投基演绎法今天也采访到了一位“学霸”基金经理，他就是金信基金刘榕俊——16岁被北京大学经济学专业录取的“学霸”。

策伍

拥有20年证券从业经验的刘榕俊，先后在招商基金、景顺长城基金、英大证券资产管理部任研究员、助理基金经理、投资经理等职位，2015年7月加盟金信基金，现任金信基金基金经理。

刘榕俊目前管理的金信多策略精选和金信智能中国2025定位略有差异，一只产品关注低估值智能化企业，另一只产品关注景气行业里优势上市公司。具体来看，金信智能中国2025持仓以低估值智能化企业为主，希望在市场震荡中能获取稳健的收益，避免大幅下跌，同时也能分享市场的上涨，而金信多策略基金的投资目标就是通过对景气行业里优势上市公司的投资，尽可能分享成长的红利。

金信多策略精选前十大重仓股

截至2月25日，刘榕俊担任金信多策略精选基金经理不到2年时间，但任职回报却高达72.69%。他担任基金经理期间的六个季度，金信多策略精选有五个季度业绩收红，仅有一个季度为负收益，其中2021年二季度季度净值涨幅达到31.93%，同期沪深300指数表现为3.48%。

雷达君发现，刘榕俊管理金信多策略精选的六个季度中有五个季度的股票仓位在九成以上，股票市值最高曾接近95%。金信多策略精选长期“满仓”操作，但四季度刘榕俊对该基金大幅减仓，值得注意的是，新能源产业链公司股价见顶也发生在四季度。专访之前，雷达君曾猜测与市场“转冷”和新能源企业高估值有关，在与刘榕俊交流过程中，这一猜测也被得到证实。

减仓是否代表不看好？刘榕俊是如何看待新能源行业的发展？2021年高端制造领域的上市公司出现戴维斯双击，绝大多数公司的业绩迎来高速增长、行业估值整体上行，但进入2022年市场突然转冷，该领域公司股价大幅调整，高端制造行业的逻辑是否发生变化？近期投基演绎法专访金信基金刘榕俊，结合其自身投资框架和管理实践为我们解读当下市场行情，有针对性地解答了投基演绎法提出的一系列问题。

从容应对股价波动

投基演绎法：过往的工作经历对你如今的工作有哪些比较重要的影响？

刘榕俊：学校毕业后就在公募基金公司工作，接受了系统的行业研究和公司分析培训，骨子里烙下了价值投资的理念，股票价格受多种因素共同影响，政策导向、市场情绪、公司财务、投资者偏好、估值等对公司股价都有重大影响，而且不同阶段、不同时期这些因素的重要程度不一样，短期的股价波动难以把握，投资方向的核心选择应该回归到公司本身的价值创造，如果对公司的中长期价值成长有信心，在股价波动时就会多一份从容。

同时，券商资管工作过的经历让我在投资时注重绝对收益，在市场的波动中股票都会起起落落，组合长时间拿着不动有时并不是好的策略，投资会遵守止损等一些既定原则，也会关注市场预期和政策的变化进行灵活地操作。

投基演绎法：为什么会选择加入金信基金？

刘榕俊：2015年金信基金成立之时就加入，公司管理层经验丰富，非常重视投资，注重主动投资管理能力的打造，赋予基金经理在投资决策上的更大空间，同时公司工作氛围融洽且开放，包容不同的投资方法，沟通效率高，这些是吸引我的地方。

把握行业趋势，做好公司研究

投基演绎法：介绍一下你的投资框架。

刘榕俊：在影响股票价格的纷繁复杂中回归到公司本身的价值创造，坚持投资由基本面研究驱动,根据市场表现修正判断，合理的估值和实在的成长是有源之水，在成长和价值之间寻求平衡。简而言之，就是挑选质地好的股票进行灵活操作，追求中长期稳定回报。

好的公司每个人的评价标准不一样，我关注有良好的公司治理、有确定或潜在的竞争优势、能持续的价值创造的公司，一些价值明显低估、基本面正在或即将发生重大转折、未来盈利改善空间巨大的公司也是关注的重点。重点投资的公司需要细致的调查和研究，并进行长期跟踪。

投基演绎法：投资框架用了多长时间去打磨成熟？在这个过程当中遇到最大困难有哪些？你是如何克服的？

刘榕俊：近年来内外部形势多变，市场大幅震荡环境下给投资研究带来的新要求，既要做好风险控制，避免踩雷，又要能够大胆的去捕捉市场的机会，有时候市场不按常理出牌，虽然说要注重中长期价值，但是市场大幅震荡时对投资心态是个大的考验，容易下跌不甘心止损或不敢坚持，在做重大的方向调整时患得患失。

克服这些困难首先是要持续加强基本功建设，做好公司的深入研究和行业发展趋势的把握，其次是加强以投资为导向的研究，资本市场效率很高，判断的对和错很快就能验证，在市场出现和自己判断不一致的时候反复思考，及时修正或者坚持自己的判断，再次就是不停地学习、保持开放的心态去应对不断变化的市场，有些产业新的技术、新的情况不停变化，这对选择重仓标的提出很高的要求，需要持续的跟踪，另外还是纪律约束，不冒进，不赌运气。

投基演绎法：你更会关注哪些类型的行业或公司？

刘榕俊：个人比较喜欢市场空间大的小公司，弹性大。

追求中长期稳定回报

投基演绎法：你是如何构建投资组合的？

刘榕俊：投资组合构建是“自上而下”与 “自下而上”的结合，并且动态调整，目标是追求中长期稳定回报。根据对宏观经济以及行业成长特性等分析，挑选出最能从经济增长中受益、行业景气上升的若干行业，并将这些景气行业中的优质龙头公司挑选出来。“自下而上”是挑选符合选股标准、未来改善空间巨大的公司。

我们也会采取量化评估的方法对股票进行评估和筛选，将影响股票的各种因素分类并给予一定权重，每一类因素筛选出代表性的相关因素，用行业中性的方法进行调整，建立一个相对统一的标准进行评价。可以结合自己的投资理念和对下一阶段的市场认识，根据实际情况的变化灵活调整指标的选取和整体的权重，比如说对未来一段时间的成长性比较关注，我会增加业绩增速等指标的权重，如果对价值比较关注，会增加盈利能力和财务安全等指标的权重。

投基演绎法：金信多策略精选去年四季度仓位大幅降低，降低该基金的股票仓位的原因是？

刘榕俊：我一般很少做仓位的调整，大部分时间的仓位都在九成以上，把重点放在个股的选择上，时机的选择很难操作。去年年末那个时间点仓位降低一是新能源股票的涨幅大，短期做了一些减持，还有就是年末的申购也有一些影响。

投基演绎法：金信智能中国2025与金信多策略精选持仓风格存在明显差异，两只产品风格不同的原因是什么？

刘榕俊：这两个基金的定位不太一样，金信智能中国2025持仓以低估值智能化企业为主，在市场震荡中希望能获取稳健的收益，避免大幅下跌，同时也能分享市场的上涨。金信多策略基金的投资目标就是通过对景气行业里优势上市公司的投资，尽可能的分享成长的红利。过去的2021年，金信多策略基金取得了45.48%的收益（同期业绩比较基准收益率为-0.66%），在分化的结构性行情中，我们抓住了新能源、科技成长、智能制造的机会。

投基演绎法：去年中证银行指数下跌了-4.41%，而金信智能中国2025配置了不少的银行股，该基金全年收益却接近10%，你是如何实现的？

刘榕俊：金信智能中国2025主要配置低估值的智能化企业，随着市场的起伏也会做一些灵活的操作。

关注三大确定性机会

投基演绎法：你如何看待2022年的A股行情？

刘榕俊：2022年，经济增长、外围环境、疫情变化等很多影响因素都不确定，开年以来的急速调整也给投资者情绪带来负面影响，我们认为，在不确定的环境中，确定性的因素更值得关注。

首先，新能源、环保节能等行业发展空间巨大。中国在2030年要实现碳达峰，在2060年要实现碳中和，这是未来几十年中国确定要去做的事情，很多行业都受此影响，有些甚至是颠覆性的影响，比如新能源车的渗透率不断的提升，电力电子、光电转化和储能等技术的进步带来能源结构不断的优化。

第二个确定性是国家对科技创新的投入。发展经济既要内循环又外循环，但是内循环是国家经济发展的根本。近年来中国在芯片半导体设备、高端数控机床、军工领域的关键设备和零部件的投入持续加大，技术进步和市场应用等进展迅猛。

第三个确定性的趋势是制造业的转型升级。中国是制造业的大国，但是很多方面还是大而不强，通过转型升级降本增效、提升竞争力是行业迫切的需求，智能化、数字化、自动化是大的趋势。我们认为，2022年，A股仍有丰富的投资机会值得我们发掘。

投基演绎法：你更看好哪些行业的机会？

刘榕俊：2021年12月，中央经济工作会议明确指出要稳增长，“稳”是2022年最重要的政策基调。在稳字当头的大环境下，持续的成长是关注的重点。2022年，我非常看好智能制造的投资机会，制造业升级重要方向是智能制造，随着5G通信和人工智能的发展，工业机器人、数控机床等智能装备的大量应用能够帮助制造业提高生产效率和工艺水平，并且，随着自动化、机器视觉、智能物联网的快速发展，传统制造业不断实现生产流程、工艺、技术、产品等革新，极大的促进了制造业的降本增效，很多细分领域的优势公司值得关注。此外，我看好符合经济转型要求的新能源、科技创新、节能环保以及受益于数字化和智能化的行业。

新能源板块可能会出现分化

投基演绎法：你怎么看最近新能源板块的调整？

刘榕俊：2021年，市场行情最大的特点就是两极分化，新能源板块行情轰轰烈烈，很多个股的涨幅非常惊人。但是在近期的调整中，新能源板块的调整也是非常剧烈，2021年的新能源普涨的行情下，板块的估值到了一定高度，在风险偏好下降的时候，涨幅大的、估值高的热点板块下跌首当其冲。我觉得新能源板块调整之后的分化是比较确定的，如果仍然能够保持业绩的持续增长，或者能够保持行业地位和优势的提升，这些公司和行业仍值得重点关注，部分优势公司的估值还有很大的空间，但是一些公司如果不能够保持业绩的持续增长，或者低于市场预期，即使估值不贵，也有很大的风险。

投基演绎法：金信多策略精选的配置相对均衡，也有部分新能源产业链的公司，你更看好新能源板块的哪些细分行业？

刘榕俊：新能源板块各个细分行业中，我比较关注的是在上游资源和提锂核心技术具备优势的公司。目前，新能源车发展成为全球共识，汽车大国纷纷明确锂矿供应可控战略，中国也不例外。我国锂矿资源依赖进口，在新能源行业快速发展背景下，锂矿的资源价值或将战略性重估。我国锂资源其实并不稀缺，更多是开采环境、锂矿品质、提锂技术的限制等导致开发成本过高，提锂技术发展在中国有很现实的迫切需求。另外，一些具备优势的设备类公司我也很关注。

投基演绎法：你平时爱好有哪些？对你的工作是否有帮助？

刘榕俊：我喜欢户外、打乒乓球、太极拳、弹吉他等等，投资工作压力比较大，不能时时在一个高压的状态。这些爱好主要是放松，对工作也有一些启发，比如说乒乓球讲究灵活、预判，持续、稳定、有力的攻球的基础是动作的规范，弹吉他要注重节奏，快了和慢了都不行。

投基演绎法：如果回到工作之初，还会选择进入资管行业吗？如果答案依然是会的话，是什么吸引你？

刘榕俊：会选择的。我这个人做事认真，喜欢确定性，而股票市场充满了不确定性，有一个中和。投资是科学和艺术的结合，股票的涨跌有时候理性，有时候感性，值得琢磨。

投基演绎法：站在当下时点，有什么好的建议给投资者？

刘榕俊：股市每天都在波动，投资者如果有资产配置的需求，认同基金经理的理念，建议投资者把专业的事情交给专业的人做，可以把宝贵的时间精力放在更有意义的地方，我愿意和投资者做长期的朋友。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信多策略精选（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2017年6月8日，刘榕俊自2020年5月21日开始管理金信多策略精选，高俊芳自2019年9月2日到2020年7月7日管理金信多策略精选，唐雷自2017年6月8日到2019年9月2日管理金信多策略精选。金信多策略精选成立以来（2017.6.8-2021.12.31）的收益率为191.73%，同期业绩比较基准收益率为33.15%。（收益率数据托管行已复核）金信多策略精选2017、2018、2019、2020、2021业绩分别为57.20%、-1.15%、13.18%、14.03%、45.48%，同期业绩比较基准收益率分别为7.91%、-11.39%、21.80%、16.76%、-0.66%。数据来源：金信多策略定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率55%+上证国债指数收益率45%。

金信智能中国2025（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2016年7月1日，刘榕俊自2016年7月1日至2018年5月3日和自2020年5月21日起管理金信智能中国2025。杨仁眉自2018年5月3日到2019年6月22日管理金信智能中国2025。吴清宇自2019年6月22日到2020年7月6日管理金信智能中国2025。高俊芳自2019年9月2日到2020年7月7日管理金信智能中国2025。金信智能中国2025成立以来（2016.7.1-2021.12.31）的收益率为66.14%，同期业绩比较基准收益率为40.28%。（收益率数据托管行已复核）金信智能中国2025 2016、2017、2018、2019、2020、2021的业绩分别为-5.10%、7.48%、-0.20%、37.17%、52.14%、66.14%，同期业绩比较基准收益率分别为2.88%、9.95%、-14.96%、23.54%、38.04%、40.28%。数据来源：金信智能中国2025定期报告；业绩比较基准：中证800指数收益率65%+中证综合债指数收益率35%。