恒生前海基金策略周报（20211122-20211126）

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20211122-20211126，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20211125。图四数据区间：20211122-20211126。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20211118-20211125。

投资策略

本周点评:

本周上证指数上涨0.1%，深成指数上涨0.17%，沪深300指数下跌0.61%，创业板指上涨1.46%，科创50上涨1.05%；有色金属、钢铁、食品饮料等板块领涨，休闲服务、农林牧渔、国防军工等板块领跌。

本周有色金属板块涨幅较大，主要是锂资源相关概念股涨幅较大，原因是市场预期中短期锂矿价格将会上行，由于四季度供给下滑，市场上锂矿货非常少，库存只有半个月，节前备货情绪高涨，市场预期锂价春节前将涨到25万元/吨，在锂价上涨的预期驱动下，相关概念股本周涨幅可观。

本周光伏板块表现较为疲软，主要原因是市场对于明年光伏行业各细分板块的利润分配存疑，目前预期未来硅片价格会下降，但并不一定利好光伏中下游的电池片、组件环节，因为光伏电站运营商今年调低了内部收益率，但明年可能会重新调高内部收益率要求，这将对电池片、组件环节利润进行挤压。

本周美国商务部工业与安全局（BIS）拟将12家中国实体加入出口管制“实体清单”，此次美国再次将国内多家IC设计厂商列入实体清单，凸显了国产替代的紧迫性。在此消息的刺激下，半导体板块周四周五产生异动，但行情的持续性存疑。

下周展望:

展望后市，我们看好两方面的投资机会：一是符合“专精特新”特质的小而美的公司，该类公司代表着技术创新，引领着行业改革，是目前政策极力支持的公司，我们建议精选符合“专精特新”特质的标的进行布局。

二是景气度持续的行业细分龙头，例如新能源汽车、光伏等行业，该类企业在行业景气度高涨的驱动下，股价将持续得到支撑。此外我们也建议关注被政策打压的互联网医药等行业，该类行业利空已经接近出尽，我们建议在这些行业中精选被错杀的个股进行布局。

本周点评:

本周港股呈现下跌趋势，截至周五收盘恒指收至24080.52点，下跌3.87%。

十一月第三周，中概股进入集中业绩披露期，由于受行业监管、反垄断政策等影响，互联网公司业绩表现一般，部分甚至低于预期，且未来展望并不乐观，带动市场看空情绪，港股市场除中概股两地上市企业外，业绩表现都很一般，促使资金加速流出科技板块。

另外，由于周五香港发现一例新冠新的变异毒株，造成海外市场恐慌，加上互联网打车平台被传要求摘牌、内地从明年3月起不允许经营者使用移动收款码作为收款作用等多项因素促使整体市场悲观情绪进一步拉升，港股市场出现大幅回落，板块上恒生科技也大幅下跌5.68%。

随着国内房地产税陆续落地，控制房价是内地坚决不会放松的一环，叠加龙头房企事件仍未解决，房地产重新回归下跌趋势，本周恒生地产建筑业下跌3.03%；本周互联网医疗企业披露业绩，整体表现不佳，同时目前正处于后疫情时代，市场担心疫情的受益板块将出现业绩回调，导致整体医药板块表现不佳，恒生保健业本周下跌3.91%。

下周展望:

本周海外德尔塔病毒毒株再度蔓延，导致美国欧洲等地区新增确诊周内大幅增长，再次引发市场对经济恢复的担忧，但是随着新冠加强针疫苗的持续推进注射，以及新冠小分子药物的申请上市，疫情常态化将成为未来的主流趋势。受海外经济恢复预期以及疫情反复变化影响，预计港股弱势震荡格局或将延续。

国内经济下行压力加大但稳增长政策“将出未出”，海外流动性边际收缩，因此建议配置中期国产化替代加速，行业处于高速发展期的高端制造等领域；从政策层面上看，美国总统拜登签署了基础设施法案，承诺投入千亿美元以支持清洁能源的发展，国内碳中和、碳达峰是不变的政策导向，建议配置新能源相关领域企业；从宏观经济层面上，由于经济增长不确定性较强，建议配置行业前景广阔、业绩确定性高的相关板块。

本周点评:

央行本周累计开展4000亿元逆回购操作，同时有2100亿元逆回购到期，实现净投放1900亿元。

资金面方面，由于央行周三开始的连续三天500亿元净投放叠加资金跨月效应，银行间资金整体呈现前紧后松的趋势，隔夜及14天期资金从周三开始显著下行，7天期资金围绕2.25%中枢呈较大幅波动。利率债二级方面，主要受资金面由紧转松影响，收益率全线小幅下行，幅度在3-5BP。

下周展望:

目前的债券市场强势主要由阶段性的资金松导致的，包括便宜的隔夜资金价格以及机构对近期货币政策继续放松，再度降准的预期。至于降准的预期，因很容易被证实或者证伪，所以目前状态下的债券市场强势所持续的时间料将很短。因此，下周债券市场走势需重点关注资金面走势，特别是在月末过后央行对资金面的态度是否会发生变化。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20211119-20211126。

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