恒生前海基金策略周报（20210607-20210611）

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二数据区间：20210607-20210611，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20210610。图三、图四数据区间：20210604-20210611。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20210603-20210610。

投资策略

本周点评:

本周上证指数下跌0.06%，深成指下跌0.47%，沪深300指数下跌1.09%，创业板指上涨1.72%；计算机、汽车、电气设备等板块领涨，农林牧渔、食品饮料、家电等板块领跌。

本周市场的两大主线是手机操作系统概念和新能源汽车。新能源汽车由于产业链上下游景气度超预期，叠加美国新能源政策超预期，延续了上周的涨势。而手机操作系统概念偏主题炒作，本周涨势惊人，但驱动核心因素主要是资金面而非基本面，预计可持续性较差。

此外本周下半周光伏板块异军突起，主要是因为之前硅料涨价抑制了下游开工，而目前硅料涨价幅度过于离谱，预计未来一个季度硅料价格触顶概率较大，板块至暗时刻即将过去，利好光伏中下游的硅片、电池片、组件等环节。

下周展望:

本周指数除了创业板指维持上涨，其他指数悉数下跌，板块分化较为严重，热点炒作也集中在少数概念上，整体呈现上涨乏力的态势。预计手机操作系统概念即将见顶，下周瓦解下跌的概率较大，而新能源汽车由于基本面较为强劲，股价有较强支撑，预计下周大概率还将维持震荡或微涨。

短期内指数仍将呈现上涨乏力的态势，而中长期看，由于我国半导体自给率不超过20%、新能源汽车全球渗透率不超过5%等原因，以半导体、新能源汽车、光伏等为核心的国产制造业还有很大的市场空间，建议关注以半导体、新能源汽车、光伏为主的中国制造业，此外也建议留意医药、消费、互联网等板块的机会。

本周点评:

本周港股呈现窄幅震荡走势，恒生指数收报28842.13点，全周累计微跌0.26%。从本周板块表现来看，能源业、公用事业和医疗保健业领涨，综合业、金融业和资讯科技业领跌。

上周央行14年来首次上调外汇存款准备金率，其目的主要是在于抑制外汇市场投机交易，推动人民币汇率双边波动走势。对于港股而言，人民币升值预期是吸引海外资金流入的主要因素，本周港股市场的震荡走势或反映市场对流动性的部分担忧。

此外，本周公布的CPI数据温和上升，PPI数据则呈现加速上涨的趋势，其主要原因是低基数和原材料涨价。考虑到国常会、发改委对大宗商品价格的上涨保持高度关注，受限产影响的供给在价格大幅上涨的情况下可能会有所放开，因此从供需角度来看，大宗商品价格后续涨速或会趋缓，继续大幅上升的可能性不大。这在一定程度上或有助于缓解近期的通胀忧虑，进而利好市场成长风格的表现。

下周展望：

在当前宏观增长前景、通胀压力和货币政策立场各方面信息尚未完全明朗，甚至可能出现意外的大背景下，市场可能维持区间震荡走势。此外，从估值角度来看，港股成长板块具有突出的配置价值和吸引力，以恒生科技指数为例，其1倍的PEG估值显著低于A股创业板（1.68倍）和美国纳斯达克指数（1.56倍）。

在新的催化剂出现前，港股市场可能继续维持区间波动走势。考虑到在未来一段时期内通胀可能仍然是短期市场关注焦点，板块配置上仍建议以成长和价值风格相对均衡配置为主。短期可关注低估值蓝筹股和受益于经济恢复的传统经济板块，如公用事业、地产、周期等板块；中长期来看，考虑到我国经济正处于转型升级进程中，科技+消费是转型大方向，因此重点关注新经济、消费等中长期向好逻辑板块趁低吸纳的机会。

本周点评:

央行本周累计开展500亿元逆回购操作，同时500亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。资金面方面，银行间市场资金面进一步向宽，主要回购利率普遍下行，其中隔夜质押式回购加权利率下行逾27bp报在1.88%附近，一周来首次跌至2%下方。宏观数据方面，5月CPI同比上涨1.3%，预期1.6%；PPI同比上涨9%，预期8.3%；社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。

下周展望：

本月PPI上涨超出预期，CPI上涨不及预期，体现了价格由PPI向CPI传导存在阻滞，通胀暂不对货币政策构成较大掣肘。近期市场对地方债加快发行及资金仍有担忧，债市情绪较差。但央行表示其态度没有发生变化，建议对流动性无需过度担忧，叠加基本面方面短期面临着广东疫情等因素的冲击，中期收益率下行的风险仍然存在，这些因素对未来债市都将成为支撑。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20210521-20210528。

下周好基会