【第一财经专访】没“锂”不行，产能释放低于预期将是常态

未来锂价将会如何演绎？如何理解锂矿需求端发生的变化？锂资源供给产能拐点出现了吗？产业链下游能否长期承受当前锂价？基金经理袁苇做客第一财经《市场零距离》栏目，分享其独家观点。文字版全记录如下：

一、未来锂价将会如何演绎？

中期将维持高位运行

明年碳酸锂价格中枢大概率高于今年，后年虽然存在一定的不确定性，但大概率会好于目前市场偏悲观的预期，仍然属于高位区间震荡的范畴。至少从两年维度看，锂矿仍然是新能源汽车产业链木桶最短的那块板。

二、如何理解锂矿需求端发生的变化？

电动车消费需求已跨入新时代

我们判断需求端在未来2年保持30%左右的增速问题不大。当前需求端的增长点主要是两个：电动车、储能。其中电化学储能虽然增速非常快但是体量还比较小，所以我们重点看电动车。个人认为这波电动车渗透率提升的核心驱动因素不再是政策支持和补贴等外部因素主导，而是电动车产品力提升带来的内生驱动。而这个变化离不开特斯拉的催化。特斯拉上海工厂量产以来，供应链中国本土化也迅速超过95%了，这既为本土品牌在产品力竞争上带来鲶鱼效应，同时也提升了整个供应链体系的成熟度。

电动车产品力的提升主要表现在两块：经济性和产品体验。经济性包括使用成本相对更加低廉（燃油车的20%左右）、维护保养省钱省心、产品生命周期经济性逐步拉平（省下的使用成本和维保成本接近电池更新成本）。产品体验包括智能化配置更优、同价位下更优零百加速度、续航里程焦虑开始缓解、车桩比开始充裕、快充效率稳步提升等等全方位体验的提升。然而产品力的提升并没有停下脚步，若未来麒麟电池量产之后的性能指标只要能做到实验室数据的70%，新能源汽车的体验还将再上一个台阶。

一般来说，由产品力内生驱动的渗透率S曲线将会以较快速度持续提升至50%以上。可以借鉴参考4G和TWS耳机两个案例，这种趋势一旦形成不太会轻易改变。此外，全球主要汽车市场中除中国及欧盟外，美国及其他经济体的整体渗透率仍处于一个较低的水平。因此整体上，全球电动车渗透率的发展空间还比较大。这种大的趋势就有点像内燃机逐步取代蒸 汽机的同时，石油也在逐步取代煤炭的地位。而现在是电机在逐步取代内燃机。

另外，需求端整体容易超预期可能是一个常态。未来包括人形机器人，以及各种智能化无人化产品创新都必须基于电动化，随时都可能提供新的增长点。

三、锂资源供给产能拐点出现了吗？

产能释放低于预期将是常态

供给端容易低于预期也是一个常态。我们可以从扩产节奏的能力和意愿以及矿石品位三个角度来切入。

首先是扩产节奏的能力问题。我们跟踪下来，全球各家锂矿企业的新增产能规划项目的进度，只存在低于预期和符合预期两种情况，而且低于预期的项目数还不少。究其原因有很多： ESG环保问题、工艺掣肘、三通问题、劳工紧张、物流扰动、全球疫情扰动、全球供应链重构以及地缘和政治等因素拖累全球新增供应的效率。

其次是扩产节奏的意愿问题。可以从两个维度来观察，南美锂欧佩克的成立和雅宝长期扩产节奏的克制，说明海外资源方都不太有意愿去影响当前锂价的运行区间，反而有种呵护的默契。

最后是矿石品位下降的问题，以澳洲为例，一些矿山今年锂精矿的平均品位正在慢慢下滑，矿石产量增加，含锂量量没有同步线性增加。事实上，全球高品位易开采的优质锂资源是比较稀缺的。

四、产业链下游能否长期承受当前锂价？

没“锂”不行，锂价格敏感期已过

我们的结论是当前锂价已基本被产业链和消费者接受消化。顶格测算需要传导的锂价成本，如果按中高端纯电动汽车平均带电量60度计算，碳酸锂价格从2021年中的10万附近涨到目前接近60万，需要终端涨价2.5万才能有效传导。而同期电解液、钴、镍、热卷、铜、铝等其他原材料环节今年以来已大幅下跌将抵消一部分锂需要向终端消费者传导的价格压力。此外，上半年比亚迪、特斯拉、蔚小理等纷纷提价1~3万不等后，新能源汽车的销量并未受到实质性的影响，结合近期特斯拉的再次降价也侧面说明整车厂和消费者已经基本接受和消化了当前锂价区间。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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