恒生前海基金策略周报

本周点评:

本周上证指数下跌0.81%，深成指上涨0.02%，沪深300指数下跌0.32%，创业板指上涨0.49%，科创50指数上涨6.28%。申万一级板块中，电子、计算机、国防军工等板块表现较好，家用电器、房地产、汽车等板块表现较弱。

本周A股波动调整，周二受不确定性事件影响，当天A股三大指数全天低开低走，周三至周五持续调整并出现探底回升，周内经历较动。电子、军工等板块受到进一步关注，本周表现较好，国产化替代进程持续推进具备确定性，利好国内软件、半导体等企业发展。

中国7月官方制造业PMI为49，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，预期50.4，前值50.2；官方非制造业PMI为53.8，预期53.8，前值54.7，资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。7月综合PMI产出指数为52.5，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。

国家统计局指出，7月份，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，制造业PMI降至收缩区间。市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难，制造业发展恢复基础尚需稳固。非制造业连续两个月恢复性增长，其中服务业延续恢复态势，建筑业扩张加快，基础设施项目建设加快推进，市场需求有所回升，企业用工继续增加，行业有望保持平稳增长。

一批关系国计民生的重要新规8月起施行，其中包括：反垄断法首次修改后施行，保护公平竞争；期货和衍生品“基本法”施行；财政部、住建部提高建设工程进度款支付比例至80%；创新型中小企业评价标准明确；全国范围取消“国五”二手车迁入限制；《中国清洁发展机制基金管理办法》和《互联网用户账号信息管理规定》实施。

下周展望:

整体上来看，A股中长期向好趋势不变。目前节点来看，下半年经济增长将得到一定恢复，风险因素预期可控，A股向上增长空间或将打开。从行业发展角度来看，以新能源、半导体为主的高端制造行业，将会在未来成为我国经济增长的重要支柱，产业升级、国产替代的前景良好，长期看这些行业还有很大的发展空间。因此中长期我们持续看好以新能源、半导体为主的国产高端制造产业链，同时也看好消费、医药等估值下有底上有空间的行业。

本周点评:

本周恒生指数上涨0.24%，收报20204.20点。分板块看，汽车与汽车零部件、零售业、半导体涨幅居前，能源、公用事业跌幅较大。

周中港股受到国外局势紧张的影响，盘面动荡下行，危机缓解后小幅回升。国际关系持续紧张，仍是可能影响港股风险偏好的潜在因素。美国众议院通过《芯片与科学法案》，预计下周正式签署，法案中除了面向芯片企业的520亿美元补贴外，还禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片，且拟禁止向中国出口人工智能关键晶片设计软件，该事件或重塑全球半导体产业链，并推动中国加速发展本土半导体产业链，受此消息影响港股半导体行业迎来上扬。

海外方面，欧美经济衰退风险持续，7月海外市场制造业PMI整体持续下行，ISM美国制造业PMI指数由前月的53下降至52.8，欧元区主要国家超预期下行至50。欧元区通胀仍未见顶，欧元区7月CPI年率初值录得8.9%，续创历史新高。德国7月失业率创新高，第二季度未季调GDP年率初值为1.5%，经济或于今年三季度陷入停滞。原油价格下跌，受美国原油需求减弱影响，美油跌穿90美元，回吐俄乌冲突以来涨幅。加息力度未减，在连续两次加息75基点叠加美国出现技术性衰退之后，美联储在加息方面的态度依然“鹰派”，另外英国央行宣布加息50个基点，将基准利率从1.25%提高至1.75%，为27年来最大加息幅度。

下周展望:

展望未来，我们认为国内经济或将运行在合理区间，并且下半年的政策总体将维持温和的基调，更加注重经济的长期内生发展，避免为实现既定的增长目标而在短期推出过强的政策刺激。我们预计下半年经济将维持复苏的态势，在全球主要发达经济体增速下滑的背景下，中国资产仍具有明显的比较优势。同时，外部环境也值得关注，如美联储加息、美国经济衰退忧虑升温以及国际关系进展。

国内政策立场维持宽松、市场估值仍具吸引力以及南向资金持续流入仍然对港股市场构成支撑，短期的事件影响大概率不会改变港股长期上行的趋势。从中长期来看，我们依然看好港股科技板块左侧布局的机会。科技板块是香港市场的独有特色之一，在恒生指数中也拥有举足轻重的权重，因此前期科技板块企业股价巨幅波动之下，香港市场同时出现了较大幅度的调整。我们认为，整体而言包括科技板块企业在内的成长股估值在调整后已具备一定吸引力，并且从监管风险的角度来看，外部不确定因素有望在2022年得到边际改善。我们看到，7月28日召开的政治局会议再次重申推动平台经济规范健康持续发展，并提出集中推出一批“绿灯”投资案例，可以看作是支持平台经济规范健康发展的一项具体措施。我们认为，综合未来较大的发展空间，中长期来看，具备核心竞争力的科技公司有望给投资者带来超额收益。

本周点评:

本周央行公开市场共有160亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，因此本周净回笼60亿元。资金面方面，银行间资金面延续宽松格局，主要回购利率延续下行。流动性格局依然向好，短期来扰动因素不多，地方债等新债发行亦有限，资金料继续宽松为主，惟需关注8月MLF到期续做情况。

中国7月官方制造业PMI为49，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，预期50.4，前值50.2；官方非制造业PMI为53.8，预期53.8，前值54.7，资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。7月综合PMI产出指数为52.5，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。

下周展望:

后续资金利率将继续处于低位，流动性仍维持合理充裕。央行仍将以公开市场工具为主，综合考虑短期扰动因素，进行灵活调节。目前，经济复苏处于关键时期，财政、货币等政策都将积极作为，流动性突然收紧的可能性较低。在下半年债市供给略有缩小、资金维持宽松等因素影响下，债市整体仍处于顺风环境。如果没有货币政策的进一步宽松，预计10年期国债到期收益率很难向下突破由意外降息形成的前低，8月低位震荡的可能性较大。

数据来源：Wind，截至2022年8月5日。