恒生互联网ETF(513330):政策风险或边际缓和

内容摘要

1、 恒生互联网ETF跟踪恒生互联网科技业指数，该指数反映恒生综合指数里主要经营资讯科技业务成份股公司的表现。其成分股覆盖数字化创新全产业链，既重仓阿里巴巴、腾讯、美团等互联网巨头，也包括中芯国际、华虹半导体等上游硬件厂商，业绩成长空间较大，确定性较高。

2、 3月电商数据环比增速显著下降，显示履约及供应链影响，下半年有望见底回升。4月18日，国家统计局公布2022年3月线上零售数据，线上零售总额（包括实物和虚拟物品）1.06万亿元，同比增长0.5%，相比2022年1-2月环比下降9.7个百分点，主要受到疫情期间仓储物流不畅的影响。3月以来，疫情多地散点复发，拖累一季度整体线上复苏进程。认为当前疲弱的消费趋势叠加疫情带来供应链冲击，有望协助多数公司在上半年确认业绩低点；而下半年考虑到电商有望为全年经济增长目标的达成贡献重要力量，以及去年下半年的低基数，业绩有望见底回升。

3、 22Q1互联网流量水平整体保持平稳，其中短视频平台用户活跃度和留存率持续提高。1-3月，短视频平台用户数量保持平稳，短视频App的用户粘性持续提升。超级App——微信、支付宝、QQ、百度：头部互联网厂商保持超高度覆盖，微信使用时长和启动次数明显提升。电商App——淘宝、点淘、京东、拼多多：电商App用户规模基本保持增长趋势，疫情多点散发催化下，必需品消费维持较高水平，部分封控地区生鲜电商和社区团购热度回升。

产品要素

基金规模：206.05亿元

场内成交额：上周总成交额81.13亿元，日均成交额16.23亿元

资金净流入：上周基金份额增加2.24亿份

上周收益表现：上周价格涨跌幅-5.03%，同期沪深300涨跌幅-4.19%，恒生指数涨跌幅-4.09%。

图表：恒生互联网ETF前十大重仓股

数据来源：Wind，时间截至：2022/04/22，特别说明：以上不作为个股推荐

图表：恒生互联网ETF细分行业分布

数据来源：Wind，时间截至：2022/04/22

1、 市场回顾

图表：上周港股市场主流指数表现

数据来源：Wind，时间截至2022/04/22

上周A股及港股市场整体震荡下行，跌幅较深。恒生指数全周收跌4.09%，恒生互联网指数下跌7.75%。个股方面，上周指数成分股全数下跌，其中万国数据-SW（-21.04%）、哔哩哔哩-SW（-17.52%）、宝尊电商-SW（-15.45%）、心动公司（-11.13%）调整幅度最大。

2、 行业&成份股信息

上周南向资金周内合计净流入22.30亿港元。截至2022年4月22日，南向资金本年累计净流入额达1,052.04亿港元。

图表：近30日南向资金净买入

数据来源：Wind，时间截至2022/04/22

3月电商数据环比增速显著下降，显示履约及供应链影响，下半年有望见底回升。4月18日，国家统计局公布2022年3月线上零售数据，线上零售总额（包括实物和虚拟物品）1.06万亿元，同比增长0.5%，相比2022年1-2月环比下降9.7个百分点，主要受到疫情期间仓储物流不畅的影响。据测算，2022年3月线上吃和用类商品消费有所增长（吃类商品同比增长15.3%至859亿元，用类商品同比增长3.5%至6310亿元），穿类商品消费同比下滑（穿类商品同比降低4.2%至1737亿元）。3月以来，疫情多地散点复发，拖累一季度整体线上复苏进程。认为当前疲弱的消费趋势叠加疫情带来供应链冲击，有望协助多数公司在上半年确认业绩低点；而下半年考虑到电商有望为全年经济增长目标的达成贡献重要力量，以及去年下半年的低基数，业绩有望见底回升。

22Q1互联网流量水平整体保持平稳，其中短视频平台用户活跃度和留存率持续提高。1-3月，短视频平台用户数量保持平稳，短视频App的用户粘性持续提升。超级App——微信、支付宝、QQ、百度：头部互联网厂商保持超高度覆盖，微信使用时长和启动次数明显提升。电商App——淘宝、点淘、京东、拼多多：电商App用户规模基本保持增长趋势，疫情多点散发催化下，必需品消费维持较高水平，部分封控地区生鲜电商和社区团购热度回升，但同时物流保障也存在较大压力，随着疫情对物流的阻碍延续，二季度GMV增长或存一定压力。在当前互联网系统性红利见顶阶段，竞争格局的结构性变化值得关注，包括微信生态连通价值和视频号商业化变现潜力可期、短视频平台降本增效和商业化推进、内容供给生态改善优化成本等。

疫情反复持续推动移动企业服务需求增长。根据QuestMobile数据，2022年3月，钉钉/企业微信/腾讯会议/飞书的MAU分别同比增长21%/34%/124%/87%。DAU分别同比增长27%/46%/218%/98%。钉钉、企业微信、飞书的30天留存率均较高，并且受疫情反复带来的结构性利好影响，留存率大幅提升。2022年2月，钉钉/企业微信/腾讯会议/飞书的30天留存率分别为64.8%/68.9%/31.0%/66.3%，高于22年1月水平。

（数据来源：Wind、中金公司、中信证券、华泰证券，注：以上不构成个股推荐）

3、 估值分析

上周港股整体震荡下行，跌幅较深，估值也随之回落，当前指数估值位于两年历史机会值以下。随着中美监管层之间协调推进，未来指数成分股面临的政策风险或边际缓和，也有利于提振海外投资者信心，认为当下时点可以逢低适当布局积累筹码，静待风险因素淡化后的估值修复行情。

图表：恒生互联网指数估值变化

数据来源：Wind，截至2022/04/22

（市场有风险 投资需谨慎）