碳中和ETF(159790):新能源车企双积分政策更新

内容摘要：

1、 碳中和ETF追踪中证内地低碳经济主题指数，指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，从沪深A股中挑选日均总市值较高的50只相关股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。其重仓股包括宁德时代、隆基股份、长江电力等。受益于国家“3060”碳达峰碳中和政策，相关新能源、节能环保公司业绩增长空间广阔。指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，便于投资者精准全面把握政策热点。

2、 双积分政策更新，新能源汽车市场持续旺盛。7月7日，工信部发布“关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定（征求意见稿）”，本次双积分政策修改主要包括：1）更新了新能源汽车积分计算方法和考核比例；2）增加了积分交易市场调节机制-积分池；3）完善了积分核查和处罚要求。双积分政策更新驱动，积分价值有望提升，进一步推动我国未来新能源汽车市场发展。

3、 德国新能源计划落地打开海外风电市场空间，原材料价格下行及装机需求释放下半年迎利润拐点。德国明确2030年可再生能源发电占比80%的目标，设立了明确的电力发展途径，风电方面，到2030年德国的陆上总风电装机容量计划达到115GW，较目前水平翻两番；海上风能在2030年需扩张至至少30GW，四倍于现在的水平。近期原材料价格延续下降趋势，6月陆上风机招标价格小幅回升，同时上半年招标量快速增长，全年招标、并网容量值得期待，均对风电行业起到正面利好作用。

4、 进出口延续强韧性，价格因素或为主要支撑。6月进出口数据，以人民币计价，出口同比+22%，前值+15.3%；进口同比+4.8%，前值+2.8%。2022年以来中国出口强韧性的背后，是全球贸易需求的超预期走强，而贸易需求的强势又与价格高企的推动有较强关联。考虑到当前全球通胀短期难以缓解，价格推动下出口或可继续延续偏强韧性。不过考虑到目前美欧货币政策均已收紧，若四季度全球物价降温，我国出口或也将面临较大下行压力。

5、 6月社融规模超出市场预期，结构呈现改善态势。6月信贷、社融规模大幅超预期，结构明显改善，政府债券、企业贷款是主贡献。规模上，新增社融规模创历史同期最高，也大幅高于市场预期，社融增速也进一步抬升至10.8%；结构上，居民按揭贷款延续正增长、同比少增幅度明显收窄，企业中长期贷款大幅改善、同比转为多增，票据冲量规模下降，指向6月融资结构好转。M1、M2均抬升，M2-M1剪刀差收窄，主要与基建、地产销售好转有关。伴随存量政策加快落地，后续财政投放有望继续加快。

6、 二季度经济实现正增长，数据呈现边际改善态势。上半年国内生产总值同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力同比增长0.4%。从需求侧的三大引擎具体来看，出口仍然是主要拉动项，出口同比在5月和6月分别录得16.9%和17.9%的超预期增长，中国的贸易韧性继续彰显；投资在政策加力下形成有力支撑，上半年固定资产投资同比增长6.1%；消费经受压力测试，上半年社会消费品零售总额同比下降0.7%，但6月已经由降转升边际改善，同比增长3.1%。

产品要素

基金规模：32.40亿元

场内成交额：本周总成交额10.52亿元，日均成交额2.10亿元

资金净流入：本周基金份额减少0.01亿份

本周收益表现：价格涨跌幅0.19%，同期沪深300涨跌幅-4.07%

图表：碳中和ETF跟踪指数二级行业分布

数据来源：Wind，时间截至：2022/07/15

1、 市场回顾

市场整体表现，本周沪深300周内震荡下行，收跌4.07%，收于4248.53点。内地低碳指数下跌0.23%，跑赢沪深300指数3.84个百分点。个股方面，本周指数成分股中22只个股上涨，28只个股下跌，其中阳光电源（19.76%）、福斯特（10.72%）、明阳智能（9.85%）、天合光能（8.98%）领涨，石大胜华（-16.91%）、天华超净（-7.53%）、TCL中环（-6.34%）、通威股份（-6.32%）调整幅度最大。

2、 公司热点事件

TCL中环（002129.SZ）：7月14日，公司发布22H1业绩预增公告，2022H1预计实现营业收入310-330亿元，同比增长75.69%-87.03%；归母净利润28.5-30.5亿元，同比增长92.57-106.08%；其中2022Q2实现归母净利润15.39-17.39亿元，同比增长63.90%-85.20%，除去2021Q4因高基数致单季归母净利润小幅下滑外，公司已连续6个季度实现归母净利润环比增长。公司光伏210硅片实现量价齐升，6月底公司光伏硅片产能达105GW（210产品占比约75%），在晶体环节单台月产持续提高，单位产品硅料消耗率大幅领先行业水平，且硅片产品单瓦盈利能力也在硅料价格持续上升的背景下保持稳定。此外，工业4.0助力公司效率及产品质量提升，效率优势进一步凸显。总体来看，公司光伏210硅片行业领先优势维持，同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司业绩和估值有望持续提升。

晶澳科技（002459.SZ）：7月14日，公司发布2022H1业绩预告，预计2022H1实现归母净利润16-18亿元，同增124.3%-152.3%，其中2022Q2实现归母净利润8.5-10.5亿元，同增52.7%-88.6%，环增13.3%-40.0%，业绩基本符合市场预期。公司2022Q2出货约8.4GW，同增53%/环增27%，欧洲需求超市场预期，调货欧洲物流延长致出货延迟。据机构测算组件单瓦净利1.1-1.2毛，贡献9.2-10亿元利润，2022Q2原材料价格涨幅明显，公司单瓦盈利逆势环比微增。原因在于：1）欧洲需求爆发享受高溢价市场；2）新产能投放及一体化率提升带来成本降低。2022全年看，下半年为需求旺季，2022Q3公司保守出货10GW+，单瓦盈利有望持平。公司2022年组件出货规划35-40GW，同增60%左右，盈利确定性强。

杉杉股份（600884.SH）：7月13日，公司发布2022年半年报预告，22H1实现归母净利润16-17亿元，同比增长111%-124%；对应22Q2实现归母净利润7.9-8.9亿元，环比增长-2%-11%，同比增长74%-95%，业绩超预期。分业务来看，1）偏光片：预计22Q2净利润约4.5亿，环比+26%。下半年偏光片有望稳定增长。2）负极：预计22Q2负极2.2亿，环比+48%。其中负极预计出货3.8万吨，环比+43%，吨净利0.66万/吨，环比+600元/吨，主要由于内蒙二期逐步爬产。展望下半年，22Q3内蒙二期达产，吨净利润有进一步抬升空间。3）其他：正极22Q2公司权益净利润预计2亿，环比+86%，预计部分原因由于库存收益。电解液预计贡献0.4亿利润。整体来看，随着公司治理优化+受益聚焦业务于快充&硅负极，公司竞争力有望不断向上。

（数据来源：Wind、光大证券、东吴证券、国金证券，注：以上不构成个股推荐）

3、 行业信息

双积分政策更新，新能源汽车市场持续旺盛。7月7日，工信部发布“关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》的决定（征求意见稿）”，本次双积分政策修改主要包括：1）更新了新能源汽车积分计算方法和考核比例；2）增加了积分交易市场调节机制-积分池；3）完善了积分核查和处罚要求。双积分政策更新驱动，积分价值有望提升，进一步推动我国未来新能源汽车市场发展。一方面，2024-2025年标准车型分值相比2021-2023年降低40%左右，正积分产出比例进一步下降，推动积分价值进一步提升，车企新能源汽车生产经济性提高。另一方面，新增建立积分池制度，根据积分市场供需关系启动收储、释放积分，实现供需基本平衡。进一步完善积分交易制度，避免“大小年”问题导致积分价格大规模变动，且收储至积分池的新能源汽车正积分不受积分结转比例要求限制，显著保障新能源车企权益。

电动车产销创历史新高，锂电池回收市场迎高峰。新能源汽车产销创历史新高，行业景气度高。据中国汽车工业协会公众号，上半年，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。新能源乘用车占乘用车总销量比重达到24%。6月，新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍，市场占有率达到23.8%。镍钴锂价格上涨，锂电池回收市场迎高峰。据高工产研锂电研究所（GGII）公众号，2021年全国锂电池理论退役量达到51.2万吨，由于镍钴锂价格的上涨，锂电池回收市场迎来第一个小高峰。2021年中国实际回收废旧锂电池共29.9万吨，其中，用于再生利用的电池为25.8吨，用于梯次利用的电池量为4.1万吨，进一步降低了锂电池全生命周期使用成本。

德国新能源计划落地打开海外风电市场空间，原材料价格下行及装机需求释放下半年迎利润拐点。7月8日，德国联邦议院通过了“复活节一揽子”能源计划，明确2030年可再生能源发电占比80%的目标。为此德国联邦设立了明确的电力发展途径，风电方面，到2030年德国的陆上总风电装机容量计划达到115GW，较目前水平翻两番；海上风能在2030年需扩张至至少30GW，四倍于现在的水平，2035年至少达到40GW，2045年达到70GW。近期原材料价格延续下降趋势，6月陆上风机招标价格小幅回升，同时上半年招标量快速增长，全年招标、并网容量值得期待，均对风电行业起到正面利好作用。最后，整个风电产业链在22年上半年中普遍面临原材料价格居高不下、行业装机需求下滑以及产品销售单价下降的问题，步入中报季，上半年业绩下行压力得以释放，而下半年装机需求释放叠加成本低位运行量利预期边际大幅改善。

（数据来源：Wind、华福证券、海通证券、中银证券，注：以上不构成个股推荐）

4、 经济信息

6月社融规模超出市场预期，结构呈现改善态势。6月新增人民币贷款2.81万亿，预期2.44万亿，去年同期2.12万亿；新增社融5.17万亿，预期4.65万亿，去年同期3.7万亿；社融增速10.8%，前值10.5%；M2同比11.4%，预期10.8%，前值11.1%；M1同比5.8%，前值4.6%。总体看，信贷、社融规模大幅超预期，结构明显改善，政府债券、企业贷款是主贡献。规模上，新增社融规模创历史同期最高，也大幅高于市场预期，社融增速也进一步抬升至10.8%；结构上，居民按揭贷款延续正增长、同比少增幅度明显收窄，企业中长期贷款大幅改善、同比转为多增，票据冲量规模下降，指向6月融资结构好转。M1、M2均抬升，M2-M1剪刀差收窄，主要与基建、地产销售好转有关。伴随存量政策加快落地，后续财政投放有望继续加快。

进出口延续强韧性，价格因素或为主要支撑。6月进出口数据，以人民币计价，出口同比+22%，前值+15.3%；进口同比+4.8%，前值+2.8%。2022年以来中国出口强韧性的背后，是全球贸易需求的超预期走强，而贸易需求的强势又与价格高企的推动有较强关联。考虑到当前全球通胀短期难以缓解，价格推动下出口或可继续延续偏强韧性。不过考虑到目前美欧货币政策均已收紧，并且为遏制通胀大概率需要通过“错杀”需求的方式，因此全球贸易量的方向仍是下行，若四季度全球物价降温，则我国出口或也将面临较大下行压力。

二季度经济实现正增长，数据呈现边际改善态势。上半年国内生产总值同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力同比增长0.4%。从需求侧的三大引擎具体来看，出口仍然是主要拉动项，出口同比在5月和6月分别录得16.9%和17.9%的超预期增长，中国的贸易韧性继续彰显；投资在政策加力下形成有力支撑，上半年固定资产投资同比增长6.1%，基建和制造业投资分别增长7.1%和10.4%；消费经受压力测试，上半年社会消费品零售总额同比下降0.7%，二季度在疫情冲击高峰下同比下降4.6%，但6月已经由降转升边际改善，同比增长3.1%。

美国通胀数据高企，三季度美联储政策或“更鹰”。6月美国CPI同比9.1%，彭博预期8.8%，前值8.6%；核心CPI同比5.9%，彭博预期5.7%，前值6%；美国通胀再度大幅上行并大超市场预期。从数据结构看，CPI同比上行0.5个百分点，汽油、能源服务、房租、医疗和运输服务价格是主要边际拉动项。糟糕的通胀形势，不仅仅体现为读数的走高，还表现为涨价范围的扩大，美国CPI中涨幅超过2%的项目比例已接近或达到1990年代初期和1980年代初期的峰值。鉴于当前糟糕的通胀形势，市场对三季度美联储的政策紧缩持“更鹰”的判断。为了防止通胀固化，在看到通胀下来之前，央行不应该也不能停止货币政策的收紧，即便这样会大幅错杀需求，进而导致经济大幅放缓甚至衰退。

（数据来源：Wind、国盛证券、华创证券）

5、 资金动向

1） 公开市场操作，本周央行实现零净投放：本周央行公开市场共进行150亿元逆回购操作，累计有150亿元逆回购到期，共进行1000亿元MLF投放，累计有1000亿元MLF到期；累计共实现零净投放。（数据来源：Wind)

2） 本周北向资金净流出220.41亿元：本周北向资金净流出，深股通净流出82.41亿元，沪股通净流出138亿元。从净买入金额来看，10个行业在本周合计获得北向资金净增持，其中汽车居首，净买入金额16.43亿元，其次是机械行业，净买入16.04亿元。北向资金减持了20个行业，其中银行最多，净卖出金额120.1亿元。（数据来源：Wind)

3） 本周两融规模基本持平，交易活跃度下降：截至2022年7月14日，沪深两市融资融券余额16231.94亿元，其中融资余额规模为15264.26亿元，较上期融资余额同比增加0.20%，融券余额规模为967.69亿元，减少0.45%。本周沪深两市融资买入交易额2786.50亿元，融券卖出交易额229.13亿元，两融交易额占A股市场成交额比例7.63%，前值为8.31%。截至2022年7月14日，行业融资融券余额排名前五为：电子、医药、电力设备及新能源、非银行金融、基础化工；7月8日-7月14日，行业融资净买入排名居前的行业为：银行、电力设备及新能源、有色金属、电力及公用事业、食品饮料，排名末尾的是基础化工。

4） 本周权益型ETF净流出0.93亿元：7月8日至7月14日，权益型ETF基金净流出0.93亿元，其中各行业/板块中净申购金额排名居前的为：半导体芯片、证券公司、沪深300、国防军工；流出最多的板块为：工业周期行业、创业板、新能源/碳中和/环保、新能源车。整体来看板块间呈现出跷跷板效应，前期快速上涨且有持续资金流入的新能源、碳中和概念板块资金获利了结压力较大，前期上涨不及市场平均的芯片和军工迎来更多资金。

6、 指数投资优势

自2020年启动2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”目标以来，绿色低碳已然成为我国经济发展的又一重要主题。而结合我们国家以电力行业为主的碳排放结构，采取能源替代、循环再生、节能增效及去能减排成为实现“碳中和”的重要手段，并由此催化出新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能）、循环再生（电池回收、金属资源化）等众多产业需求，也将是未来半个世纪维度的重要投资方向。考虑到我国碳排体量远高于欧盟，但目前环保投资占GDP比重仍显著低于欧盟，预期节能环保未来投资规模更加可观。根据国家统计局及Eurostat数据显示，中国历史环保投资占GDP比重不足1.5%，与发达地区稳态2%相比仍有不小的提升空间，我们预计未来5-10年中国污染防治投资高峰仍将延续，相应产业链具备长周期确定性较强的发展机会。内地低碳指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，以反映沪深市场低碳经济主题上市公司证券的整体表现。指数表现上，内地低碳指数长期内累计表现与风险收益指标均优于主流宽基指数。

7、 估值情况

本周A股总体回调，内地低碳指数展现出较强韧性，全周震荡微跌，跑赢市场平均。由于前期调整充分，经历上涨后指数估值仍位于近两年中位数左右，估值较为合理。“碳中和”作为国家坚定实施的政策方针，认为其长周期具备较强确定性增长，可以考虑积极积累筹码布局中长期。

图表：内地低碳指数估值变化

数据来源：Wind，时间截至2022/07/15

8、 市场展望

4月底至今中国内部环境出现较为有利的边际变化，带动市场走出一轮较为强劲的反弹行情：海外经济衰退预期加剧，同时为了应对“滞胀”整体政策环境走向紧缩，中国市场韧性凸显；内部疫情明显好转，政策持续加码稳增长、稳预期，资金宽松、复工复产深化对市场带来支撑。市场经历了两个月的反弹之后，考虑到目前投资者情绪已经明显改善，前期市场累计的涨幅不低、部分个股涨幅更大，同时已经出现赚钱效应减弱的迹象，市场可能会从此前的单边上涨走向波动加大的状态，后市上行空间需要看到资金层面更明显的改善、疫情防控更实质的改善、增长预期更实质性的修复、海外市场逐步走向平稳。

近期要注意的内外部环境包括：1）国内经济数据持续改善，6月份增长数据可能相较4-5月份整体明显回稳，相应在中美长端利率倒挂及近期国内CPI有所上行背景下，市场开始关注国内相对宽松流动性环境的持续性，需要注重政策层面的相关表态，尤其是7月中下旬有望召开的中央政治局会议；2）从国内疫情防控来看，一方面关注近期局部疫情进展，本轮安徽宿州等地的疫情在防控进度上明显加快，可能体现我国在疫情防控方面正在积累新的经验；另一方面防疫相关政策近期也在持续优化调整；3）海外市场正在逐渐从交易“滞胀”过渡到“如何走出滞胀”，经济衰退预期仍然是全球投资者的主要担忧，近期大宗商品价格波动加大，如若上游价格压力后续有望持续缓解，可能也会给中下游行业盈利带来预期改善。（中金公司）