互联网医疗迎“第四天王”，“腾讯系”微医赴港上市

4月1日晚，据港交所文件，互联网医疗初创公司微医向港交所递交上市申请。关于微医上市的消息早早就已在业内传开，市场的关注度也远超一般的新股。路透社此前报道根据专业人士测算，微医发行时市值或将达150亿美元，而一年前这个估值还只有100亿美元，短短一年估值已经出现大幅的增长。

继阿里健康、平安好医生和京东健康之后，微医即将赴港上市，港股市场互联网医疗赛道的“四大天王”正式凑齐，那么微医又能否配得上150亿美元的估值与阿里、平安和京东平起平坐呢？

十年坚守“医疗服务赛道”  

去年12月，京东健康登陆港交所，上市前估值高达300亿美元左右，经历疫情的刺激后，资本市场极度看好互联网医疗赛道，更难得的是京东健康在上市前就已实现盈利，更是在阿里健康、平安好医生之前，第一家实现盈利的互联网医疗平台。

如今，京东健康港股市值超过470亿美元，市值颠峰时期一度突破800亿美元，由此可见，港股市场对互联网医疗行业的偏爱。但微医对比京东健康及阿里健康有所不同，虽然目前京东、阿里健康均已实现盈利，但盈利的主要来源依旧是医药电商板块。

从京东健康招股书来看，医药和健康产品销售在2017-2019年三年里分别占比当期营收的88.4%、88.8%和87%，而受疫情刺激，线上问诊大增的情况下，京东健康2020年上半年的医药和健康产品的销量占比当期营收就高达87.6%。

阿里健康几乎呈现同一特点，从2020年财年业绩报告来看，阿里健康在医药电商和医药自营业务上的收入分别为11.7亿元和81.34亿元，合计占总收入的97%，可见脱胎于阿里巴巴的阿里健康披着一层厚厚的电商壳。

微医最大的不同点在于，十年来始终坚守“医疗服务赛道”。这不仅是微医最值得期待和最具想象力的业务，同时也避免和京东健康及阿里健康在医药电商领域的正面对抗，正在走在宽敞的数字健康赛道上。但避开成熟的医药电商模式，就必须面临另一个难题——目前还未有一家在数字健康赛道中依靠医疗服务大规模且持续盈利的公司。

但微医或许已经找到属于自己的解决方案，从招股书公布的财务状况来看，2019年营收录得5.06亿元，2020年营收录得18.32亿元，同比增长超260%，翻了三倍有余。其中会员式的健康维护服务收入占比超50%，依靠会员式的健康服务模式跑通商业闭环，业内史无前例，本次上市称其为“数字医疗第一股”亦不为过。

去年疫情期间，微医互联网总医院在全国范围内率先实现了在线复诊购药和医保结算服务的无缝衔接。在疫情高峰时承担了武汉40.8万的慢病重症患者97%复诊购药需求，有效减少了线下就医交叉感染的风险，确保了慢病患者疫情期间的按时、规范用药。过后不久，微医又在济南开出了全国首张互联网医保结算单。

以互联网医院为载体，以城市为单位落地医改综合解决方案，为当地用户提供一站式的医疗健康服务。这是一个典型的微医模式，也是微医较为独特的一点。

七千亿市场前景  

2015年，微医创办了中国首家互联网医院——乌镇互联网医院，自此之后中国医疗市场加速数字化，2020年疫情更是进一步助推数字化进程。

据统计，全国互联网医院数量从2018年底的119所增至2021年3月的1100余所；疫情期间，第三方平台提供的在线诊疗服务量较2019年同期增长近20倍。数字医疗领域拥有覆盖更广的基础设施，越来越庞大的用户群体。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国2019年数字医疗服务市场的市场规模为人民币232亿元，到2030年预计达人民币7395亿元，复合年增长率为37.0%。

微医在招股书中提到，将在已有能力的基础上进一步壮大数字医疗服务的规模，主要会分为三步：

1、扩大城市覆盖和会员覆盖；例如，在其他城市新建互联网亿元，并加深与当地医院机构、医保部门的融洽等；

2、继续开发创新增值服务和产品，以提高用户粘性；

3、继续利用技术和数据分析能力，提高数字医疗服务的有效性和效率；例如，吸引更多软件工程、数据科学、人工智能等科技前沿领域的人才，进一步加强内部研发能力等。

此外，微医还将通过战略伙伴关系、合作和投资等，持续发展业务。

腾讯为最大外部股东  

2010年，微医正式开启融资之旅，期间共获得12轮融资，公开的融资额度近20亿美元，其中不包含未透露金额的融资，可见微医在资本市场一直倍受欢迎。

2012年1月，微医获得由晨兴创投、风和投资共同投资的2200万美元A轮投资；

2014年10月，微医获得由腾讯领投，复星资本、晨兴创投、启明创投共同投资的1.064亿美元B轮融资；

2015年9月，再次获得国开金融、腾讯、复星医药等共同投资3.94亿美元C轮融资；

2018年5月，微医宣布完成5亿美元Pre-IPO轮融资，这也是创迄今为止中国医疗健康科技行业最大规模的上市前融资；

2020年10月，获另类资产管理公司Investcorp战略投资，未披露金额；

2020年12月，获3.5亿美元战略融资；

2021年2月，微医完成4亿美元Pre-IPO融资，投资方包括红杉资本中国、千禧投资等知名机构。

截至目前，腾讯为最大外部股东，持有公司8.88%股权，其他的机构股东还包括高瓴资本、五源资本、红杉中国、启明创投等等。最近的一轮融资在2021年2月，融资金额为4亿美元。

选择走出和阿里、京东健康等同赛道不同路线的微医，似乎用行动在证明微医模式的可行性。从当前来看，微医确实跑在数字医疗的最前面，而将数字医疗业务推上资本市场式微医需要抵挡的第一道关卡，下一道关卡或许将考验后疫情时代下，微医的稳定增长和快速复制的能力。

不久后，微医上市港股互联网医疗的格局将从“三足鼎立”变成“四方割据”，且看这互联网医疗的“四大天王”将会擦出怎样的火花！

END

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