珠宝界的”六耳猕猴“，周六福的IPO之路

编辑 于斌

出品 潮起网「于见专栏」

周大福、周生生、周大生、周六福，到底哪个才是正宗的周氏珠宝？真假美猴王般的店名让很多消费者迷惑不已。

或许因为身上的山寨属性，周六福的上市之路异常坎坷。

相比之下，同样属于周氏家族的周大福、周生生、周大生等早已在挂牌上市多年。

为了摘下山寨的标签，2019年5月，周六福在深交所披露了第一份招股书，尽管头顶净利润超4亿的业绩光环，但是周六福却还是在第一次IPO路上折戟了。

一同参与审核的4家主板企业均顺利通过，唯独挂牌中小板的周六福被拒绝了。被拒绝的原因主要还是加盟模式下收入的真实性与合理性，以及存在多起商标权纠纷。

因加盟发家的周六福也因加盟被关上了IPO的大门。

严重依赖加盟店，自营店少的可怜

周六福虽然是山寨货，但是这不影响亮眼的业绩表现。

不仅年年营收过亿，而且营收增速和归母净利润增速都远超潮宏基，明牌珠宝、周大生，周老凤祥等同行。

光彩的业绩和远超同行的增速背后，是高度依赖着加盟模式的周六福。

2020年，加盟模式收入占主营业务收入的比例为62.05%，相比前几年已经下降了不少，但对加盟的依赖还是居高不下。

实际上，周六福大幅增长的业绩离不开加盟店数量的急速增长。

目前周六福拥有3425家加盟店、自营店的占比连1%都不到，只有28家。

虽然加盟模式撑起了周六福的营收，但是单店数据并不好看。

招股书显示，2020年上半年，周六福加盟店的单店收入为14.39万元，远低于同期自营店300万元左右的单店收入。对比同行来看，周六福的加盟店单店收入远低于周大福。

自营和加盟各有各的优点。

自营特点是毛利率高、盈利能力强、门店控制力强，但会让流动资金紧张。

加盟特点是可以有效利用加盟商的地域优势，但在品牌口碑和形象上难以管控、加盟商管理和指导监督等方面都要投入大量运营资源，而且产品质量难以保证。

总的来说，加盟模式虽然能够让周六福以低成本快速占领市场，但过度依赖加盟模式并不能给周六福带来可持续性的发展，不仅让其营收结构单一，而且也是未来成长的隐患。

一味地依赖加盟模式让周六福受到了“反噬”，加盟对周六福来说就是一把双刃剑。

因为一旦加盟店数量不能得到保证，将对整个公司营收造成致命影响，这也就是周六福上市一直失败的关键原因之一。

一千多名员工只有12名研发人员

周六福的好看业绩除了要感谢加盟模式外，还要归功其便宜的价格。

目标用户是是在下沉市场的周六福价格远比同行便宜，便宜的代价就是质量不行，周六福的产品常常被曝出质量不达标、含金量低于标准等等问题。

周六福解决这些问题的办法就是统一甩锅给加盟商。

设计抄袭也能降低成本。

抄袭店名的胜利让周六福尝到了甜头，而后便是一抄不复返。

为什么要抄袭而不能自主研发设计呢？

周六福超过9成的商品都来自于外包加工，周六福的研发费用占营收的比例只有一成左右。

一千多名员工中，销售人员和管理人员占据大头，而制造人员和设计人员却仅有零头。所以不管在哪个招聘网站上，你都很难找到周六福关于珠宝设计师研发等研发人员的招聘，能看到的只有导购跟销售。

爱抄袭的背后体现出周六福版权意识的淡薄，这些年来周六福一直深陷各种纠纷诉讼也就不奇怪了。

2016年，周六福擅自使用葛优肖像图片，被起诉。

2017年，依旧我行我素的周六福未经允许转载了关晓彤的杂志照片，用于商业宣传，被后者告上法庭。

周六福还因生产、销售带有“喜羊羊与灰太狼”系列的吊坠，被母公司原创动力，以侵犯著作权为由告上法庭。

在众多商标侵权纠纷案中，不乏香奈儿、卡地亚这样的国际知名品牌。

败诉赔偿的几百万元对年收过亿的周六福来说，并不算什么，侵权带来的收益远高于成本。

制造不行、研发不行，产品全靠外包，频繁被明星起诉，这种商业模式下的周六福产品价格上是便宜了，殊不知也让品牌价值掉价了。

周六福的掌门人不姓周

不同于周大福、周生生、周大生都曾有一个姓“周”的创始人，周六福背后却是姓李的兄弟。

被抄袭的是周大福，1929年创办于香港。凭借率先推出4个9的千足金，在珠宝市场一炮走红，奠定了最早的珠宝江湖地位。

周六福的诞生则晚了不知道多少年，2004年才被创立。

而且创始人李氏兄弟学的市场营销，也不是珠宝行业科班出身，这也就是为什么周六福更懂得商业营销和借势。

据媒体爆料，李伟柱是广州潮汕人，于2000年从广东外语外贸大学市场营销专业毕业，被分配到老家的一家银行工作。

工作了两年后的李伟柱偶然接触到珠宝行业，并发现其中蕴含着巨大商机。

毅然决然的辞掉银行铁饭碗，于2002年在深圳水贝成立珠宝厂，靠着给珠宝厂商供货拿下了第一桶金。

经历过“非典”的李伟柱不仅抄底了市场份额，而且也意识到了品牌的重要性。后来他哥哥也加入了公司，兄弟两人各自出资50万元平分了股权，而后“周六福”这个李鬼品牌在2004年诞生。

当然这家公司最初并不叫“周六福”，而是周天福，2005年还申请过“周天福”的商标。

在当时，“周大福、周生生、六福珠宝、谢瑞麟”并称香港四大珠宝品牌，李伟柱直接改名“周六福”，不仅蹭了周大福的热度，还顺带蹭了六福珠宝的流量。

这正是周六福一直背负“山寨”骂名的原因，当然自己也吃下了恶果，模仿对象周大福和六福珠宝都早已上市，只有周六福次次上市都被拒。

而且一开始就打着“香港知名品牌”的招牌进军内地市场，但直到2016年周六福才在香港开了第一家店。

这家店的选址也非常嚣张，正大光明的开在了周大福旗舰店对面。当时还有一出让人尴尬的闹剧，开店时请来著名香港女星刘嘉玲站台，她却在开业当天对记者表示，“刚开始也以为是周大福或者六福珠宝，后来才知道原来是周六福”。

第三次冲击IPO，李鬼能否为自己正名

作为一家旗下有超过三千家加盟店，年利润超4亿的珠宝品牌，李氏兄弟陷入了一场死循环，因为山寨不能成功IPO，而IPO被否恰好又坐实了周六福不行的事实。

李氏兄弟不会这么容易放弃上市梦，不管是为了给自己正名还是为了套现。

3月4日，中信建投发布公告称，周六福接受上市辅导，即将再次发起上市冲击。

于是周六福又一次踏上了上市之旅。

尴尬的是，上市意味着企业要站到聚光灯之下，以周六福的口碑恐怕挂不住脸面。

这次IPO是周六福在短短两年内的第三次尝试。

2019年5月，周六福就尝试过登陆A股，但运气不好的是，就在披露招股书后不久，其审计单位身陷“康美药业300亿不翼而飞”案的丑闻而被调查。被牵连的不只是周六福，还有22家拟IPO公司被“中止”IPO审查。

2019年12月，周六福再一次踏上IPO之路。只不过这次周六福很不幸又没通过，原因是经营存疑。

周六福八成营收依赖于加盟模式，在这种模式下，周六福的销售毛利率不仅低于同行，而且被迫大规模存货，面临着产品积压和存货跌价风险。

近年来周六福加盟店增速也陷入冰点，依赖加盟模式能否维持长期发展仍未可知。

李氏兄弟靠帮傍大牌缔造出一个年卖23亿的珠宝王国。

他们在4次现金分红分掉了2.31亿元，94.58％的占股比例让李氏兄弟成为最大的受益者。

李氏兄弟最终赢尽了钱包，但是也输尽了口碑，过去的种种丑闻如同一颗定时炸弹，让李氏兄弟被挡在了资本市场的门外。