易点云赴港上市失效，连年亏损、重资产模式，办公IT租赁成伪命题？

文 | 硬核财经

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

据港交所消息，易点云2022年2月28日提交的招股书已于近期失效。

值得注意的是，易点云自创立以来一直保持较快的融资节奏，融资时间间隔最长不超过18个月。

在接受媒体采访时，纪鹏程曾给创业者提过一条建议——“融资要快”。他认为，创业者融资加速可以解决很多核心问题。市场环境变化太快，有些机会一旦错过，融资就会变得非常困难。

如今距离易点云上一轮E轮融资恰好18个月。招股文件失效，上市进程趋缓，市场环境的变化无疑将为易点云未来的融资平添更多不确定性。

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融资要快，7年融6轮

易点云的前身易点租于2015年注册成立，推出随用随还办公IT服务。招股书显示，企业办公IT服务市场包括直接买断及用量付费两种模式，易点云的业务隶属于用量付费，即办公设备租赁。

B端对线下服务的侧重使得B端共享这个市场需要慢慢培养，而不会在资本的作用下短期爆发。对易点云而言，烧钱是一个长期的过程，融资能力也是发展的关键。

2015年5月，公司获得由俞敏洪和资深投资银行家盛希泰共同创立的风投洪泰基金600万元天使轮投资。同年10月，易点租又获得经纬中国、顺为资本455万美元的A轮融资，彼时共享经济风口未至。

2016年，易点租在租企业用户已超2000家，在租设备超过20000台。次年又陆续在多个城市成立了分支机构，实现北上广深4小时上门IT服务。在两年的快速增长期里，易点租顺利完成B轮系列融资，创下行业单笔最高融资1.2亿元人民币的记录，投资方为经纬中国、顺为资本、考拉基金、洪泰基金等。

2018年3月，易点租完成C轮融资3200万美元，由源码资本领投，顺为资本、经纬中国、洪泰基金、考拉基金联合投资，再次将行业最高融资额提升一个高度。同年10月，源码资本联合某主权基金再注资6000万美元，完成D轮融资。

2020年，易点租获评国家级“专精特新”小巨人称号，其企业客户已达到约40000家，较2016年翻了20倍。2021年3月，易点云完成超5亿元的E轮融资，由源码资本领投，云时资本和某主权基金跟投。同时公司由易点租更名为易点云，即刻开始由“租”到“云”的战略转型。

7年累计融资超10亿元人民币，其中洪泰基金、顺为资本、源码资本等机构为多次参投。目前，外部机构在易点云的持股比例为：源码资本持股21.88%，经纬Matrix持股13.91%，雷军旗下的顺为资本持股11.11%，考拉基金持股10.40%，新加坡主权财富基金GIC持股8.49%，洪泰基金持股4.42%，Seas Investment持股4.06%，X Adventure持股0.80%，中关村中诺持股0.51%，Innoven持股0.20%。

但股权融资远不能满足易点云的发展需要，易点云同时还向银行及其他金融机构借款，主要来源于非银行金融机构，并且有抵押。

截至2019年及2020年12月31 日止年度以及截至2021年9月30日止九个月，易点云借款金额分别为人民币9亿元、12亿元、13亿元；对应的融资成本分别为人民币 0.78亿元、0.95亿元、1.06亿元，分别相当于同期营收的12.3%、11.7%、12.7%。

在招股书中，易点云将其业务扩张成功的重要因素归结于其融资能力及来源，并表示需要充裕且及时的资金来源以维持及进一步发展其业务。

其担忧在于“我们的债务水平及利息付款金额可能限制我们获取必要的额外融资或为未来资本支出及营运资金获取有利的融资条款的能力。”

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源于二手电脑，字节、腾讯是客户

2003年，还在清华大学读研究生的纪鹏程尝试在校园内买卖二手电脑，随后成立了一家SKS精品笔记本公司，主营二手电脑的维修与翻新。在2015年纪鹏程关闭这家公司时，公司已是当时国内最大的二手电脑零售和服务商。关闭原因系因SKS的业务主要面向个人用户，客户群不大，天花板很低，规模难以做大。

2015年前后，成立易点租，调整原来的二手电脑业务，面向B端企业做起了电脑租赁。初创期的业务模式为：买来二手电脑，自己维修翻新，再租给创业公司。

基于第一次创业所积累的经验，易点云将租赁与后期的维修升级结合，之后又增加了软件服务、office IT 服务、SaaS服务，逐步形成现在的一站式随用随还办公IT服务（即涵盖IT基础设施及其他服务托管IT服务的科技赋能办公IT服务），并在业界率先提出“办公云”的概念。

目前其收入主要来自随用随还办公IT服务。截至2019年及2020年12月31 日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，易点云的随用随还办公IT服务的收入分别占总收入的78.5%、79.1%、79.4%及85.4%。

根据弗若斯特沙利文的资料，就收入、服务设备数量及再制造能力而言，易点云是中国第一家及最大的科技赋能办公IT服务提供商。官网显示，目前易点云的在租设备已超100万台，市占率达80%，除了5000人以下的中小创业公司，大型公司如字节跳动、腾讯、百度等，也在使用易点云的服务。

据灼识咨询的资料，中国企业数量预计将从2016年的2600万家增长至2020年的4330万家，预计2026年达至8070万家，2020年至2026年的复合年增长率为10.9%。而与美国60.0%的设备数量市场渗透率相比，中国的用量付费办公IT行业仍处于发展初期，渗透率仅为2.1%。

当然，这个市场规模预测又是瞎扯淡，根本不可能实现。

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连年亏损，重资产模式盈利难

易点云处于行业发展初期，业务还未定型，盈利能力欠佳。招股书显示，在过去的2019年、2020年和2021年前九个月，易点云的总收入分别为 6.32亿、8.13亿和 8.38亿元人民币，相应的净利润分别为-2.55亿、-0.88亿和-1.35亿元人民币，相应的经调整净利润分别为-0.60亿、-0.45亿和 0.75亿元人民币。

硬件租赁的竞争力更多体现在资源占有上，即最大程度地占有供需两端资源和加快资源流动从中赚取价差。再具体一些，易点云是在用自身的重资产模式，去帮企业实现轻资产化，代价是运营成本偏高。

据招股书，公司的固定资产租赁电脑设备从截至2019年末的9.06亿元增长至截至2021年三季度末的16.6亿元，占总资产比例高达60.6%，这意味着公司每年都在花费大量资金用于购买和维护资产。

2021年前三个季度，易点云设备折旧及与之相关的员工及其他成本合计3.3亿元，相当于同期营收的39.6%。这已经是易点云通过其“再制造”能力翻新设备，将设备的平均使用寿命延长两到三倍之后的结果了。

另一大额开支为“销售及营销费用”，截至2019年及2020年12月31 日止年度以及截至2021年9月30日止九个月，支出分别为1.0亿元、1.2亿元、1.3亿元，分别相当于同期营收的16.5%、14.6%、15.9%。费用增长系因其增加了对广告及营销活动的投资以及销售及营销员工人数增加，并采用雇员购股权计划来增加员工薪酬。

同期，易点云分别录得经营现金流出净额1.87亿元、2.69亿元和3.28亿元，分别录得流动负债净额1.88亿元、2.15亿元和2.83亿元，分别录得负权益或净亏绌9.50亿元、9.76亿元和10.95亿元。

综上，易点云的发展模式类似于共享单车，烧钱购置与维护资产，并通过营销打开市场。但就其业绩来看，这一模式很难盈利。原因在于，面向B端的共享经济与面向C端的共享经济本质上是有区别的。

C端消费者追求的无非便捷优惠，在资本大量投入下，通过一系列的补贴便可在短期内改变消费者的习惯。但在B端共享经济市场，企业主的需求更复杂，管理成本、运营成本都是B端企业更关注的隐性成本。

售后服务是企业更重要的考虑因素，只做硬件租赁和简单的维修售后在B端共享经济市场远远不够。更确切地说，易点云根本不是共享经济，而是企业端的服务升级。重资产、重服务也意味着将大量吞噬易点云的利润。

招股书显示，易点云未来的战略在巩固原有业务的基础上有了新的探索。除了增强再制造能力以提高运营效率、扩大销售网络以提升市场渗透率之外，公司还将丰富服务项目与推动服务创新，主要包括扩大软件服务产品（如数据迁移和办公IT 管理工具）及硬件服务产品（如本地硬件虚拟化）供应。易点云是次香港IPO募集所得资金净额的具体用途也与其发展战略趋同。

重资产、重服务成为其盈利的拦路虎，易点云也连年亏损。同时，今年严峻经济环境给其经营带来更大的挑战。

据接近易点云的消息人士透露，易点云今年大概率再次亏损，营收可能出现下滑。

连年亏损，业绩滞涨，易点云上市恐怕真难了！

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