经济重回上升通道，港股机会大于风险！

梳理一周财经事件 分享市场投资视野

全球要闻：

【欧元区通胀追平美国！CPI同比增速达到创纪录的8.6%】

当地时间周五(7月1日)，欧盟统计局公布的欧元区6月份消费者物价指数(CPI)同比通胀率初值达到了8.6%，是1997年有统计以来的新高，高于5月份的8.1%以及此前市场预测的8.5%。

点评：通胀的问题我们谈论过很多次了。欧元区国家的通胀问题与美国类似，但不同的是，欧洲很多地方国家居民的工资很多年都未曾上涨，极端情况下有些从业者的工资过去十年一分未动。不过，得益于欧洲很多国家高福利的政策和较低的通胀水平，当地人的生活幸福感是很高的。但是，随着通胀来袭，物价压力对每个家庭的承受力形成了考验。

那么如何压低通胀呢？需要明确的是，单单通过控制货币发行或者通过调整利率的方式来控制通胀是不可行的，因为全球的物价压力不仅来自于货币，与地域冲突关系密切。但欧洲显然没有能力控制冲突的走向，所以它只能通过提升基础利率来压低通胀。如此一来，很有可能出现的问题就是，通胀率下来了，欧洲经济却迎来再一次下行。

【取消星号标记，隔离时长缩短】

工信部宣布取消通信行程卡的“星号”标记，卫健委则在第九版新冠防控方案中将入境者和密接者的隔离时间缩短为“7+3”天。

点评：我们无意评论国家的政策，只是说在疫情相关政策放松后，出行的体量必然增大，这有利于经济活力的提升，最主要的是，企业主对未来的经营和发展的信心也会提升，这有助于经济整体正向循环的加速。

另外，我们还需要思考的一层问题是，过去几年虽然疫情对全球的经济造成了伤害，也令很多“逆全球化”的言论得到快速传播。但如果全球贸易恢复常态，至少排除掉疫情的影响后，全球产业链会迅速粘合起来，那些因疫情赚得盆满钵满，且无深护城河的企业，将面临业绩下行的压力。

【PMI重回荣枯线上方，经济复苏已在路上】

国家统计局数据显示，6月制造业PMI回升至50.2%，重新位于50%的“荣枯线”之上。分项指标中，生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2个百分点，均升至扩张区间。从分项指标看，国内需求回暖，新订单指数扩张，企业库存被动去化，主动增加原材料补库存意愿增强，经营预期指数进一步走高，反映企业经营信心更趋乐观。

点评：6月份PMI重回荣枯线上方是经济复苏的一个重要信号，新订单指数的扩张也是经济活力持续提升的一方面体现。但我们不能忽略，PMI与其它经济指标不同，它是一组环比数据，也就是说，这组数据能证明的是6月份的经济活力好于5月份，并不意味着6月份的经济整体，一定比去年6月份好很多。6月份经济的总体状况，还需要等其它经济指标出炉后综合比较才能知晓，可至少经济复苏已经走在路上了。

行业资讯：

【半导体芯片砍单，全球MCU大厂产品降价】

据透露，半导体市场供不应求盛况快速退烧，原本狂缺的芯片在客户端重复下单后，近期受通货膨胀、俄乌战争、升息等压力导致需求不如预期，开始大力砍库存、降价出清。供应链透露，服务器、车用及工控 MCU 市场续强，高端产品价格仍相对坚挺，不过，中国台湾地区 MCU 厂商主要是以消费型产品应用为主，难逃此波库存调整导致的砍单与价格修正压力。

点评：其实这就是一个供给与需求的变化，与所谓的战争冲突，加息影响关系不大。过去两年疫情肆虐，导致全球供应链不畅，在需求总量不变且呈现上升趋势的状况下，芯片的价格自然水涨船高。芯片的制作难度虽然高，但并非遥不可及，在全球芯片大厂加速生产的情况下，供给与需求的平衡便会出现偏移。随着疫情的影响逐步退却，全球产业链加速修复，芯片的供给缺口也将加速缩减。

【房地产市场触底，但恢复比较缓慢】

在6月28日举行的万科2021年度股东大会上，万科董事会主席郁亮公开发表了对当前房地产市场的判断。他称，“我想整体来说，短期来看市场已经触底，但是恢复比较缓慢，这是我表达的对市场的观点。这也是我从业以来压力最大的一段时间。

点评：市场原本认为房地产将在二季度进入反弹阶段，但疫情的影响令地产整体的下行时间再次拉长。不过，就像是经济周期一样，复苏只会迟到但不会不到。在地方纷纷调整地产政策后，房地产销售体量的反弹确实是可以期待的，价格可能也会出现短暂的反弹。可这都是从短周期的角度上进行评估的。

长期看，由于我国人均可居住面积已经达到了发达国家的水平，再叠加人口老龄化问题加剧，房地产行业的经济气度一定是下行的。综合来说，我们认为，房地产市场未来会跟随经济周期整体的变化而变化，总体呈现下行的态势。但我们必须强调，这是基于国内房地产整体来比较，单个城市如何变化，还需更加严谨的分析。

【耐克不香了？中国运动品牌正在崛起】

截至当地时间6月28日(周二)美股收盘，耐克(NKE.US)大跌近7%，市值一日蒸发120亿美元，约合805亿元人民币。同时，耐克股价盘中一度跌至102.48美元/股，创下2020年8月以来新低。值得注意的是，第四财季大中华区业绩加速下滑，实现营收15.61亿美元，同比下降19%。大中华区全年营收75.47亿美元，同比下滑9%，剔除汇率变动影响则下滑13%。

点评：其实不仅仅是耐克，另一个体育品牌巨头阿迪达斯在中国的销量下滑也非常快。根据618促销的数据，体育品牌的销售排名前三位分别是耐克、李宁和安踏，排在第四和第五位的分别是阿迪、斐乐，而安踏又是斐乐的控股股东，因此，可以很明确的说，中国品牌正在崛起。

自我国加入WTO之后，我们的工业企业经历了较长时间的代工、加工阶段，一度被誉为是“世界工厂”，但我们的收入与我们的付出并不成正比，大多数的利润还是被品牌方赚走了。主要就是我们的品牌影响力和科技自主力太差。随着中国经济的全方面崛起，中国若要与世界强国竞争，那么自主品牌就必须走向国际，未来，不只是手机和运动品牌，我们也将看多各行各业的中国品牌与国际大牌进行角逐。

【原材料涨价，光伏企业：我不同意】

7月1日，有消息称，因抗议硅片涨价，包括顺风、无锡尚德、大恒、腾晖、晋能、英利、晶澳、阳光、隆基、赛拉弗、中南、协鑫、正信等光伏企业于近日出现“全线停(产)”或“有计划下调开工率”。

点评：正所谓人红是非多，其实与产业发展道理相同。这几年光伏产业实在是太火了，市场关注提升，几乎每周都会爆出新的行业信息。在行业整体高速发展之时，原材料的价格受到需求的影响，自然就会提升，这与新能源汽车产业中的锂矿是同样的情形。但与新能源汽车不同的是，光伏近几年之所以发展迅速，与自身成本下降，达到大规模生产的标准有很大的关系。可一旦产品出厂价格提升，比如超过风能或者火能太多的话，那么，光伏的建造成本和发电成本可能会导致行业整体发展速度减缓，甚至出现“倒退”。原材料价格自然也就会下跌，原材料价格下跌，反而又会刺激到行业的进步。这其实就是一个行业的周期演变过程。

行情

本周A股走势出现了分化，大盘股的代表指数上证指数虽然面临了不小的资金流出压力，但依然呈现上涨的态势，而中小盘的代表指数创业板指数由于6月份涨幅过大，本周出现了一定回调。我们认为，股指出现涨跌不一致的情况实属正常，投资者不要过度关注，毕竟前期涨幅不大的板块有补涨的需求，而这些板块多为传统型行业，所以带动了大盘股指的上涨。

不过就像是前期热门板块上涨出现停滞一样，如果股市整体上涨乏力，其它行业的股价补涨也会很快结束。换言之，大盘股的上涨未来也可能会出现较大的阻力。但是股市本就如此，我们无法预测未来行情演变的趋势，也没有必要对下周或者下个月的涨跌进行预判，关键是做好提前的布局，不管行情如何演变，都能保持一个相对于市场更高的胜率即可。

另外，香港市场接下来的行情值得关注，美股下跌对恒生指数一定会产生负面影响，但如果恒生指数不跌破此前的低点，那么几乎就可以说，港股的危机已解除，机会也即将来临。对此，大家可以参考一下2015年至2016年恒生指数的变化，与当下的情况颇有相似之处。

综合来说，A股目前的涨幅已经提前反应了的经济复苏的预期，如果接下来经济数据的出炉后，不及市场此前的判断，那么股市还有可能会回调的。港股在经历过一系列的负面压力后，无论在估值还是潜力上，都极具投资价值。我们认为，目前最好的办法就是均衡配置，不押注，但也不离开市场，跟随市场变化的同时，做好防守。