腾讯有啥好说的，财报没啥悲观的

你看，老伊没说错吧，市场又炸锅了。每当市场行情不好，只要有利空出现，都能引来媒体的口诛笔伐，但事实真的如此吗？

本周，腾讯公布2021年的财务数据，其中归属母公司净利润为2248亿元，同比去年增长40.65%。乍一看，这财务数据不错啊，在2021年复杂多变的环境中，能有超过40%的利润增长，简直可以说是神级表现了。

其实不然，经过调整后，2021年全年，腾讯的归母净利润为1238亿元，仅比2020年同期增长1%。而四季度经调整后的利润仅有249亿元，同比下降25%。调整后的财报更能体现出腾讯自身的业务发展状况。这么一看，好像腾讯的财报就不那么好看了吧。于是市场上又掀起了一轮中概股的看空论。

前几天我们在分析人类避免不一致倾向时提到过，由于我们的基因构成主要是以保证人类生存为主，所以人类对于贪婪和恐惧是十分敏感的，而且反应的速度和程度都非常剧烈。毕竟当我们还生活在山林或者草原时，有危险靠近，一旦反应慢一点，估计命就没了。那么当投资者因利空而感到不舒适的时候，就会去看相关的报道，而报道中谁能契合投资者的恐慌心理，谁的流量就多。所以，每当股市跌到极值的时候，媒体的看空声音往往最多，文字、用词最悲观。

然而腾讯真的不行了吗？其实不然。老伊先给出自己的结论，任何产业或者巨头企业，都不会因为政策的变动而遭遇灭顶之灾，只不过当势大压人之际，总要学会隐藏自己。比如说诺基亚，手机的变革是因为政策出现了变化吗？没有，是因为Iphone的出现，打破了砖头手机不会被摔坏的硬性需求。柯达是因为政策变化出现危机吗？当然也不是，是因为数码相机确实用起来比胶卷方便得多。

可能有朋友要提出反对意见了，当年美国的AT&T不就是因为政策导致业务被拆分从而没落的吗？当然不是。实际上AT&T在业务被拆分后依然能够活得很好，之所以没落了，是因为时代在发展，它们自己犯了错误，失去了竞争力。

2021年，腾讯利润受到影响的主要两个业务是增值、广告两方面。

全年《地下城和勇士》《和平精英》本土市场的收入是减少的，尤其是《和平精英》这款印象里一直是爆款印钞机的游戏，2021年收入减少。那么减少的原因是什么呢？腾讯未给出明确的可以清晰了解到的原因。表面上看是由于未成年人总流水的同比下降所致，但老伊非常清晰的记得，未成年人所涉流水对于腾讯整个游戏业务来说占比很低，似乎未超过2%。更重要的是，一般情况下，经济越差，疫情越严重，游戏的业务发展越好。而且除了未成年人以外，成年人对于游戏的执着没有一点减弱的迹象。

对于广告业务，虽然公司解释说广告下降与政策变化有很大的关系，很多教育、游戏和保险类的广告增长出现了停滞。但老伊认为广告业务与经济发展息息相关，在经济不好的时候，广告投放的预算和要求都非常高。

这么说吧，如果你是老板，今年生意不好做，但又迫于市场压力，不得不投放些广告，会不会比较挑剔而且压缩预算呢？比如之前我在电梯、网络、电视都有投放，现在可能就会只保留一个最重要的路径，然后多多观望，避免浪费。

可能有朋友觉得老伊你太乐观了，那么我们再举个例子吧。

大家知道2005年至2008年那段时间，某某黄金是整个市场上的三大牛股之一，可朋友们是否知道，当时某某黄金隐藏了大概1吨商品未在财报中进行体现，当然，这是合规的，因为商品是否处于开采过程中是无法定性的。某某黄金为什么要隐藏利润呢？因为它们认为黄金的价格上涨幅度有限，不会超过500美元，但实际上那轮周期，黄金的价格最高涨超800美元。

腾讯是否隐藏了利润老伊没法公开表述，而且这都是基于一定概率的，没有底稿哪有100%准确的事情。可换个角度来想，像腾讯这样的企业未来还有没有发展潜力？

老伊认为腾讯未来在以下三方面还有很大的潜力：

第一：视频号。不管是微信视频号还是QQ的视频业务，虽然与抖音的竞争中还处于弱势，但在观看结构和推送逻辑都有优化的可能性。更何况微信十几亿人的用户量，拓展可预期和未来不可知的业务量巨大。

第二：云和金融。实际上这两方面在腾讯2021年的营收上已经有了一个很好的体现了，虽然目前可能并不赚钱，但摊子已经铺出去了，互联网公司就是这样，先投入，先建设，再收获。

第三：海外游戏。2021年国际游戏收入增长31%达到455亿，收入已经达到本土游戏市场收入的35%，同比提升6个百分点。2021年四季度，国际游戏收入增长超过2021年平均，也就是说，腾讯在收揽国外的游戏用户了。新兴产业中，估计也就只有互联网及延申业务，我们可以美国抗衡。

如果我们不看潜力，不深挖财报，也不谈什么政策涉及问题之类的，就只看估值。用腾讯的市值减去持有的股权价值，差不多是20000亿元左右，这点我们保守估计，毕竟2022年一季度互联网及概念下跌了不少，如此对比1238亿元的估值，也就是16倍左右。

即便，未来十年，腾讯的年利润增长仅有10%，那么现在的估值也不能说高了。

至于有些券商机构，像是标普称腾讯难见曙光？老伊觉得仁者见仁智者见智吧。这就是本期的内容了，需要提醒一下，文中涉及的任何个股都不建议投资者购买，我们只是讲方法举例子，有极大的概率会出错，投资还是要有自己的逻辑，切记。