启富投顾-早评：美债收高，高景气板块何去何从？

市场分析

1、美债最近不断收高，全球市场风险偏好上升，导致创业板指数大幅度回落，当前主板已经在下趋势线企稳，创业板大概率最后一跌。

2、2022年中国政策不断发力，新一轮信用扩张正在路上，中期底部有望形成，战略布局。

3、今天早盘9点15分将再次公布五年期LPR利率，如果下调10bp，对市场情绪的提振作用将更大，如果下调5bp，预期影响不大。

高景气度估值点评

2022年年初，A股整体表现不佳，高成长股行业大幅度回落，历史数据来看，当前高景气行业的估值已经不算太高，估值风险已经得到大幅释放。

以创业板为例，用板块内部所有成分股的市盈率75分位数除以25分位数来衡量创业板的分化程度，可以看到自2021年春节后开始，创业板的估值分化水平出现显著下降，当前这一比值仅为2.18，创下近三年来新低。

从行业估值的历史数据来看，我们认为高景气板块的调整已基本到位。具有较高溢价的高景气板块龙头公司目前估值看起来可能仍然偏高，但风险已经得到较大程度的释放。高景气板块的估值消化实际上并非最近才开始，自去年春节后以来，高景气板块的估值消化已经持续很长一段时间。

以主动权益型基金的重仓股估值情况为例，前100名重仓股市盈率中位数除以全部A股市盈率中位数的当前比值为1.34，已降至2020年上半年水平。考虑到未来几年的业绩弹性和盈利稳定性，这样的估值溢价已经处在比较合理的区间范围内。

具体来看

1、半导体行业目前估值明显低于历史平均水平。目前半导体行业的市盈率（TTM）为55.7倍，处于2010年年初至今的12%历史分位数，已接近历史平均值减一倍标准差的50倍市盈率水平。

2、锂电池行业目前估值仍然较高，但估值风险较2021年初有所释放。锂电池行业的市盈率（TTM）为74.8倍，处于2010年年初至今的65%历史分位数。

3、光伏设备行业估值接近历史平均水平，光伏设备行业的市盈率（TTM）为50.3倍，处于2010年年初至今的63%历史分位数。低于历史平均值的52.8倍市盈率水平，但高于历史中位数的40.7倍市盈率水平。

单纯从PEG来看，目前锂电池、半导体、光伏设备、乘用车、消费电子、风电、等行业已处在合理甚至稍偏低的估值范围。

展望后市，今年宏观经济面临一定的增长压力，政策层面上多措并举稳经济预期已形成市场的共识。在今年偏宽松的流动性环境预期下，不存在大幅杀估值的基础。而且目前A股整体估值并不高，许多高景气行业的估值风险大幅释放，市盈率已经与历史平均值持平甚至更低，由于高景气赛道业绩是确定性，在中期修正的时候不用多度恐慌。

当下投资方向

1、美债扰动：低估值传统基建脉冲式机会

2、主题：困境反转旅游、酒店、快递等

3、核心：数字经济与绿色经济

4、5G商用:云游戏、元宇宙

宏观资讯

1、中信证券：高位抱团股瓦解带来的情绪冲击已经接近尾声，预计随着投资者对稳增长政策以及经济企稳的信心不断强化，稳增长主线共识的不断提高，对市场的信心以及情绪也将获得提振，上半年行情的起点正在临近。未来半个月是2021年年报业绩预告的密集披露期，A股或迎来业绩与估值的校准。

2、国资委：2021年，中央煤炭企业产量首次突破10亿吨。中央发电企业全年发电量达4.95万亿千瓦时，同比增长10.2％，占全国发电量比重64.6％。要扎实推进中央企业重组组建和专业化整合。按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳步推进钢铁等领域的重组整合，在相关领域适时研究组建新的中央企业集团。

3、上海市政府：印发《新时期促进上海市集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》。加大对集成电路和软件重大项目专项资金支持力度。

投资与人生

1、短期股市的预测是毒药，应该要把他们摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。

2、人虽然渺小，人生虽然短促，但是人能学，人能修身，人能自我完善，人的可贵在人自身。

投资顾问：鲁鹏

执业证号：A1130620080001

时间：2022年1月20日