启富投顾-分析：怎样看待4月份宏观经济数据？

一、事件

2023年5月16日，国家统计局公布了4月份的多个宏观经济指标。数据显示：

4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；环比下降0.47%。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，比1-3月份加快0.6个百分点。4月份，制造业采购经理指数为49.2%，企业生产经营活动预期指数为54.7%。

4月份，社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点；环比增长0.49%。1-4月份，社会消费品零售总额149833亿元，同比增长8.5%，比1-3月份加快2.7个百分点。

1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482亿元，同比增长4.7%，比1-3月份回落0.4个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长8.5%，制造业投资增长6.4%，房地产开发投资下降6.2%。分产业看，第一产业投资同比增长0.3%，第二产业投资增长8.4%，第三产业投资增长3.1%。民间投资增长0.4%。高技术产业投资同比增长14.7%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长15.3%、13.4%。4月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.64%。

4月份，货物进出口总额34347亿元，同比增长8.9%。其中，出口20265亿元，增长16.8%；进口14081亿元，下降0.8%。进出口相抵，贸易顺差6184亿元。1-4月份，货物进出口总额133232亿元，同比增长5.8%。其中，出口76729亿元，增长10.6%；进口56503亿元，增长0.02%。

4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.4%、4.2%。31个大城市城镇调查失业率为5.5%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.8小时。

4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比下降0.1%。1-4月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。

4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.5%。全国工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.7%。1-4月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别下降2.1%和1.5%。

二、分析点评

从整体看，4月份的宏观经济数据整体偏好，正在向复苏的方向迈进，但也还显示出复苏的力度还不强，还存在一定的反复的可能。具体来看：

（1）4月份工业增加值出现了明显的复苏，但4月份的PMI出现了回落。数据显示4月份全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-4月份全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，这显示工业增加值已在年初完成触底，正在回升。

图1：2023年1-4月份工业增加值累计同比增长3.6%

但是，PMI（采购经理指数）在经历1-3月份连续3个月的扩张之后，4月份PMI回落到49.2%，位于荣枯线之下，出现了一定的反复，我们认为这是复苏早期的正常现象，只要再观察1-2个月，就可以看到PMI稳定持续地扩张。

（2）消费出现了稳定的复苏。社会消费品零售总额在3月份出现了10.6%的同比增长之后，4月份的同比增长进一步攀高到18.4%，这个增速是相当不错的。由此也拉动1-4月份社会消费品零售总额累计同比增长达到8.5%的增速。应该说，消费的复苏态势已经确立。

图2：1-4月份社会消费品零售总额累计同比增长8.5%

（3）投资增速不温不火，其中房地产投资保持负增长，1-4月份基建投资同比增长8.5%，制造业投资增长6.4%，其中高技术产业投资同比增长14.7%，增速较高。总体看，基建投资增速较高是受益于政策的推动，制造业投资则保持了平稳较高的增长。

（4）1-4月份，货物进出口总额累计同比增长5.8%，其中出口累计同比增长10.6%，但进口累计同比增长0.02%。4月份总体保持了出口增速较高的态势，但进口基本没有增速，贸易顺差继续扩大。

（5）价格指数继续低位运行，4月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，说明继续不存在通胀压力。

综上所述，我们认为宏观经济整体上步入复苏区间，但由于处在复苏早期，部分指标表现依然偏弱，还需要时间来酝酿全面转强。

三、投资建议

延续我们前面几个月来的观点，2023年整体是复苏之年，A股市场有望走出牛市行情，值得投资者中长线看好。从4月份的宏观经济数据来看，工业生产出现了初步的复苏，消费则已确立了复苏态势，投资和净出口的表现均不错，有望拉动宏观经济稳步复苏。

关于股市中的投资机会，前期被热炒的数字经济板块、ChatGPT/人工智能板块普遍出现了明显的调整，目前大盘指数也出现了回落调整，正在酝酿着热点切换。对于近期潜在的盈利机会方面，我们建议投资者可以多关注以下三个方向：（1）基建、建筑、建材板块，这是政府稳经济的主要抓手；（2）稳定型行业，如电力、公用事业板块：（3）复苏的消费领域中的部分行业，例如食品饮料、纺织服饰、家用电器、旅游、医药医疗等等。

四、风险因素

（1）复苏的相关政策落地较缓；

（2）美联储继续加息的压力；

（3）国际地缘政治变动；

（4）中美关系出现波动，等等。

投资顾问：何宋勇

执业证号：A1130621030001

时间：2023年5月17日