太突然！又一位首富崩塌了！该来的，果然来了！！

一

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了！

刚刚，港交所传来大消息，上市公司辉山乳业，被强制退市了。

是的，你没看错，就是那家辽宁在香港上市的辉山乳业，据其官网介绍，2013年9月在港股上市后，辉山乳业“全球发行额13亿美元，跻身有史以来全球消费品公司首次发行前十名，上市首日市值近400亿港元。”

然而，在两年前的2017年，这家看似红红火火的企业，突然被做空机构浑水盯上了，1小时暴跌85%，320亿市值灰飞烟灭，仅剩56亿港元，创港股历史最大悲剧！

来欣赏一下这个壮观的股价图，跟瀑布一样。

此后，辉山乳业一直停牌至今，可惜，龟息神功没能拯救它，辉山乳业最终还是逃不脱退市这一刀！

令人唏嘘的是，辉山乳业的老板杨凯，还曾一度是辽宁首富，2016年曾以260亿身家，登上了胡润百富榜，排在第66位。

从一无所有的回城知青，到企业老总，再到辽宁首富，杨凯一路走了29年时间，堪称一部励志故事。

在首富的这个神坛上，杨凯仅仅呆了不到一年时间，屁股还没坐热，就从一头跌落，成了“老赖”（被执行人）。

一朝梦醒，万物皆空！从“首富”到“首负”，只用了90分钟的时间，真可谓其败也忽焉。

辛苦创业30年，一夜之间重回艰辛，让人一声叹息。

二

辉山乳业，可谓中国部分上市企业的一面镜子，是一个“高杠杆 企业过快扩张=资金链爆雷”的典型悲剧。

近年来，陷入资金链危机不少，无论是大名鼎鼎的浙江金盾集团近百亿元债务爆雷，董事长周建灿坠楼自尽的故事，还是浙江女首富周晓光的新光集团，突然被曝出数十亿债务违约，企业陷入流动性风波，都让人唏嘘不已。

这些出问题的企业，有一个共同的特点，自我造血能力不足，资金杠杆过高，战线拉得过长，最后资金链出了问题崩盘。

1、杠杆太高：如果仔细扒开看，原来，辉山乳业就是个“债罐子”，借钱手段让人眼花缭乱，是疯狂借贷的高杠杆之罪，将公司最终推入深渊。

如果说浑水的做空报告是辉山乳业股价暴跌的导火索，那公司负债太高，债台高筑，导致资金链断裂，则成为压倒这一切的最后一根稻草。

股价暴跌之前，辉山乳业被看做是财大气粗的代表。辉山乳业官方信息显示，该公司是东北地区最大的奶牛养殖企业，拥有近50万亩苜蓿草及辅助饲料种植基地、年产50万吨奶牛专用精饲料加工厂、超过20万头纯种进口奶牛、82座规模化自营牧场以及6座现代化乳品加工生产基地。

在那时，便宜的资金如潮水般涌来，辉山乳业真是锣鼓喧天，鞭炮齐鸣，红旗飘飘，人山人海呀！

据报道，2017年3月30日，辉山乳业上市公司体系的负债，就已经达140亿元，非上市公司体系负债则可能达300亿元。

然而，杠杆过大，负债太多，一旦遇到某个环节变现不顺利，就会影响全局整体的资金链。

被辉山乳业拉下水的，至少有70多家债权人，除了23家国内主要银行，还有十多家融资租赁公司以及部分P2P、私募机构，他们都 被卷入辉山乳业的债务危机。

就这样，高负债，成了悬在辉山乳业头顶的一把利剑，随时可能落下，导致企业资金链断裂，从而引发多米诺效应。

2、企业实行多元化发展、疯狂扩张，在“大跃进”式的产业布局中，逐渐面临现金流萎缩、资金链紧绷的窘境，最后彻底崩盘。

熟悉辉山乳业的人都知道，这家企业是靠做液态奶起家，但发展到后期，辉山乳业遭遇了银根放松、资金宽裕时候，和很多企业一样，也没有抵御住金钱的诱惑，盲目扩张。

资金链断裂的原因，可以部分归结为辉山乳业步子迈得太快。为了构建全产业链，辉山在上市后在土地、物业、厂房、设备以及奶牛方面投入了重金。

但是，本身乳业上游的投资回报小而慢，是一个长期的过程，需要多年才能回本，而下游建工厂和投资市场都需要大量资金投入，用上游养下游难度很大，所以资金链紧张。

但主业扩张太快，绝不能解释辉山乳业的崩盘。因为，随着便宜资金的涌入，辉山乳业最后，其实是背弃了自己的主营业务，几乎把好好养奶牛、产牛奶，弃置不顾了。

看吧，这是“浑水”使用无人机拍的辉山养牛场的照片显示养牛场的屋顶都破了。

讲真，獐子岛的深海扇贝数量或许的确难以确认，但是陆地上的动植物真是分分钟被盘点清楚啊。

浑水的调查持续好几个月，共访问了35个牧场，5个生产设施基地和2个完全没有建设迹象的生产基地。

有些房顶已经生锈。

正因如此，浑水先后发布两份做空报告，将辉山乳业称为“骗子”，并宣布：该公司估值实际接近零。

看到这里，估计很多人会发出灵魂一问：借了那么多钱，自家的养牛场却破破烂烂，那这钱用哪去了？

据坊间报道，是被老板杨凯转移去炒房了，结果没想到，在东北地区人口流出、经济下行的大背景下，辽宁房子的流动性不行，房地产投资项目收不回来钱，成为压垮资金链的最后一根稻草。

真是活久见，过去各路上市公司都是卖房冲利润保壳，第一次见到炒房把整个公司亏掉的...

在资金面宽松时过高加杠杆仿佛一种吸毒，吸毒一时爽，然而总有一天要遭遇戒毒时刻，一旦资金宽松局面发生变化，资金链绷紧，流动性就可能出现问题，那是锥心刺骨的痛。

高杠杆必然带来高风险！

出来混，早晚是要还的！

三

经济周期里的复苏、繁荣、衰退、萧条，就像天气里的春、夏、秋、冬一样迟早会来，历史不会重演，但会惊人的相似。

要判断一家企业是否是一个稳定和成熟的企业，首先要观察的是，它在过去遇到两三次经济危机、行业危机中的表现如何，它是怎样渡过成长期中必定会遭遇到的陷阱和危机的。

归根结底，对一个企业家来说，一时烈火烹油式的发展也许并不是最难的，超越松紧牛熊、稳健发展、基业长青才是真本事。

其实，很多人在做投资或者做生意的时候，当遇到上升周期时，往往不注意控制杠杆率，不注意资产安全性，不注意流动性，只盯着收益率，一门心思往前冲，只攻不守。

这种人发财靠运气，亏钱靠实力，一遇到黑天鹅或者经济不好的时候，就可能在烈火烹油之后，突然全面崩盘。

而那些能够穿越周期、活下来且活得好的企业，必然是那些在晴天里修屋顶、安全边际意识极强的企业。比如腾讯，华为。

马化腾说过：“腾讯离倒闭只剩6个月，有危机感才会有胜算。”正是有这一份危机感，腾讯才会紧跟用户的需求变化而转型。很难想象，如果微信不是腾讯内部赛马做出来的，腾讯现在会变成怎样呢。

任正非就曾多次说：华为离死亡，可能只有一步之遥！在捷报频传的日子里，他反而在内部讲话中反复提醒道：

金融危机可能即将到来，一定要降低超长期库存和超长期欠款。以前我们的货款记录不清晰，客户来还欠款时，我们还莫名其妙，连合同和欠条都找不到了，如果客户不还钱，多少预备金都付诸东流。

不仅如此，华为还花了很大的价钱，从国外引进了八只黑天鹅，放在公司园区的湖里。华为就是用这种方式以警示大家：在一个不确定性的世界，黑天鹅时刻可能飞出。只有时刻保持敏锐和危机意识，才能生存下来。

马云说过这样一段话：“今天很残酷，明天很残酷，后天很美好，但很多人死在了明天的夜里。”

要长长久久地活下去，请牢记：周期为王，安全边际！

祝福中国企业家们！

作者：要参君

（来源：启富证券的财富号 2019-12-23 17:32） [点击查看原文]