【周度策略】一周市场评点

1、国家卫健委通报，2月19日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例195例。其中境外输入病例94例，本土病例101例（内蒙古65例，其中呼和浩特市63例、包头市2例；江苏16例，均在苏州市；辽宁9例，均在葫芦岛市；广东8例，均在深圳市；云南3例，均在红河哈尼族彝族自治州）。

2、由摩根大通首席经济学家Bruce Kasman带领的研究小组在一份研报中称，预计美联储将在未来9次会议上每次加息25个基点，到明年初政策利率将接近中性立场。

3、中国有色金属报报道，近日，印度尼西亚镍矿商协会(APNI)秘书长Meidy Katrin Lengkey表示，至少有4家镍冶炼厂将于2022年运营，将大幅增加对镍矿的需求。APNI预计，2022年，印尼镍矿的开采量将达到1亿吨，同比增长20%~30%。

4、中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。统计局指出，1月居民消费价格总体平稳，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落。

5、本周，受到俄乌紧张局势的影响，美国天然气价格大涨11%，伦镍、伦铝等多个基本金属品种也涨幅靠前。此前，较为沉寂的黄金因市场避险情绪升温而再度活跃，COMEX期金收盘守住了1900美元关口，接近八个月高位。

金融期货

【股指】本周大盘或有反复

大盘探底回升，再次尝试上攻3500点。春节前大幅下跌下探去年低点，春节后市场企稳反弹，再次尝试上攻3500点，不过反弹空间没有收复之前一半，并且俄乌紧张局势反复，加上美联储加息临近，大盘或有反复，短期关注3500点能否站稳。三大指数方面，春节前三大指数破位下跌，上证50指数守住去年低点，相比沪深300和中证500指数较强。市场经过二周企稳反弹后，市场悲观情绪缓解，后续有望继续震荡攀升，短期关注前期压力位。原来策略是看较大的反弹的。目前鉴于美国对中国科技战政策加剧，美国通胀较高，加息周期开启，地缘政治等问题对A股形成压力，我们一个月内仍看震荡反弹，三个月内考虑流动性偏宽松看震荡，仅供参考。

有色金属

【铜】地缘危机影响下，市场走势反复

宏观方面，本周俄罗斯乌克兰关系有所缓和，俄罗斯撤回部分边境驻军；乌克兰总统表示，已准备好与俄罗斯进行任何形式的会谈以建立和平。地缘危机引发市场担忧，铜价受其影响，但也展现了较强的抗跌性。美国1月PPI环比升1%，创去年7月以来新高，预期升0.5%，前值升0.2%；美国周初请失业金人数意外上升2.3万人，达到24.8万，为1月中旬以来首次增加。国内1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。宏观整体形势还是多空交织。行业方面，铜矿端Vale2021年全年铜产量为29.68万吨，比2020年低6.33万吨，同比减少17.6%；Vale对于2022年铜产量指导为33-35.5万吨。铜山铜矿分公司确立了2022年目标生产铜精矿含铜2900吨。下游铜管企业2022年1月整体产能利用率76.23%,较上月80.7%，同比下降了3.9%，环比下降4.65%。废铜端国家发改委发文，将推动废钢、废有色金属等再生资源综合利用；国内新政策来临，市场观望情绪浓厚。周内下游基本完成复工，下游交投逐渐转暖，沪粤两地电解铜价差逐渐收窄。上期所库存持续增加，市场货源较为充足。俄乌局势尚难真正缓解，地缘危机影响下，市场情绪随之波动较大。美国通胀压力巨大，在经历长期疫情干扰下，工业复苏依旧表现强劲。进口亏损维持高位，供应端转向出口，库存增速大幅缩减，一定层面对铜价上行依旧存在较强支撑作用。操作建议继续波段做多，下周铜价参考运行区间在70000-73000元/吨。

黑色系

【钢材】供需回升，钢价维持震荡

本周原料端走弱拖累钢价高位下跌。当前钢材供应端由于电炉复产和高炉增产，产量环比回升，需求端也随着下游陆续复工复产在逐步增加，供需均处于低位回升过程中，在需求未能证伪前，同比低库存、低产量格局对钢价支撑仍在。盘面来看，短期原料端持续受到高压管控拖累钢价高位下跌，但政策面仍有利好信号支撑钢材需求预期，因此钢价回调空间有限，预计盘面维持震荡运行。

【铁矿石】政策加压与弱供需，铁矿承压下行

本周铁矿石持续走弱，发改委于本周15日再度发文，期现价格再度承压下行。基本面上较上周并无较大变化，港口累库持续，澳洲发运量小幅下降，巴西发运仍处于近两年来低位。需求端，限产趋严未随冬奥尾声减弱，本周铁水产量小降。政策上已给出强信号，欲让期现价格尽快恢复至正常区间内，下跌余量或将取决于3月份的复产情况，预计铁矿将持续走弱。

能源化工

【原油】地缘冲突未消退 高位大幅波动

本周原油小幅下跌，结束前期的周线八连阳。俄乌地缘冲突仍未结束，各种多空消息反复左右市场短线走势。以美国为首的北约国家仍在极力渲染战争氛围，但俄乌当事双方相对克制。金融市场避险情绪受地缘影响多变。伊朗核协议方面上周伊朗最高核谈判代表在推特上表示各方接近达成协议，可能为美国解除对伊制裁铺平道路。但同时欧佩克+或表示如果因为取消对伊朗制裁使得额外原油产量进入市场，将寻求将伊朗纳入石油供应协议以避免市场份额竞争导致价格战。盘面依旧处于多头氛围，虽日内有多次出现调整但韧性很强，继续关注地缘冲突如持续可能推升油价上行至100美元上方。如地缘形势后期未有进一步升级，预计阶段性见顶可能性会加大，届时激进型投资者可逢高试空为主。为控制好风险，可同时采用期权保护性策略。

【PVC】供需偏弱 跟随外围大幅回调

本周盘面快速回落。主要原因一方面在于节后期货市场预期较好快速拉升给出较高的风险溢价，而事实上供需基本面疲软盘面快速修复预期差；另一方面在于政策层面继续打压煤炭、铁矿石等商品价格，作为煤化工属性极强的PVC跟随快速回落。从当前供需面来看，上游开工率维持偏高检修企业较少；而下游需求仍在恢复中特别是北方需求仍较弱，但PVC自身出口向好。社会库存仍在季节性上升中。成本方面近期电石价格有所回落估值趋弱。盘面连续下跌后走势转弱，关注黑色系走势影响。场外激进型投资者可继续逢高短空为主。近期建议的空单可适当减仓，主力合约跟踪止损参考8900附近。

【橡胶】库存转增，胶价承压

周边回暖橡胶低位受支撑。供应方面，交易所库存中性，总体库存仍然偏低，但青岛库存近期开始快速累库。需求端，轮胎厂开工率在春节前后降负荷，仍未恢复，成品库存较高。配套方面，乘用车生产端却芯和需求端偏软，重卡透支后仍无起色，1月我国重卡市场大约销售7.8万辆，同比下降57%。替换方面，国内稳增长力度强劲，有一定的想象空间，海外需求具备韧性。房地产政策面回暖，官方定调良性循环健康发展，但房企风险仍未解决。下方空间不大，深虚值看跌期权空头持有。

【液化气】上游高位支撑市场

外盘原油暂受20日均线支撑，俄乌美的言语纷争继续上演。当前原油库存低位，而且市场担忧闲置产能不足暂难以应对快速复苏的需求。海外面对疫情的态度和欧洲天然气短缺造成油气替代提振原油需求。伊朗协议就算达成也不会很快释放石油出口。利空方面则仍要提防美元走强的压力和高油价打击经济复苏的负反馈。LPG产业方面，国内现货横盘震荡，现货对5月合约升水幅度收窄。目前处于冬季后期，但气温偏低仍未缓解提振民用需求，而疫情影响商用需求和汽油添加需求；PDH利润继续倒挂影响化工需求。原油高位风险增加，5月多单轻仓持有，支撑位5100附近。

【甲醇】供应压力减少，下游需求较好

成本上，郑煤价格重心上移，5月合约盘面煤制甲醇利润较低，现为200元/吨，另外，现货煤制甲醇依旧亏损，成本上存支撑；下游利润方面,甲醇制烯烃利润亏损大幅缩小，利好甲醇，但PP与LLDPE走势较弱，对甲醇价格形成压制；供应方面，开工率与产量略降，另外，沿海区域引航仍较缓慢，外轮船货卸货持续缓慢、进口货源压力减少，供应端压力减小；库存方面，大雪天气，订单提货稍有放缓，企业库存略增，另外，港口卸货速度较为缓慢，刚需消耗下，库存略降，库存影响偏中性；需求方面，家电、房地产较弱，甲醇终端的需求不佳，但MTO开工率近两个月大幅回升，下游的短期需求回暖，需求端影响偏多。下游利润好转，开工率继续回升，需求向好，国内与进口供应压力减小，甲醇短期基本面边际好转。技术上，下游产品价格走势较弱，对甲醇形成拖累，但煤价重心上移，对甲醇形势支撑，甲醇走势有所好转。估计甲醇短期走势以偏强震荡为主。轻仓逢低短多操作为主，支撑位为2700。

农产品

【豆粕】开机率偏低，支撑豆粕偏强运行

国外方面，南美减产事实进一步兑现，USDA 下调全球大豆本季期末库存至 9283 万吨，上个月预期为 9520 万吨，另外，美国农业部(USDA)海外农业局(FSA)，将2021/22年度巴西大豆种植面积进一步下调至3,980万公顷，产量下调至1.345亿吨。本周美豆先抑后扬，出口仍维持强劲，美豆连续四周出口破百万吨，预计美豆仍将偏强运行。国内方面，大豆与豆粕库存降至近年同期低位，另外，预计下周油厂开机率小幅回落，且后面半个月油厂开机率整体偏低，豆粕供应偏紧，价格有望保持强势，但生猪养殖亏损扩大，制约豆粕上涨。技术上，豆粕升至历史高位，有一定的回调压力。预估国内豆粕跟随美豆偏强运行为主。操作上建议豆粕逢低做多为主。

【油脂】俄乌局势多变推动，油脂偏强运行

国外方面：MPOB月报显示，马棕1月产量125万吨，环比降13.54%，月末库存155万吨，环比降3.85%，好于预期报告偏利好；SPPOMA数据显示马棕2月前15日产量增0.5%，产量减幅收窄，扭负为正；印尼要求将20%的计划出口强制供应国内的新规将限制其出口能力，这将利多马棕出口，并减缓马棕库存的重建。国内方面：棕榈油库存进一步下降，大幅近低于近年同期，而大豆库存亦降至近年同期低位，油脂供应偏紧。技术上，棕榈油与豆油走势较强，涨破10000关口，但仍受到油料走强的压力。在全球大豆、棕榈油及菜籽供应均出现问题以及原油偏强运行的背景下，受俄乌局势多变的推动，预期油脂仍将偏强运行。操作上逢低做多棕榈油。

【鸡蛋】期现背离 关注4300一线压制

本周蛋价整体弱势调整，主产区均价3.78元/斤，环比小幅涨0.03元/斤，涨幅0.80%，褐壳蛋低价区报3.60元/斤，主销区均价3.86元/斤，环比跌0.03元/斤，跌幅0.77%。随着节后短暂补货期的结束，当前季节性淡季的影响逐步明显，整体市场心态偏空，周内全国蛋价小涨后再度走弱。本周鸡蛋期货主力05合约维持区间窄幅震荡，期货受低存栏预期走出“抢跑”行情，但现货维持弱势，上方4300平台尚存强压制。期现走势背离，基差再度扩大。受高位饲料成本影响，养殖单位对后市依旧多持观望心态，补栏积极性依旧偏低，鸡苗、青年鸡销量较前期下滑。存栏低位运行，供应增加有限，05合约可依托4000一线逢低偏多操作。短期现货弱势，05合约大幅升水，上方4300存强压制。盘面整体维持区间宽幅震荡。

【生猪】需求不振，猪价偏弱调整

当前需求季节性回落，白条市场剩货不断，屠企压价收猪，猪价惯性下跌。本周全国生猪出栏均价为12.08元/公斤，较上周下跌1.14元/公斤。节日过后规模场及散户出栏积极性提升，养殖场猪源偏多，降价走量。终端白条走货不畅，各地农贸市场剩货现象频发，屠企压价力度较大。且受疫情影响，消费疲软加剧。LH2203合约临近交割，盘面依然维持升水，在现货未有起色情况下，期价加速下跌挤升水，周一最低跌至12355元/吨，基差回归。同时LH2205合约升水也较大，收储利好有限，盘面维持相对弱势。市场预期随着产能逐步去化，9月猪价将会有所回暖，故LH2209合约相对坚挺，5-9价差不断走扩，本周逼近3000点。产能去化偏缓，淡季依然有压力存在，大量冻肉面临出库也将压制市场，现货市场表现低迷，产业套保意愿增强，05合约上方压力较大，维持偏空思路，产业高位空单及5-9反套可继续持有。

【白糖】随着收榨进程加快，糖价有望企稳回升

国际方面，本周一国际原油市场再创阶段性高点以后虽然出现回落，但整体仍非常强势，预计后期仍有冲击原油100美元/桶可能。目前市场形势已经改变，原油正式跨入高油价周期，通胀的传导链已经启动。虽然巴西燃料乙醇价格近期表现疲软，与原油走势形成背离，但这种情况很难持续。巴西新榨季将于4月开启，正好处于高油价传导的验证期，到时投资者应紧盯新榨季的燃料乙醇价格及糖醇比。如果到时油价依然处于高位，巴西将把更多的甘蔗用于生产乙醇，原糖的产量就会减少，从而利多国际原糖价格，支撑国内价格上行。国内方面，目前处于国内及南亚地区新糖集中上市的周期，短周期内供应相对充足，市场主要在交易南亚增产逻辑，市场整体表现偏弱。但经历一波充分调整后，市场将逐步消化前期的利空因素，随着时间的推移，潜在利多因素会显现，未来供应转向偏紧的概率在增大。预计主产区广西制糖成本区5600-5700元/吨一线支撑会非常强，随着3、4月份甘蔗糖产区收榨进程加快，新糖供应压力逐渐减少，市场价格会逐步企稳回升。3月份有可能是年内阶段低点，建议无论投机还是套保，把握好择机入场买入机会。操作上建议中长线多单持有或继续分批买入做多，SR2205参考支撑区间5600-5700元/吨，SR2209参考支撑区间5650-5750元/吨。

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