从零开始打造职业交易：7月7日美国6月非农数据前瞻

美国6月非农数据前瞻

回顾6月的美国劳动力市场，比较大的变化就是6月前三周的初请失业金出现了超预期的增加，导致美元指数在6月整体下跌。对于初请失业金的人数增加，我的理解是有部分企业用廉价劳动力替换了当前的劳动力来压低工资，导致了原有员工的失业表现在初请失业金的增加上。

廉价劳动力增加可能的原因是美国的非法移民数量增加（限制美国非法移民的的“42条”在5月11日到期终止）这从上个月的劳动参与结构也能看出端倪（拉美裔或西班牙裔、黑人、亚洲人劳动参与率的提高，白人劳动参与率下滑）。

另外提醒一下，5月的非农报告发布时的数据收集率仅54.7%，显著低于近三个月均值71%，也低于去年全年的收集率均值69.8%，所以本次报告有调整之前数据的可能性。

美国劳动力市场回顾

5月份的数据可以看到美国的就业市场仍然火热，虽然失业率上行超预期，但市场更加认可企业调查的非农就业人数数据，而非家庭调查的失业率（接受家庭调查的劳动者可能本身从事自雇工作，但现在进入劳动力市场寻求工作，如果顺利找到工作则在统计的结果上呈现企业调查增加劳动人口，而家庭调查减少了就业人口）。美国劳动力市场依然维持在企业招聘需求过热，但劳动力供给不足的环境中。

劳动力需求

美国4月的JOLTs职位空缺率反弹了一把，让市场怀疑是不是American greatagain，企业又要开始大规模招人了。

但从美国求职网站发布的岗位数来看，发布的岗位数确实在4 月有一定反弹，符合4月JOLTs职位空缺数反弹的趋势。但往后看，美国求职网站发布的岗位数在5、6月都维持减少，预计JOLTs职位空缺率将继续回落。  

各个行业的招聘数量都呈现减少态势，其中利率敏感行业发布的岗位数减少较多，符合美联储加息的影响。前期新增就业较多的行业的招聘数回落速度出现放缓，反应低薪行业仍有扩张需求。 

重点关注周四晚上公布的JOLTs职位空缺率，虽然减少是预期中的，但不排除市场会利用职位空缺率的减少做一波多头交易。当前鲍威尔关注的每个劳动人口对应的空缺岗位数为1.79，处于非常高的水平。

劳动力供给

美国的青年人和中年人的劳动参与率已经恢复甚至超过了疫情之前，但55岁以上的人群参与率却持续在回落。当前新增供应主要集中在非法移民增加和自雇人士返回劳动力市场，从机构数据看出有意愿找工作的人正在增加。

最终的结果是劳动力供应增加，6月非农就业人数有望继续增加。

美国居民超额储蓄当前仍然维持在高位，根据机构测算可能会在2024年消耗完毕，但考虑到低收入者手中的超额储蓄可能会更快耗尽，预计这部分超额储蓄会在10月份前后会耗尽，届时会有更多的人投入到劳动力市场中，提升劳动参与率。

当前市场预期与行情波动

综合上述劳动力市场的供给与需求，美国劳动力市场边际呈现需求下滑，供应增加的变化，但总量来看仍然是供不应求的情况，结果就是非农就业人数有望继续超预期，失业率进一步走低，但薪资有望走低，打消【薪资-通胀】螺旋的担忧。

至于JOLTs职位空缺数的减少，印象比较深的是4月4  日发布2月职位空缺数后，美元指数102下跌至101.5，黄金短线上涨40美元，不过当时的背景是3月的美国区域性银行暴雷，所以行情波动较大。预计这次JOLTs职位空缺数也会继续减少，不排除市场进行多头交易，但反应不会像4月那么激烈。

周五的非农数据预期整体表现为美国经济坚挺，同时通胀走弱，有利于美联储在未来继续加息，打压工业金属价格。但经济稳定有利于大宗商品的资源品价格表现。