民生加银芮定坤：如何看待黄金创新高？

各位投资者朋友们大家好，我是基金经理芮定坤。最近，关注有色金属的朋友们可能注意到黄金板块近期表现活跃。据Wind显示，2023年4月4日，伦敦现货黄金价格突破2000美元/盎司，第二日的金价更是涨至2030.85美元/盎司，黄金如此活跃的背后有哪些驱动力呢？今天就来和大家聊聊近期创新高的黄金板块，顺便复盘一下历史上哪些“大事件”影响了金价的大涨。

首先，黄金背后的驱动力是什么？我认为除了供需以外主要是金融属性，以及名义利率、通胀和对应的实际利率，以及避险需求。

从资产属性看，黄金属于典型的无息资产，是其他风险资产的重要替代品。作为无息资产，实际利率常常被认为持有黄金作为资产配置的机会成本，当实际利率高时，持有黄金的成本高，投资者倾向于投资债券等付息资产，而对黄金的需求下降，黄金价格有走弱的趋势。

从实际利率的角度出发，以美国十年期通胀国债指数（TIPS）为代表的实际利率水平指标与黄金价格显示出明显的负相关。黄金作为一种抗通胀的资产，一般而言其价格往往与通胀率以及通胀预期正相关。

从利率方面来说，目前的利率是2007年10月以来较高的一个水平，未来若加息进入偏尾声的状态，或有利于黄金。

另外美元作为国际货币体系的柱石，与黄金同为重要的储备资产，美元的坚挺可能会消弱黄金作为储备资产和保值功能的地位。

后市如何看呢？2023年若美联储加息停止，美元相较于其他各国的资产吸引力相对减弱，美元指数下跌，或利好黄金的表现。同时，未来美元以外的货币或有望会增加在国际收支收支的比例，比如人民币国际化的推进等，这类因素可能也有利于弱美元、强黄金，但也需警惕其中的波动风险。总的来说，我们不妨关注黄金在利率下行和去美元化过程中的机会。

聊完了当下，我们来复盘一下历史。近代其实有不少“大事件”与金价的大涨挂钩，1968年至今，黄金价格主要经历过三次大涨，第一轮主要受货币体系更迭影响，后三轮主要受黄金市场消费和全球经济衰退影响。

第一轮1975-1980年：布雷顿森林体系瓦解 1971年，美国尼克松政府违约导致美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系瓦解。自此后黄金价格开始上涨，直至1980年达到700美元/盎司。

第二轮是2000-2012年：世界经济衰退以2000年互联网泡沫破裂和“9.11事件”的冲击为代表，拉开了世界经济不稳定的序幕，各国政府通过储备黄金对冲风险，价格从2001年的300美元/盎司上涨至2011年的1400美元/盎司，涨幅超3倍。

第三轮是2019年9月-2020年12月：新冠疫情对全球经济的冲击，2020年3月，美股受疫情冲击接连熔断，使买入黄金进行避险的需求有增无减。政府和投资者为规避全球流动性宽松和潜在通胀的风险，选择配置黄金，使黄金市场大涨。

第四轮其实就是从刚刚过去的2022年开始的。进入2022年7月份，黄金价格呈现小幅反弹状态，自去年11月初以来，由于全球资本市场动荡、美联储放缓加息预期和全球经济衰退预期上升以及各国央行加大黄金购买力度支撑了需求，黄金价格也因此一路震荡上涨至今。

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