股债双能手|易方达瑞程A|林森

基本信息

基金基本信息，费率结构，申购赎回状态，基金经理变更等信息

混合型基金的管理费，但是是股票型基金的大类资产配置，这个还是蛮香的。

存在基金经理的变更，不过2018年之后，林森就是基金经理了。

存在基金风格的变更，前期是偏债型基金，所以重点考虑2018年7月之后的业绩数据

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

整体收益还是超过了同类型业绩基准，但是感觉波动也略大。

2018年亏了13%，在熊市中途转型，还是吃了一点亏损。19-21年业绩还不错，但是21年业绩相对差一点。

与宽基指数相比，波动率和最大回撤接近，但是年化收益高很多。

主要是19-20年跑赢比较多

月度收益率分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况，说明收益率的持续性存在一定的问题，同时也说明了该基金择时的难度，如果错过了收益率比较高的月份，基金收益影响会很大。

月度收益相对比较均衡，不存在过度集中于收益最高的前5个月。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

回撤走势主要与MSCI中国A50指数类似，但21年的回撤相对要小，而且回撤修复很快。

回撤修复时间比较快

相关性分析

观察与常见指数的相关性

与国证成长和MSCI中国A股相关性最大，推断可能偏中小盘成长风格。

风格分析

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在股票风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

模型整体解释度还可以

偏成长风格，市值风格均衡，兼顾大盘，中盘和小盘风格。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

偏制造业，偏中盘成长风格基金指数。

但基金收益率远超这些指数。

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

相似度比较高的有华安逆向策略，海富通收益增长混合。

相似度基金之间的差距并不是很大

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

从全市场来看，业绩表现是非常优秀的。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益 ；其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

有一定的打新收益贡献，而且在2019-2020年占比不低。

股票投资收益占比其实是比较高的，应该存在一定的调仓选股。

交易费用占比比较稳定。

换手率相对比较稳定。

最近规模也上涨得很快，不过26.9亿的规模，其实并不是特别大。

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

持股集中度相对比较高，前十大重仓股集中度不到50%，

有一定的调仓换股，但是调仓换股频率并不是很高。

其实主要是隆基股份贡献的收益

从重仓股来看，最近持仓的行业更加均衡。

从全部持仓来看，成长风格和周期风格占比比较多。

主要是汽车，机械和电子行业。中报房地产行业也有将近8%？，这一点有点看不懂了。

最近持有汽车零部件比较多

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析：

（重仓股角度）选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指，当股票上涨时，增加个股权重，在股票下跌时，减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是，基金经理买入股票并持有到下一个报告期，如果中间有仓位的变动或者换手率比较高，分析结果可能存在一定的误差。

（全部持仓的角度）根据中报和年报的全部持仓数据，假设中间持仓不变化到下一个调仓周期，计算仿真的净值数据，如果基金的收益率超过了仿真的净值，说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献，反之。

从重仓股的角度来看，基金经理具备一定的择时判断能力，虽然相对并不是很稳定，但是整体来说收益贡献比较多。

从与仿真净值对比来看，基金净值收益也远超仿真净值，说明从全局来看，是存在一定的主动管理能力的。

但如果从区间来看，这个主动管理能力并不是很稳定，但基本每次都为正收益。（相比于重仓股的角度，因为重仓股集中度不高，所以这个分析角度的参考意义更大）。对于这个我解读是，其实这个基金经理并不是那种调仓换股很频繁的风格，重仓股会有调整，但是比较稳定，并不会每个月都去调整，所以调整的时候，能够抓住比较大的机会，不调整的时候，相对来说主动管理能力贡献的收益会弱一点。

2018年之后相对来说主要是股票涨跌贡献收益，但到了20年下半年之后，主动管理能力贡献多一点。

如果进一步拆分，主要是电力设备与新能源贡献多一点，其次是电子和汽车行业。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点。

2019-2020年打新收益有一定的占比，收益有一点水分。

虽然持仓相对比较均衡，但从历史来看，电力设备与新能源贡献了比较多的收益，尤其是隆基股份。

其他看下来，并没有太多问题，是一个值得关注和跟踪的基金。

基金标签

标签项 易方达瑞程A-林森 风格 成长风格，兼顾市值，大盘，中盘，小盘均衡分布 行业 均衡风格，制造，TMT和下游消费相对均衡，不存在过度集中 交易风格 持股集中度不高（前十大重仓股接近50%），换手率不高，而且比较稳定， 主动管理能力 有一定的主动管理能力，有大的机会的时候，能够抓住。 特长 选股和主动管理能力相对均衡，一个均衡性风格的基金。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。