汇丰晋信智造先锋|陆彬

基本信息

基金基本信息，基金经理变更等信息

基金经理存在变更，需要注意。

业绩评价

观察历史业绩表现，回撤控制情况，月度收益率是否过度集中，相关风格暴露情况，在同类型市场的业绩表现。

历史业绩

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

基金累计收益远超同类型的宽基指数，在2021年4月之前，走势整体与MSCI中国A50走势一致，但是后期有比较明显的背离。

从历史业绩来看，2016-2017年业绩表现很一般，但2020年收益很靓眼。

与宽基指数对比，波动和最大回撤接近宽基指数，但收益也比较高。初步推断是持股集中股比较高，同时基本持股不动，基本不调仓。

其实2016-2018年之前整体业绩跑不过指数。可能跟基金经理变更有关。

月度收益率分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况，说明收益率的持续性存在一定的问题，同时也说明了该基金择时的难度，如果错过了收益率比较高的月份，基金收益影响会很大。

月度收益相对比较分散，不会过度集中于前几个月。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。

整体回撤的走势和幅度与MSCI中国A50走势一致。

2019年，陆彬上任之前，业绩表现很一般，最大回撤比较大，而且修复的时间也很长。

持有体验分析

持有体验是指，假设在任意时间点买入基金，并持有一段时间，统计在不同分位数下收益率分布。比如，一季度，25%的收益率是0.6%，表示假设在任意一个时间点买入，持有一个季度之后，有超过25%的概率，收益率会超过0.6%。持有的时间越短，在越小的历史百分位下（比如25%），都是正收益，说明短时间内持有盈利的概率也越大，相对来说持有体验也越好。

从历史数据来看，持有体验还是可以的，就怕历史业绩不能够持续。

相关性分析

观察与常见指数的相关性

和国证成长指数相关性比较大，是一个偏成长风格的基金。

风格分析

将基金历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在股票风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

模型解释度还可以

偏成长风格，兼顾中盘和小盘成长。

相似指数分析

寻找相似度比较高的指数

相似度比较高的指数是太阳能，推算基金的持仓可能很偏向于太阳能，另外和中盘成长风格也比较接近。

相似基金分析

寻找相似度比较高的基金

同类基金比较

观察该基金与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

在全市场处于比较优秀的水平。

靠什么赚钱？

靠什么赚钱分为两个维度，一个是资产的维度，比如股票，债券，可转债等；另外一个是能力的角度，资产配置的能力还是择时交易的能力。

资产的角度

可以根据利润表，可以根据不同的分析目标将基金在指定报告期的收益拆分：

基金收益 = 股票收益+债券收益+银行存款收益+其他收益 ；其中：

股票收益 = 二级市场股票投资收益 + 打新股票收益 。也可以拆分为：

股票收益 = 股票投资收益+股利收益+股票公允价值变动损益

打新收益根据基金新股申购获配情况以及新股上市之后的数据预估，存在一定的误差。

债券收益 = 债券利息收益 + 债券资产利得；其中：

债券利息收益 = 债券利息收入+买入返售金融资产利息收入

债券资本利得 = 债券投资收益+债券公允价值变动损益

考虑到打新收益，比较特殊，所以对于股票投资收益中的打新收益，将会特别关注。

打新收益基本没有，即使前期规模也比较小。

其中主要是股票投资收益和股票公允价值变动。

从交易费用占比来看，除了19年可能存在基金经理变更调仓之后，往后交易费用占比反而在降低。

规模有增长，但目前23亿的规模，其实对于基金正常运作影响不断。

换手率也不高

持仓数据的分析

基金在季报，中报和年报的持仓数据分析

持股集中度有点高，前十大重仓股接近50%。

如果只看2019年之后的数据，重仓股持仓比较稳定。

从重仓股来看，也基本符合与基金主题相符合。

从全部持仓来看，偏成长风格和周期风格。注意周期风格是一直都持有，而且占比不低。

如果拆分到中信一级行业，偏基础化工，机械，有色金属，电子等行业。

从概念主题来看，偏好持有的行业有：化肥农药，基本基础，工业机械等。

能力的角度

选股择时判断的能力可以从两个角度来分析：

（重仓股角度）选股择时能力 = SUM(个股权重的变化*个股涨跌幅)。良好的选股择时能力是指，当股票上涨时，增加个股权重，在股票下跌时，减少个股的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的股票。分析基于的假设是，基金经理买入股票并持有到下一个报告期，如果中间有仓位的变动或者换手率比较高，分析结果可能存在一定的误差。

（全部持仓的角度）根据中报和年报的全部持仓数据，假设中间持仓不变化到下一个调仓周期，计算仿真的净值数据，如果基金的收益率超过了仿真的净值，说明基金经理在调仓周期内的收益是正贡献，反之。

从重仓股来看，基金经理的主动管理和调整能力一般，贡献的收益不稳定，而且有时候为负。

如果从中报和年报持仓计算的仿真净值对比来看，整体来看有不错的主动管理收益贡献。

但细分到每个时点，这个主动管理收益贡献并不稳定。

再拆分一下，更多的是股票收益贡献，主动管理不稳定。

再拆分一下，主要是机械和电力设备与新能源贡献，另外基础化工也有贡献。

成长风格占比比较多，其次是周期。

中游制造行业和上游资源贡献比较多。

风险点提示

除了好的方面，基金是否还存在一些风险点。

在持仓方面，我看到一直持有周期风格的股票，如果后续周期行情熄火，是否会减仓周期风格的仓位呢？

主动管理能力很一般，主要由选股收益贡献。

产品的回撤控制能力一般，持股集中度比较高，所以波动和回撤略大。

基金标签

标签项 汇丰晋信智造先锋-陆彬 风格 成长风格，偏中小盘成长 行业 偏制造和周期风格，基础化工，机械，有色基金，电力设备与新能源，国防军工，汽车 交易风格 前十大重仓股接近50%，换手率不高， 主动管理能力 主动管理能力很一般，不稳定，有时候为负的收益贡献。 特长 跟太阳能指数相关性很大，而且与中证超预期指数相关，能够抓到超预期成长股

整体看下来，我个人觉得陆彬的水平可能不如中欧的周应波。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。