基金市场观点及要闻速递12.20

周内复盘

1、市场回顾

A 股下跌，各行业分化较大。一方面，元宇宙概念火爆，全周传媒行业大幅
上涨；另一方面，中央经济会议提出“推动煤炭和新能源优化组合”，受政策利
好推动，全周电力及公用事业和煤炭等涨幅显著。相反地，全周消费者服务、有
色金属等行业下跌。
具体来看，截至 2021 年 12 月 17 日，上证综指收于 3632.36 点，全周下跌
0.93%；深证成指收于 14867.55 点，全周下跌 1.61%。风格方面，成长价值齐跌，
整体表现相对均衡。主要指数中，全周上证 50 指数下跌 2.23%，沪深 300 指数
下跌 1.99%，中证 500 指数上涨 0.11%，创业板指下跌 0.94%，科创 50 指数下跌
2.55%。上周 A 股两市共成交 5.82 万亿元，成交量较前周减少约 1833 亿元。
行业方面，全周中信一级行业分类下 30 个行业中有 12 个行业上涨，18 个
行业下跌，其中表现居前的为传媒、电力及公用事业、煤炭、建筑和综合金融；
表现靠后的行业为消费者服务、有色金属、汽车、家电和食品饮料。

2、各类基金周均涨跌幅

以上资料来源：海通证券

3、新发基金本周成立情况

上周共新成立基金 52 只，其中，被动指数型基金 14 只，中长期纯债型基金
11 只，偏股混合型基金 6 只，增强指数型基金、被动指数型债券基金各 4 只，
偏债混合型基金 3 只，普通股票型基金、短期纯债型基金、混合型 FOF 基金各 2
只，灵活配置型基金、国际(QDII)股票型基金、股票型 FOF 基金、混合债券型二
级基金各 1 只。新成立基金平均认购天数约为 26 天，其中认购时间最短的国泰
睿元一年定开的认购期为 3 天。新发基金平均募集份额为 12.11 亿份，总募集份
额为 629.57 亿份，其中嘉实致远 3 个月定开规模最大，为 79.74 亿份。

资料来源：海通证券

热点聚焦

1、证监会重磅出手，精准狙击"假外资"！

证监会和交易所发布规则，加强对跨境证券活动的监管，从严监管所
谓的“假外资”。
证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公
开征求意见，明确投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通
机制买入的股票的权益。沪深股通投资者不包括内地投资者。沪深交易所
同步修订的沪深港通业务实施办法对内地投资者具体范围等做进一步明
确，内地投资者包括“持有中国内地身份证明文件 的中国公民和在中国
内地注册的法人及非法人组织，不包括取得境外永久居留身份证明文件的
中国公民。”
此前，因部分内地投资者在香港开立证券账户及北向交易权限，通过
沪深股通交易 A 股，这部分投资者中的 98%以上已开立内地证券账户可
直接参与 A 股交易，两种途径交易有发生跨境违规活动的风险，也给市场
造成了北向交易中有不少所谓“假外资”的印象，所以监管此次发文规范，
让“外资”更纯粹。
为顺利推进规范工作，保护存量投资者的合法权益，证监会做了过渡
期安排。自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深
股通交易权限。政策实施之日起 1 年为过渡期，过渡期内，存量内地投资
者可继续通过沪深股通买卖 A 股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过
沪深股通主动买入 A 股，所持 A 股可继续卖出；无持股内地投资者的交
易权限由香港经纪商及时注销。

2、理财公司迎新规！银保监会发文强化理财产品流动性风险管理，提高资产流动性与产品运作方式匹配度

为加强理财产品流动性管理，保护投资者合法权益，银保监会制定了
《理财公司理财产品流动性风险管理办法》，自发布之日起五个月后施行。
《办法》充分借鉴国内外监管实践，对理财产品流动性管控重点进行了明
确与规范。内容共七章 45 条，分别为总则、治理架构与管理措施、投资
交易管理、认购与赎回管理、合作机构管理、监督管理以及附则。
《办法》通过建立专门的理财产品流动性管理规定，进一步完善了理
财公司规则体系，有助于督促理财公司完善流动性管理机制，提高管理能力，更好推动理财产品净值化转型。同时，也有助于保持理财产品投资策
略的相对稳定，为投资者获取长期投资、价值投资收益，更好保障投资者
合法权益。
当前理财产品正在推进净值化转型，对产品流动性管理提出更高要求。
出于维护金融市场稳定的需要，出台《办法》，有助于督促机构加强产品
流动性管理，更好防范风险跨市场、跨产品传染。此外，《办法》有助于
进一步完善理财公司制度规则体系的需要。根据《关于规范金融机构资产
管理业务的指导意见》有关“金融监督管理部门应当制定流动性风险管理
规定”的要求，进一步明确细化理财产品流动性风险管理规则。
《办法》强调将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。要求理财公司加强理财产品认购、赎回管理，依照法律法规及理财产品合同的约定，合理运用理财产品流动性管理措施，以更好维护投资者合法权益。
合理运用管理措施还有助于保持投资策略的相对稳定，为投资者获取长期投资、价值投资收益。《办法》同时强化了事先约定和信息披露要求。

3、竞价发行要重现？A 股第三种定价方式！发行人需公开路演

12 月 16 日，中证协发布《北京证券交易所股票向不特定合格投资者
公开发行与承销特别条款》（下称《北交所承销特别条款》）等自律规则。
《北交所承销特别条款》规定，股票公开发行并在北交所上市，采用网上竞价方式发行的，发行人和主承销商应当至少采用互联网方式向公众投资者进行公开路演推介，主承销商应当公开披露投资价值研究报告。
据了解，《北交所承销特别条款》主要强调对北交所特有的相关规定。
《北交所承销特别条款》首先是明确了采取网上竞价方式确定发行价格的相关要求。股票公开发行并在北交所上市，采用网上竞价方式发行的，发行人和主承销商应当至少采用互联网方式向公众投资者进行公开路演推介，主承销商应当公开披露投资价值研究报告，并参照《注册制下首次公
开发行股票承销规范》要求报送相关材料。其次明确了向战略投资者配售的相关要求。规定股票公开发行并在北交所上市向战略投资者配售的，主承销商应当公开披露对战略投资者出具的专项核查文件，除要求发行人出
具相关承诺函外,还应要求战略投资者就相关事项出具承诺函。
记者注意到，包括科创板、创业板在内的注册制新股，目前现行的定价方式有两种：网下询价或者直接定价。竞价发行是北交所独有的定价发行方式。北交所有网下询价、直接定价、竞价发行三种定价方式。

4、易纲重磅发声！金融部门要稳字当头、稳中求进，加大跨周
期调节力度，保持流动性合理充裕

12 月 16 日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势和部署下一步工作。
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人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲强调，金融部门要坚持稳字当头、稳中求进，实施好稳健的货币政策。要加大跨周期调节力度，统筹考虑今明两年衔接，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，遵循市场化、法治化、
国际化原则，增强信贷总量增长的稳定性，稳步优化信贷结构，保持企业综合融资成本稳中有降态势，不断增强服务实体经济能力。
值得注意的是，这是央行今年第二次召开金融机构货币形式分析座谈会。相较于 8 月份召开的座谈会，此次会议提出我国经济发展面临短期下
行压力，并强调金融部门要坚持稳字当头、稳中求进，要加大跨周期调节力度，统筹考虑今明两年衔接，保持流动性合理充裕。
除了对货币政策基调作出表述外，会议还强调了增强信贷总量增长的
稳定性，稳步优化信贷结构，保持企业综合融资成本稳中有降态势，不断增强服务实体经济能力。

5、保险业对外开放再深入！外资保险准入限制大幅取消，准入门槛也降低

继取消外资险企持股比例上限后，银保监会 17 日发布《关于明确保
险中介市场对外开放有关措施的通知》，大幅取消外资保险经纪公司的准入限制以及降低准入门槛。
《通知》共三条：第一条大幅取消外资保险经纪公司的准入限制，不再要求股东经营年限、总资产等条件；第二条进一步降低外资保险中介机构的准入门槛，允许外国保险集团公司、境内外资保险集团公司投资设立的保险中介机构经营相关保险中介业务；第三条保险中介机构按照“放管服”改革要求，适用“先照后证”政策的相关规定。
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银保监会有关部门负责人介绍，根据《关于印发我国加入 WTO 法律文件有关保险业内容的通知》规定，我国加入 WTO 组织 5 年后外资保险经纪机构的准入条件为：投资者应为在 WTO 成员境内有超过 30 年经营历史的外国保险经纪公司、必须在中国设立代表处连续 2 年、在提出申请前一年的年末总资产不低于 2 亿美元。
下一步，银保监会将持续稳妥推进银行业保险业对外开放，完善监管规则，改善营商环境，构建新型保险中介市场体系，提高我国保险中介市场服务水平，更好地服务国民经济和社会发展。

市场回顾及展望

本周。央行公开市场回笼 4500 亿资金，资金面整体宽松。公开市场方面，
央行意外续作 MLF5000 亿，超市场预期并未如之前预想一样宽松。DR007 中枢维持在 2.1%左右。本周国内疫情仍有反复，虽然并未出现进一步恶化情形，但疫情防控压力仍在，海外疫情继续抬升，奥密克戎病毒已在全球 80 多个国家传播，南非、英国疫情处于失控边缘，全球疫情防控压仍大。10 年期国债收益率上行到 2.89%附近，全周维持震荡上行。本周全球通胀风险进一步升高，美国、
英国通胀超预期，美联储宣布加快 QE 步伐符合市场预期，但英国央行意外加息，
美国基建法案推迟到明年给市场带来一定的冲击。股市方面，受制于海外市场波动本周海外权益市场在高通胀，流动性加速收缩背景下出现了一定程度的回调。
国内权益市场同步出现调整，以电力新能源为首的板块出现了明显的调整，而公用事业板块在绿电叠加避险情绪影响下领涨两市，逆周期调节加码，建筑装饰板块亦有所表现。权益市场整体表现偏弱。市场风格方面，本周主要指数均出现了一定程度的调整。小盘价值领涨，其它风格均有不同程度的下跌。

数据点评：
1、制造业和供热带动工业生产回升，中游表现亮眼本材料仅供销售渠道内部培训使用，非基金推介材料，不构成广告或销售要约，或买入任何证券、基金或其它投资工具的
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11 月，工业增加值同比 3.8%、略高于市场预期的 3.7%，两年复合 5.4%、较上月回升 0.2 个百分点，主因电热燃和制造业贡献，两年复合增速分别较上月提升 0.7 个百分点和 0.3 个百分点；而采矿业两年复合增速回落 0.7 个百分点。
中游行业回升明显，上游行业多数回落。制造业主要行业来看，医药制造业、
电气机械、计算机通信等行业生产回升明显，或与限电干扰消退、出口景气等有关，下游农副食品生产也在持续修复；上游金属制品、有色冶炼、非金属制品、
化学原料等明显回落。
2、制造业带动投资回升，基建尚待发力，地产竣工增多
11 月，固定资产投资两年复合增速 5.4%、较上月回升 0.2 个百分点；其中，
制造业、基建投资两年复合增速分别为 11.2%、-0.9%，较上月分别回升 4.3 个百
分点和下降 2 个百分点。制造业主要行业中，医药制造、计算机通信、运输设备
等相关投资回升明显。
地产投资延续回落，新开工依然低迷，但竣工明增多。11 月，地产投资两年复合增速 3%、较上月回落 0.3 个百分点；其中，新开工、施工均负增长，但竣工结束 2 个月负增长、两年复合 9.1%。销售依然低迷、但边际好转，商品房销售面积两年复合-1.8%、较上月回升 3.1 个百分点。
3、居民消费依然低迷，结构性就业压力凸显居民消费依然低迷，疫情反复下的餐饮拖累明显。11 月，社零同比 3.9%、
较上月回落 1 个百分点，其中商品和餐饮分别较上月回落 0.4 和 4.7 个百分点至
4.8%和-2.7%。考虑两年复合，社零 4.4%、较上月回落 0.2 个百分点，商品零售和餐饮收入分别回升 0.3 个百分点和下降 3.1 个百分点，商品中的食品、饮料、
化妆品和办公用品等不同程度回升。
展望后续，债券市场方面，在基本面出现企稳预期情况下，货币政策宽松中后期，债券市场向下空间有限，继续维持谨慎观点不变。通胀预期向下，但依旧维持相对高位的背景下，货币政策短期难以明显变化，债券市场中期来看维持谨慎乐观。随着宽信用预期增强，市场波动将会被放大。在资金面维持当前相对宽松水平的情况下，合理控制久期，杠杆票息策略或将带来一定收益增厚。股市方面，四季度继续维持结构性行情判断，四季度滞胀及可能的加息预期依旧是海内外关注的焦点。滞胀成长赛道将展现出持续的超额收益。同时，随着经济增长压力不断凸显，逆周期调节预期逐渐升温，关注上游建筑建材、中游工
程机械及下游建筑版块的投资机会。中线来看，继续看好行业高景气方向的行业投资机会，新能源、军工、科技成长等方向值得继续坚守。短期指数继续维持谨慎判断，操作上建议采取配置策略为主，交易策略为辅的方式为宜。同时需要做好仓位管理。

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