新能源还能买么？听中信建投基金周紫光怎么说

今年最红的板块可能就属“新能源”了，未来空间大，业绩高增长，就是估值吧，有点高。

那么问题来了，现在还能买新能源吗？

小编邀请低碳领域的专家-中信建投基金的周紫光，来给大家进行详细拆解。

周紫光，微电子学与固体电子学硕士，12年研究经验，近4年公募管理经验，深耕TMT、电力设备与新能源、高端装备制造领域，在从事投资之后，能力圈逐步拓展到多个行业，现任中信建投智信物联网的基金经理和基金公司研究部负责人。

能力圈，擅长新兴领域研究和投资，方法论兼顾趋势与价值选股。

投资理念，精选底层增长逻辑清晰的个股，坚持以行业景气度和公司业绩为导向，分散配置争取超额收益，重点关注上市公司竞争壁垒和长期空间，偏好具有强者恒强特性的优质成长龙头。

业绩情况

大咖实力如何？咱们用业绩来说话。

以周紫光管理时间最久的中信建投智信物联网A为例，近3年回报达288.72%（同期业绩比较基准为34.64%）；近1年回报74.03%（同期业绩比较基准为 4.41%）；近6月回报53.43%（同期业绩比较基准为-1.39%） （ 数据来源中信建投基金， 截至2021.10.25， 经托管行复核。）

自2016年-2021年牛熊考验，凭借过硬的实力，获得投资者信赖，产品规模由接手时的0.49亿增长至5.14亿，单只产品规模增长超10倍（ 规模数据源于产品2021年三季报）

数据来自wind，截至20211025；基金经理详细业绩请见文末附注；历史业绩不代表未来，基金有风险，投资需谨慎。

低碳为什么如此火

周紫光表示，我国提出的2030年碳达峰，2060年碳中和的目标，是我国对国际做出的一个非常郑重的承诺。今年我们国家出台了一系列的相关政策，还有很多政策在不断完善和出台的过程当中。

现在降碳、低碳已经成为了一个全球性的共识。到2020年底，全球共有44个国家和经济体正式宣布碳中和目标，应对气候变化的全球共识和趋势已经无法逆转，未来各国将出台大量支持碳中和的政策措施，这为市场投资方向以及企业科技创新投入提供了更加稳定的长期预期和更大的确定性，将有力地引导大量社会资本转向碳中和领域。

低碳给哪些细分领域带来机会？

周紫光表示，有两个大的路径:

一个是叫做产业结构的调整。要在一个国家层面实现碳中和，首先要从产业结构调整出发，要求能源系统从工业革命以来建立的以化石能源（煤炭、石油、天然气）为主导的能源体系转变为以可再生能源为主导的能源体系，实现能源体系的净零排放甚至负排放（生物质能源+碳捕获与封存利用）。

第二个大路径是产业的升级，其实涉及到碳中和的很多是与制造业相关、与能源相关，从科技创新的角度看，现在很多技术还不成熟， 需要重大领域的科技突破；实现碳中和涵盖的科技领域不仅包含能源，还涉及交通、建筑、工业、农业、生物科技、信息通信技术、人工智能等。

总体来说，要从能源的供给端，大力发展新能源，提高清洁能源的占比，在能源的传输端跟应用端，需要通过节能的技术，尤其是对一些重耗能的工业制造业采用监控技术，采用更高级的生产工艺，去实现单位产值对于能源的减少的消耗，实现降碳。

另外，从经济转型角度看，碳排放涉及整个经济系统，任何企业都有碳排放的问题，需要整个经济体系里的每一个经济个体的转型，也需要相关的基础设施和金融体系的转型。

怎样选出好公司？

周紫光表示，A股这么多年下来，其实大多数的时间都是在看成长性的，可能某个阶段是消费板块的占优，还是科技板块占优。

但对于板块内部，大家寻找的仍然是哪个细分环节，细分赛道的成长性更好。因此，我们其实还是以一个成长的眼光去寻找高增速的投资机会，我觉得其实这个方法是普适性的。

我是比较重视这种产业趋势的研究，即从基本面研究出发，自上而下、逐层去找。说的再直白一点，就是先要去看这个行业到底好不好，它是不是符合大的产业发展趋势，以及政策是不是友好，是否适应未来社会的发展，还有这个行业未来的空间够不够大，等等。这个都非常重要。

第二就是看这个发展阶段是什么样，我觉得大多数的行业都是有周期性，只不过它的周期长短不一样，当然也有一些产业到了末期的时候，可能因为各种各样的原因就衰退了、消失了。

对于这点，我们主要是判断细分行业是处于萌芽期、成长期、成熟期还是衰退期，我们找到合适的时期，找到适合自己的一个区间做投资。因为在不同阶段的时候，投资逻辑也是不一样的。

第三，到选公司这个环节了，我们要看公司所处的细分赛道，它的竞争格局怎么样，公司在这个环节里边体现出来的具体竞争力在哪里。当然，对于很大多数的投资人而言，无论是专业的投资者还是非专业的投资者，比较简单的是要多看一看公司的公告，尤其是这个就是季报、半年报、年报。了解行业的变化是什么样的，以及公司的很多财务指标是怎么体现这些变化的。

对于我们专业的投资机构而言，我们会通过更多角度去分析，去了解这个行业，通过上下游产业链的进行验证，通过同行的可比公司的进行对比分析。概括来说，选公司是要用很多角度去综合判断。

新能源公司估值“太高”，怎么看？

对于估值，周紫光表示，并不是一个公司、一个行业就必须给个什么估值才是对的。它其实有很多的变化的因素在里面，这个动态的变化会体现行业的属性，也会体现公司未来的成长性。当风险大于机会的时候，估值可能是高了。比如说有的公司，它可能只是这两年成长好，但未来的成长性不见得会一直非常高。如果现在估值特别高，未必能够通过几年的增长去消耗高估值。（小编注：即便股价不动，但业绩增长，就相当于估值下降。）

还有一种是公司的成长性虽然很好，但发展空间比较小，公司体现出来的市值已经远超于未来的市场规模了。

可能有的时候，我们对公司未来的长期成长性的判断也不见得完全准确，比如对公司的外延扩张和能力判断上。所以对估值要要动态的分析，保持跟踪。

股价是对公司未来基本面预期的反映。对于新能源公司的估值，更多是要去判断产业的发展趋势，是不是还在上升周期，竞争格局是不是还OK，要评估这些公司的成长性在未来是否仍然比较好的消化估值。

另外，新能源板块在近几年确实经历了比较长时间的上涨，有些公司的绝对估值水平，也就是静态PE是有点高了，但投资是看未来，2022年、2023年，整个十四五期间的成长性够不够好。大家对长期的逻辑跟长期的空间可能争议不大，更多就是担心短期。我认为，从目前来判断，新能源作为一个大板块，它的成长性可能还是最好的板块之一，很多公司的估值如果说看未来两、三年，可能会通过比较快的增长消化掉。

此外，我们通常还会拿增速和估值进行参考比较，也就是PEG，其实用它来衡量公司未来的成长性和估值的性价比。我们看到新能源很多公司的PEG相对很多行业板块，即便在目前的位置上，我觉得还是有吸引力的。

投研优势在哪？

当问到这个问题的时候，周紫光总谦虚地表示，我从2009年到2016年，一直在做卖方研究，主要就是电力设备新能源方面。很多的投新能源的基金经理，是我之前的客户，也是现在的小伙伴，很多人都比较熟悉。大家都非常优秀，尤其这个行业来讲，勤奋和聪明的人实在是太多了。

相对于其他基金经理，我觉得区别可能有几点，一个是我们这只产品叫做低碳成长，相对市场上很多新能源主题基金，投资范围要宽一些。

第二是从投资角度看，买基金除了看基金经理和过往业绩，还要看管理机构，中信建投基金是一家成长趋势非常好的基金公司。

第三是大家都也知道中信建投基金是中信建投证券的子公司。中信建投证券是国内非常强的头部券商，很多业务在国内排名前列，在很多方面上，总公司给予了强大的支持。

另外，我也是中信建投基金研究部的负责人，我们在这个低碳方向配备了三名非常资深的研究员，对投资决策进行辅助。所以我觉得可能这个是相对其他同类型的基金的区别所在。

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